| L’avenir tranquille |
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23/04/2008 | 14:28 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Secteur d’Activité : Gaz industriels
Marché, Positionnement : 1er ou 2ème mondial suivant les références, marché en croissance de 5% / an
Points Forts Intérêt : Stratégie de niches, positionnement mondial, qualité du management, situation financière saine.
Facteurs de Risques : Activité partiellement dépendante de l’activité (industrie lourde) et des prix de l’énergie
Raisons de la Recommandation :
Plus que centenaire, L’Air Liquide est un groupe international, présent dans 72 pays, spécialiste des gaz industriels et médicaux, ainsi que des services qui y sont attachés. Sa stratégie claire, prudente, met l’accent sur le développement durable et l’environnement, la santé et l’hygiène, ainsi que les technologies avancées. Des tendances lourdes, porteuses.
Son positionnement sur des marchés en croissance (soins à domicile, sécurité alimentaire, électronique, hydrogène) lui permet d’amortir les chocs des crises économiques, et d’avoir une croissance bien supérieure (plus de 10%) à celle de son marché.
L’utilisation des gaz dans des activités aussi diverses que l’énergie où la santé, et les nouvelles applications de l’hydrogène et de l’oxygène dans de nombreuses technologies élargit son portefeuille d’activités. Le groupe signe des contrats de long terme, ce qui lui confère une assez bonne visibilité.
L’acquisition de Messer en 2004, qui a été la plus grosse acquisition du groupe depuis longtemps l’a fait changer de dimension ; elle lui a ouvert les portes du marché allemand ainsi que celles des pays de l’Europe de l’Est.
L’Asie et les pays émergents lui offrent de nouvelles capacités, et la société affirme que dans les prochaines années, cette région du globe lui apportera la moitié de sa croissance, et notamment la Chine ; la reprise récente de filiales de Linde y conforte ses positions (Japon, Singapour, Brunei, Vietnam, Thaïlande) ; enfin, dans le domaine des gaz, l’acquisition de Lurgi lui permettra de compléter ses connaissances en matière de nouveaux procédés de gazéification.
Sa situation financière est historiquement très satisfaisante et le soin que la société a toujours apporté à ses actionnaires constitue la meilleure protection contre une OPA que la presse évoque épisodiquement. La concurrence se résume principalement à l’allemand Linde et à l’américain Air Products. A eux trois ils se partagent presque le marché mondial.
Le management s’est récemment montré très confiant quant à l’avenir de l’entreprise, se fondant sur le changement de la donne énergétique et environnementale qui lui ouvre de nouvelles perspectives : séparation de l’air pour en tirer de l’azote et des gaz rares, ce qui constitue le cœur historique de l’Air Liquide. Indirectement, un prix du baril élevé est donc un atout supplémentaire, à un moment ou l’industrie au sens large relance ses investissements dans ce domaine, avec des normes de propreté et de sécurité renforcées.
Objectifs de cours:
Le management n’est pas inquiet pour les perspectives du groupe en déclarant, par la voix de son Président, qu’« Air Liquide se prépare à doubler de taille en sept ans ». Comme nous n’avons aucune raison de ne pas le croire, et que le marché sur lequel évolue la société devrait lui épargner d’être trop affectée par le ralentissement de l’activité mondiale, nous considérons qu’un PER de 20 à 21 fois les résultats est tout à fait recevable. Il donnerait un cours de 105 à 110 € l’an prochain, avant l’attribution gratuite d’une action pour dix anciennes que la société a récemment annoncée.
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Marc Bouche
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