BANCO SANTANDER : Une banque en bonne santé

Analyse du 16/07/2008 | 11:43

Eligible au PEA / SRD : OUI / NON MADRID (SIBE) Banques

Place de Cotation : Madrid

Métiers : Banque généraliste

Marché, Positionnement : 1ère banque espagnole, dans les 4 premières en Europe

Forces : Diversification géographique, stratégie prudente

Faiblesses : Risques éventuels en Amérique latine

Raisons de la Recommandation :

Dans le climat délétère qui règne en Bourse et principalement dans le secteur bancaire, le cas de Banco Santander retient l’attention. Sous l’impulsion de son président M Emilio Botin, la banque a su au fil des années se hisser dans les toutes premières places en Europe, grâce à des acquisitions qui se sont avérées judicieuses.

Après la reprise en 2004 de l’anglais Abbey National, le groupe vient d’annoncer qu’il proposait de racheter Alliance & Leicester pour 1,3 Md£, à un moment où les cours des banques enfoncent chaque jour des plus bas et ne valent pas toujours le seul montant de leurs fonds propres.

Cette acquisition témoigne d’une part, que Santander, après avoir patiemment attendu que les valorisations des banques redescendent sur terre, sait se montrer audacieux et opportun, en pleine crise du marché immobilier anglais ; d’autre part cela peut signifier aussi que les choses ne sont peut-être pas aussi définitivement noires que ce que les marchés imaginent en matière bancaire. En proposant une offre avec une prime de 35% sur le dernier cours, il a toutes les chances de réussir dans l’ambiance actuelle. Mais Santander pourra avec cette opération renforcer sa présence sur le sol anglais et accroître très sensiblement la part des dépôts dans son bilan.

L’on peut bien sûr douter de la pertinence et de l’efficacité de l’opération, mais n’oublions pas que Banco Santander après avoir participé à l’OPA sur ABN AMRO en 2007, avait su revendre très vite la filiale italienne Antonveneta à BMPS, pour 9 Md€, ce qui lui avait fait réaliser une très belle plus value.

Objectifs de cours :

N’étant pas impliqué dans les problèmes liés à l’immobilier américain et à ses dérivés, le groupe affiche une certaine sérénité ; ses résultats 2007 étaient assez beaux, avec un résultat net de 9 Md€, et une rentabilité des fonds propres de 19,7%. Le groupe espère atteindre 10 Md€ de résultat net cette année, et il semble bien parti pour y parvenir.

Le parcours boursier de l’action a meilleure allure que celui de nombre de ses pairs, mais l’opération ci-dessus a de fortes chances de peser sur le cours. A 10,70 € le titre capitalise un peu plus de 7 fois le BPA estimé pour cette année ; un retour du cours vers 9 € pourrait constituer une opportunité, en visant pour l’an prochain, une fois la sérénité revenue sur le secteur, un cours de l’ordre de 12 €. A surveiller dans les prochains mois.


Marc Bouche
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