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BENETEAU (BEN)

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BENETEAU : Un bon point d'entrée sur la valeur

Analyse du 02/06/2011 | 10:46
Opinion : Positive au dessus de 14 EUR
Objectif de cours : 16.6 EUR Potentiel: 18.80%
Stop de protection: 13.8 EUR
EURONEXT PARIS
produits de récréation

Bénéteau figure parmi les leaders mondiaux de la construction de bateaux à moteur et se développe actuellement  dans l’habitat de loisir ainsi que l’habitat résidentiel à ossature bois.
 
Le chiffre d’affaire du 1e semestre 2011 ressort en hausse par rapport à la précédente période, à 308 millions d’euros contre 252 millions précédemment, soit une hausse de 22%. Le résultat net suit cette tendance haussière et réduit ses pertes à 2,2 millions d'euros contre 8,1 l’année dernière, représentant une augmentation de 72%.  Il est intéressant de noter ici que le chiffre d’affaires du second semestre 2011 (période 02/2011 – 08/2011) est quasiment 2 fois supérieur à celui de la première période. En effet l’activité « bateaux » est bien plus importante au deuxième semestre (Printemps – Eté) qu’au premier semestre (Automne - Hiver). Nous pouvons donc nous attendre à une forte reprise de l’activité au second semestre 2011 avec un accroissement des ventes dans le secteur « bateaux ».
Dans le secteur, le PER moyen est de 28,22 alors que celui de Bénéteau est de 21,4 en 2011 et estimé à 15,7 pour 2012. Le titre ne nous apparait donc pas surévalué par rapport au BNA et relativement à la moyenne du secteur.
 
Techniquement les cours évoluent depuis fin mars dans le range 14 EUR – 15,5EUR, ils butent actuellement sur une oblique baissière. Un dépassement de cette oblique permettrait de revenir tester la première résistance se situant à 14,80 EUR, zone de convergence des moyennes mobiles 50 et 100 jours. A moyen terme nous pourrions alors anticiper un test de la résistance située à 16,6EUR. A l’inverse le franchissement du support des 14 EUR constituerait un signal de consolidation, ce qui invaliderait notre scénario haussier.
 
Le depassement des 14.50 EUR permettra d'initier des positions acheteuses avec en ligne de mire les 15,5EUR puis les 16,6 EUR par extension. En cas de franchissement du support à 14EUR notre stop de protection sera declenché à proximité des 13.80 EUR.

BENETEAU : BENETEAU : Un bon point d'entrée sur la valeur
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Ratios Financiers

Taille 2014e 2015e
Capitalisation 871 M€ -
Valeur Entreprise 915 M€ 911 M€
Valorisation 2014e 2015e
PER (Cours / BNA) 89,8x 28,5x
Capitalisation / CA 1,06x 0,89x
Valeur Entreprise / CA 1,12x 0,93x
Valeur Entreprise / EBITDA 12,5x 8,23x
Rendement (DPA / Cours) 0,39% 1,37%
Profitabilité 2014e 2015e
Marge d'exploitation (EBIT / CA) 1,67% 4,59%
Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA) # 11,4x
Marge Nette (RN / CA) 1,16% 3,11%
ROA (RN / Total Actif) - -
ROE (RN / Capitaux Propres) 2,05% 5,84%
Ratio Versement Dividende 35,3% 39,1%
Situation Bilantielle 2014e 2015e
CAPEX / CA (Taux d'investissements) 8,33% 7,66%
Cash Flow / CA (Taux d'autofinancement) 7,87% 9,01%
Intensité Capitalistique (Total Actifs / CA) - -
Levier Financier (Dette Nette / EBITDA) 0,60x 0,36x
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