ALTRAN TECHNOLOGIE : Encore une confirmation positive
Place de Cotation : NYSE Euronext Paris
Métiers : Conseil en haute technologie
Marché, Positionnement : L’un des leaders européens
Forces : Notoriété, actionnariat stabilisé, en redressement
Faiblesses : Visibilité encore faible de l’activité
Raisons de la Recommandation :
Après des années de déboires, la société pourrait bien cette fois-ci enfin voir le bout du tunnel. Des scandales financiers longs et douloureux ont pesé pendant plusieurs années sur l’activité de l’entreprise, qui a enregistré plusieurs exercices très difficiles.
Après avoir relativement bien traversé la crise de la « bulle internet », le cours s’est littéralement effondré en 2002 et début 2003, revenant de 65 € à moins de 3 €. Depuis cette période, des tentatives de rebond ont pu laisser penser que l’avenir redevenait meilleur, mais les dégâts très importants ont mis du temps à se résorber. Et ce n’est que maintenant que l’on peut envisager qu’une période plus faste s’ouvre enfin pour l’entreprise.
L’exercice 2007 laissait entrevoir le retour à une situation stabilisée ; avec un chiffre d’affaires en légère croissance, le résultat opérationnel courant affichait une marge en progression à chaque semestre, et celui de cet exercice poursuit sur la lancée, avec une marge de 7,1% contre 6,2 % pour tout l’an dernier. Le groupe, qui vise un chiffre d’affaires de 2 Md€ avec une marge comprise entre 8 et 10 % pour 2010 semble mieux placé pour y parvenir.
Par ailleurs, depuis quelques mois, la stabilité indispensable à un bon management est revenue au sein de la direction ; après avoir connu plusieurs dirigeants successifs depuis le début des années 2000, le départ du capital des fondateurs, la nomination d’une équipe plus stable et surtout la présence de nouveaux actionnaires, permettent d’envisager l’avenir avec plus de sérénité. L’entrée au capital du fonds d’investissement Apax qui contrôle plus de 30% des droits de vote, et la présence d’investisseurs de long terme, sont de bon augure. L’augmentation de capital réalisée au printemps, sur la base de 5,20 €, ainsi que le refinancement sur cinq ans de ses lignes de crédit, libèrent l’entreprise de tout souci financier.
Objectifs de cours :
Il reste cependant à confirmer mois après mois que le redressement est bien enclenché. La direction se garde de toute prévision concernant l’ensemble de l’exercice en cours, et se borne à confirmer la poursuite de l’amélioration de sa marge opérationnelle courante pour le deuxième semestre. Il serait souhaitable qu’elle étoffe sa présence notamment à l’international, et profite du ralentissement économique en cours pour procéder à des acquisitions ciblées.
A supposer que la conjoncture n’affecte pas trop l’activité du groupe, le potentiel de croissance de la marge rend l’action intéressante ; le redressement a de bonnes chances d’être réalisé, et un PER de 14 à 15 fois le bénéfice attendu cette année et l’an prochain donnerait un cours voisin de 7 € dans quelques mois. Les investisseurs un peu audacieux pourraient commencer à constituer une ligne au cours actuel, légèrement inférieur à 6 €.
Marc Bouche
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