| L’environnement s’assombrit |
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26/05/2008 | 08:45 |
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Métiers : Transport aérien
Marché, Positionnement : 1ère compagnie mondiale en chiffre d’affaires, 3ème en passagers
Forces : Qualité de la flotte et de la gestion
Faiblesses : Sensible au ralentissement et au prix du pétrole
Raisons de la Recommandation :
La presse s’est largement fait l’écho de la forte baisse du cours en fin de semaine dernière. Ce ne sont pas tant les résultats 2007 qui ont déçu, avec certes un recul du bénéfice net (essentiellement en raison d’une provision) et une déception pour le dernier trimestre, que les perspectives incertaines de l’environnement dans lequel intervient la compagnie, qui ont soudain été mise en avant ; le PDG ne l’a d’ailleurs pas caché : « l’exercice qui vient de commencer s’annonce difficile ». En effet.
Le ralentissement économique est un souci bien sûr, mais surtout la hausse du prix du kérosène - dont la part dans les coûts des transporteurs aériens a été multipliée par 6 en dix ans, jusqu’à en représenter plus d’un tiers - pèse de plus en plus dans les comptes d’exploitation, et une répercussion dans le prix des billets a malgré tout ses limites. Et encore, l’exercice qui vient de s’achever ne prenait pas en compte l’accélération de la hausse rapide du prix du baril ; depuis le début de l’année celui-ci a en effet augmenté de 38%, et de 30% en quelques semaines, comme chacun a pu s’en rendre compte.
C’est la rapidité de cette dégradation qui fait peur aux marchés : les répercussions partielles dans le prix des billets ne peut suivre une telle ascension, et l’exercice qui vient de commencer pour Air France, pourrait souffrir d’un renchérissement trop important. Bien que dotée d’une flotte moderne et plus économe, et pratiquant une couverture sur les marchés, la compagnie est mieux protégée que la plupart de ses consœurs, mais cela risque de ne pas être suffisant pour éviter une dégradation des comptes. Le marché a aussi réalisé brutalement, qu’à plus long terme, l’avenir même du transport aérien allait devoir être reconsidéré ; c’est d’ailleurs ce que dit M Spinetta lorsqu’il affirme : « nous entrons dans une phase de restructuration profonde de notre métier ».
Toutes les qualités du PDG, qui, rappelons-le, avait redressé Air Inter, puis modernisé Air France et surtout mené à bien le rapprochement avec KLM, seront nécessaires pour affronter les difficultés à venir. L’on peut simplement apprécier que dans ce contexte, le difficile dossier Alitalia n’ait pas été retenu, ce n’était probablement pas le moment d’en rajouter.
Objectifs de cours:
A la publication des comptes, le cours est revenu fortement en arrière, au même niveau qu’en février 2004, mais dans l’incertitude actuelle, l’on ne voit pas très bien ce qui pourrait le faire remonter. A l’exception bien sûr d’une détente ample et durable du prix du baril, ce qui ne semble pas encore d’actualité, ou, d’un point de vue technique, une correction du mouvement de baisse, continu depuis bientôt un an ; mais pour que celui-ci puisse se produire, il faudra un catalyseur, que l’on ne perçoit pas actuellement.
A 16 € environ, nous ne recommandons pas l’acquisition de la valeur, malgré sa baisse récente, sauf peut-être pour des opérateurs de court terme, « contrariants » qui anticiperaient un rebond jusque vers 20 €. D’un point de vue fondamental en revanche, nous nous abstenons. |
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Marc Bouche
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