« Nous conservons un cap de 1350 points sur le S&P 500 d'ici fin 2011 »
Quel regard portez-vous sur le niveau atteint la semaine dernière par le S&P 500 qui correspond à un doublement par rapport au point bas de mars 2009, soit un record historique depuis 1936 ? J’explique ce rallye par une combinaison de facteurs, un retour de la confiance, un retour de la croissance, une situation de liquidité abondante.
Ce rallye vous a-t-il surpris ? La force de ce rallye nous a quelque peu étonnés en particulier si nous mettons en parallèle ce rallye avec les derniers rallyes vécus depuis les années 50. C’est le deuxième rallye qui aboutit à un doublement de l’indice. Alors que dans le même temps la croissance demeure assez molle.
Pensez-vous que ce rallye a vocation à perdurer tout au long de l’année 2011 ? Nous avions donné en début d’année un objectif pour le S&P 500 dans les alentours de 1350 points, ce qui représentait à l’époque une hausse de 10%. Je conserve ce cap dans la mesure où la croissance des bénéfices se situe aux alentours de 10%. Ayant parcouru 5% de ce rallye, il nous reste 5% supplémentaire.
Peut-on craindre une bulle sous-jacente à ce rallye ? Le phénomène de bulle est lié à la question de la valorisation. Or cette valorisation est très correcte aujourd’hui. Si nous partons d’une hypothèse de croissance des bénéfices de 10%, nous sommes à des multiples de 14 fois les bénéfices. C’est extrêmement bas dans la situation du cycle aujourd’hui.
Nous pensons par ailleurs que le rallye continuera à se faire en ligne avec la croissance des bénéfices dans la mesure où les investisseurs seront retenus par une probable hausse des taux directeurs au début de l’année 2012.
De combien pourrait être cette hausse des taux ? Nous pourrions avoir pour l’ensemble de l’année une hausse de 150 points de base.
Quels sont les principaux moteurs qui existent sur le marché américain pour cette année ? Un retour à la normal des chiffres d’affaires. Les entreprises qui auront des bons chiffres d’affaires seront privilégiées par les investisseurs.
La reprise de l’emploi pourrait également constituer un signe encourageant. Une baisse du taux de chômage pourrait signifier une hausse de la consommation des ménages.
Les dépenses d’investissements pourraient également prendre le relais de la reconstitution des stocks qui a beaucoup tiré la croissance de l’année dernière. Cet effet stocks a réduit la croissance au quatrième trimestre. Et les dépenses d’investissement ont déjà commencé.
Quelle évolution envisagez-vous sur le marché de l’emploi ? Nous nous attendons à une diminution progressive du taux de chômage cette année. Il n’est pas impossible que nous atteignons un taux de 8,5% d’ici décembre.
Quelles sont les principaux risques qui pèsent sur les marchés ? L’inflation au travers une flambée des prix des matières premières. Une remontée des taux directeurs de la Fed plus tôt que prévu eu égard à la relative forte croissance de l’économie.
Par ailleurs, nous sommes actuellement dans les pays émergents dans ce que j’appelle le «midcycle correction». La hausse des taux directeurs a débuté et devrait se poursuivre. Dès lors, des doutes planent sur la vigueur de la croissance dans ces pays. Cela pourrait impacter la croissance des Etats-Unis.
Dans quel cas pourrait-on avoir une correction ? Dans le cas où l’ISM qui nous a surpris plusieurs fois positivement venait tout d’un coup à nous surprendre négativement.
Quels seront les secteurs qui bénéficieront le plus de ce rallye ? Les secteurs qui seront en première ligne de mire seront le secteur industriel, le secteur des matériaux, l’énergie, la high tech.
Pour un investisseur actions, qu’est ce qui est plus intéressant : aller sur le marché européen ou sur le marché américain ? Très clairement sur le marché américain pour au moins deux raisons. Tout d’abord, ce qui se passe actuellement en Afrique du nord : l’Europe est géographiquement proche de cette situation géopolitique très incertaine. En outre, la crise de la dette souveraine n’est pas du tout résolue. On se dirige vers une solution mais la dette en soi pèsera sur la croissance économique.
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