AIR FRANCE -KLM : CM-CIC reste à l'Achat
03/02/2012 | 16:00CM-CIC a renouvelé sa recommandation Acheter ainsi que son objectif de cours de 8 euros sur Air France-KLM. Le groupe fait face à d'importantes échéances sur le remboursement de sa dette ces prochaines années, et plus particulièrement sur la période 2014-2016, écrit l'analyste. Sachant la fragilité du bilan et l'augmentation probable du coût de l'endettement, une recapitalisation paraît à terme difficilement évitable selon lui.
« Il est cependant probable et logique que le groupe donne la priorité à la mise en oeuvre de son plan de transformation avant l'annonce éventuelle d'une augmentation de capital », écrit-il.
CM-CIC envisage deux scénarios. Premièrement, une recapitalisation où Air France-KLM se verrait imposer des conditions de marché sévères, c'est-à-dire une très forte décote. L'analyste table sur 40% sur un cours de 5 euros. Toutefois, pour éviter de se faire dicter des conditions particulièrement pénalisantes, notamment pour les salariés qui détiennent 10% du capital, la société pourrait rechercher d'autres sources de capitaux.
La deuxième hypothèse envisagée est celle d'une alliance stratégique avec une compagnie du Golfe. Face à une domination de plus en plus marquée d'Emirates, ces dernières pourraient être tentées de se rapprocher de compagnies occidentales et en particulier européennes.
Une telle alliance capitalistique permettrait à Air France-KLM de refinancer dans des conditions nettement meilleures. « Tout en respectant les restrictions actionnariales statutaires, nous considérons un scénario d'augmentation de capital réservée au nouvel actionnaire de référence sur un niveau de valorisation plus élevé permettant de ressortir de la recapitalisation sur un niveau de cours proche de 10 euros », écrit CM-CIC.
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