Amazon.com, Inc. : Un repli à surveiller
Forces :antériorité, parts de marché, marque
Faiblesses :concurrence, dépendance à la consommation
Nous avions espéré en septembre 2010, alors qu’il était de 143 $, que le cours subirait un repli pour pouvoir acheter ; il n’en a rien été, il a atteint depuis de nouveaux plus hauts en allant même jusqu’à coter 240 $, porté par l’engouement des investisseurs pour les sociétés du secteur. Sauf que le modèle économique d’Amazon.com n’est pas celui d’Apple ou de Google, aussi, récemment, le cours de l’action a-t-il reculé de 20 % lors de la publication des chiffres du troisième trimestre. Etant donné les niveaux de PER, toute déception ou objectif non tenu sont lourdement sanctionnés.
De fait, si le chiffre d’affaires trimestriel a fortement progressé - il est passé de 7,5 Md fin septembre 2010 à 10,9 Md$ cette année - le résultat opérationnel est revenu de 267 m$ en 2010 à 79 cette année, le free cash-flow a quant à lui reculé de 17 % à 1,53 Md, et le bénéfice net a perdu plus de 70 % en passant de 231 m$ à 63 m$, bien en dessous de ce qu’attendaient les analystes. En effet, depuis trois trimestres, la rentabilité s’érode régulièrement, les dépenses opérationnelles augmentent, ce qui fait craindre aux investisseurs un retour aux débuts de la société, lorsqu’elle sacrifiait ses marges au profit de ses parts de marché. Elle a d’ailleurs prévenu que ses résultats du quatrième trimestre se situeraient entre un bénéfice de 250 m$ et une perte presqu’équivalente.
En affrontant Apple sur le terrain des tablettes, en cassant les prix de ses Kindle qui, s’ils connaissent un gros succès et sont de loin l’article le plus vendu par la société au niveau mondial, la société fait momentanément l’impasse sur ses marges ; certaines gammes seraient même produites à perte, notamment celles vendues en France à 99 €. Et depuis peu elle attaque l’iPad d’Apple avec son Kindle Fire, essentiellement destiné au marché américain, avec des prix très bas également.
Il n’est pas inutile de rappeler cependant que le dirigeant, qui n’a que 47 ans et est en train d’asseoir son entreprise, a conçu son modèle économique sur le long terme ; il adapte son offre à l’évolution de la technologie, et dans le cas du livre, son premier article vendu en ligne, il a eu le bon sens d’inclure très vite à son offre les best-sellers en format numérique, tout en dotant sa liseuse de contenus attractifs. Ajoutons qu’Amazon.com propose aussi à ses lecteurs de devenir eux-mêmes éditeurs, s’ils en ont le talent. Le marché mondial du livre numérique n’en est vraisemblablement qu’à ses débuts, et devrait connaître un taux de croissance élevé dans la décennie à venir, d’autant que ne se pose plus le problème de l’accès aux ouvrages, il est de 24 à 48 heures, ni de leur stockage. Comme pour les enseignes de la grande distribution dans les années soixante, les parts de marché apportent les volumes, permettent de toucher un public le plus large possible, Amazon.com revendique d’ailleurs 137 millions de clients finaux. Avec des tablettes Kindle qui fonctionnent sous le système d’exploitation de Google, Androïd, les clients ont toutes les chances de rester captifs durablement et de générer les bénéfices futurs, la reprise des marges ne se fera qu’ultérieurement.
Objectifs de cours:
Nous revenons sur la société car il nous semble qu’elle vient d’entrer cet automne dans la transition que nous escomptions l’an passé, et qu’au vu des estimations de bénéfices, le cours ne devrait pas se reprendre de sitôt mais plus probablement rester faible voire baisser dans les prochains mois. Le bénéfice par action pour 2011 attendu est d’environ 1,15 $, celui de 2012 autour de 2,50, si tout va bien, ce qui signifie qu’à 217 $, les PER ne veulent rien dire. Même la capitalisation boursière, de 98 Md$, soit un peu plus de deux fois le montant des ventes estimées pour cette année, nous semble excessive.
C’est pourquoi il va falloir surveiller l’action dans les prochains mois ; car, si le dernier trimestre est bien le plus important en termes de ventes pour la société, cette année le résultat final pourrait être presque nul, avec le succès probable des Kindle pour les ventes de fin d’année. Le marché était allé un peu vite dans l’appréciation de la société, mais elle reste selon nous une affaire de croissance. N’oublions pas que ses ventes n’étaient que de 4 Md$ en 2002, qu’elles sont passées à 34 Md l’an dernier et devraient atteindre cette année plus de 45 Md$ (elles sont déjà de 31 Md à fin septembre). Nous aurons certainement l’occasion d’en reparler.Marc Bouche Copyright (c) 2012 Zonebourse.com / Combho SAS
| Partager sur |
|
|
|
|
|
|
Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun.
Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.
|
|
|
bourse
