| L’indispensable technologie |
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11/06/2008 | 11:30 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Sismique marine et terrestre, traitement de données géophysiques
Marché, Positionnement : N° 1 Mondial de la sismique; part de marché de 33% en sismique marine ; l’une des flottes les plus importantes
Forces : ancienneté (110 ans) dans le métier de la géophysique, technologie de pointe, opère en mer et sur terre
Faiblesses : Concurrence chinoise en sismique terrestre, sensible au dollar
Raisons de la Recommandation :
Par le rapprochement opéré avec son concurrent Veritas, l’ex Cie de Géophysique est devenue le leader mondial du secteur ; le nouveau groupe, CGGVeritas, propose des services et des équipements (capteurs, systèmes d’enregistrement…) via sa filiale Sercel, et des solutions technologiques (traitement de données sismiques, imagerie, gestion des réservoirs…) dans l'exploration et la production d’hydrocarbures. La société possède aussi sa propre bibliothèque de données sismiques terrestres et marines, qui permet aux clients d'accéder rapidement à une connaissance précise du sous-sol des principaux gisements pétroliers. Enfin, la société exploite parallèlement une flotte d’une vingtaine de navires sismiques, l’une des plus conséquentes.
La hausse continue du prix du pétrole depuis quatre ans, l’incertitude quant à la date du fameux « peak-oil », comme l’état exact des réserves mondiales, ont poussé les compagnies pétrolières à accélérer leurs recherches et développer leurs budgets d’exploration - exploitation. La société bénéficie donc d’une demande soutenue et probablement durable, et couvre tous les segments d’un marché estimé à plus de 10 Md$. Comme la technologie est de plus en plus complexe, pour accéder à des régions de plus en plus difficiles d’accès, les marges des opérateurs sont assez appréciables.
Seule une baisse conséquente et durable du prix du baril pourrait remettre en question ces perspectives favorables ; l’arrivée de concurrents chinois sur la partie « terrestre » du métier constitue aussi un risque à ne pas négliger, mais la diversification des activités de la société, en domaines d’intervention ou en zones géographiques, nous semble devoir la protéger pendant encore de nombreuse années.
Objectifs de cours :
Le cours de l’action vient d’être divisé par 5, ce qui le rend beaucoup plus accessible ; avec une part du capital de 88 % dans le public, la société est évidemment opéable, mais un acquéreur – compagnie pétrolière par exemple – qui rachèterait l’entreprise, prendrait le risque de faire fuir une bonne partie des clients ; c’est une hypothèse à laquelle nous ne croyons pas beaucoup.
Par contre, étant donné la visibilité sur le secteur, même si un haut de cycle peut être estimé pour 2009, nous considérons que la société peut être mise en portefeuille dans une optique à un ou deux ans. Après la forte hausse du cours depuis 2003, une pause de quelques trimestres paraissait inévitable, c’est ce qui se produit depuis quelques mois; toute faiblesse passagère et un peu marquée peut être mise à profit pour commencer une ligne. Autour de 32 € la société capitalise environ 13 fois le BPA estimé pour cette année ; le même ratio appliqué au BPA de 2009 donnerait un cours proche de 38 à 39 €. Ce sera notre objectif pour l’an prochain à cette époque.
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Marc Bouche
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