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18/03/2008 | 15:37 |
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Métiers : Distribution
Forces : Diversité et complémentarité de l’offre
Faiblesses : Taille encore modeste
Raisons de la Recommandation :
Lors de la présentation de ses comptes 2007 la société a montré qu’une page était tournée ; après avoir remis de l’ordre dans un certain nombre de domaines, elle ambitionne maintenant de passer à la vitesse supérieure.
Après les cessions d’actifs et la valorisation de l’immobilier pour redresser la structure financière, l’international en voie de repositionnement, et la politique de magasins clairement définie, l’accent est mis sur le redressement des deux filiales de Discount, que sont Franprix et Leader Price ; la reprise en main du management opérationnel dans ces structures l’an dernier par les équipes de Casino commence à se percevoir en fin d’année mais devrait devenir plus visible au cours de cet exercice. Ces deux filiales sont les seules dont les marges se soient détériorées en 2007, et le nécessaire est fait pour qu’elles reviennent à la norme. Franprix fera d’ailleurs l’objet d’ouvertures importantes de magasins, le chiffre de 300 en cinq sur tout le territoire a été cité.
La diversité des formats est un atout que la société entend bien valoriser ; cette segmentation lui permet de répondre à toutes les demandes, de faire du « sur mesure », voire de personnaliser le service. Le vieillissement de la population, le moins grand nombre de personnes dans un foyer, et l’évolution des goûts des consommateurs font que le commerce de proximité, voire spécialisé (produits bio, allégés, ou gourmets) prend le relais sur la grande distribution de masse. Avec un nombre d’hypermarchés bien moindre que ses concurrents (120 contre plus de 200 voire 500 pour Carrefour et Leclerc), mais avec des formats plus petits bien plus nombreux et variés, Casino est mieux placé pour bénéficier de cette tendance lourde.
La France représente encore 72% des ventes, mais la part des économies émergentes, Amérique du Sud principalement et Asie ensuite, progresse à fin 2007 à 28% contre 21% un an auparavant. Par format de magasins en France, les hypermarchés représentent 35% , les magasins de proximité 37%, et le discount 22%.
Sur un plan plus financier, la société a fait état de chiffres d’exploitation bien meilleurs que ceux qu’attendait le consensus. Le redressement des marges est sensible à tous les niveaux du compte de résultat : la marge d’exploitation passe de 6,9% à 7,2% et la marge opérationnelle de 4,6 à 4,8%. Par ailleurs la dette, longtemps jugée trop lourde pour le groupe, ne pèse plus que 62% des fonds propres, ce qui est satisfaisant. Avec un chiffre d’affaires en hausse de 11% à 24,97 Md€, un résultat net global à 814 m€ en progression de 52%, et un résultat net « normalisé » c’est à dire hors les éléments exceptionnels en hausse de 7,8% à 510 m€, la société a connu un bel exercice 2007.
La direction généralement peu bavarde se montre confiante pour 2008, et considère que la société est en ordre de marche pour enregistrer de nouvelles progressions de sa croissance organique.
Objectifs de cours:
Dans un secteur peu apprécié des opérateurs depuis longtemps, la conduite de la stratégie de Casino se remarque et est récompensée : le titre s’est mieux tenu que celui de beaucoup d’autres.
Au cours actuel de 76 € ses ratios sont dans la norme et n’ont que peu de chances de s’apprécier beaucoup dans l’immédiat; mais une poursuite de la croissance des marges cette année pourrait voir l’action se traiter, à PER inchangés, vers 84 puis 90 € dans les 6 à 12 mois à venir. A garder en portefeuille ou à acquérir sur toute baisse vers 70 €.
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Marc Bouche
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