CLARINS : Le silence après le bruit
Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Soins cosmétiques
Marché, Positionnement : 25% de parts de marché en France, 16% en Europe
Forces : une marque mondiale, situation financière saine
Faiblesses : Peu implantée aux USA, choix stratégiques à faire
Raisons de la Recommandation :
Après avoir bruissé de rumeurs d’OPA, de rapprochements, le marché est étonnamment silencieux sur le dossier depuis quelques semaines ; il faut dire que l’ensemble de la cote a repris de la hauteur, et que l’action Clarins a suivi un chemin inverse. L’effervescence semble retombée, alors qu’à l’époque même l’AMF se serait entretenue avec la société de PPR, considérée comme un potentiel repreneur. Et pourtant, la famille, qui détient 65% du capital et 78% des droits de vote, maintient depuis le décès du fondateur qu’elle ne vendra pas. On la comprend, le moment n’est pas très favorable.
Clarins semble se chercher depuis quelques exercices, n’a plus le lustre d’antan, et les ventes ne sont pas facilitées par le regroupement opéré depuis des années dans les parfumeries : les réseaux comme Sephora ou Marionnaud contrôlent l’essentiel du marché. La concentration s’opère aussi aux Etats-Unis et a coûté cher au groupe l’an dernier. De ce fait, la croissance ralentit, la pression sur les marges s’accentue, et le récent site internet sert plus de lieu d’échange et de remontée de l’information des clientes que de place de vente : il ne faut pas faire concurrence aux distributeurs traditionnels.
La taille de la société peut aussi être considérée comme un handicap : autour d’un milliard d’euros de chiffre d’affaires, elle n’est pas assez grosse pour pouvoir s’imposer, mais n’est plus une toute petite affaire. Un changement de dimension, qui passerait par un rachat, un rapprochement, pourrait lui apporter le volume qui semble lui faire défaut actuellement. Mais le temps presse, l’exercice 2007 a vu la marge d’exploitation revenir de plus de 13% à 11,2% et le bénéfice net se contracter. Le bénéfice par action quant à lui est quasi stable vers 2,30 - 2,40 € depuis trois exercices.
Toutefois, c’est toute la profession qui est victime des mêmes effets : durée de vie de plus en plus réduite de produits lancés à coups de budgets publicitaires de plus en plus onéreux, baisse générale de la consommation, et faiblesse du dollar ; dans ces conditions, chaque intervenant se concentre sur ses propres préoccupations et n’est pas particulièrement enclin à se lancer dans l’aventure d’un rapprochement. Reste donc les grands groupes, comme L’Oréal, Procter ou PPR effectivement, mais tant que la famille peut tenir, elle a de bonnes raisons de ne pas vendre.
Objectifs de cours:
Que faut-il donc penser du dossier maintenant que les rumeurs ont disparu et le cours perdu environ 30% ? Que la société n’a sans doute pas dit son dernier mot, car elle a les moyens de se reprendre : elle dispose d’un positionnement « soins » reconnu, d’une marque forte, de 820 m€ environ de fonds propres et de 180 m€ de trésorerie. Par ailleurs, l’assemblée générale de ce matin devrait nommer M Christian Courtin-Clarins Président du Conseil de Surveillance, qui cèdera ainsi sa place de Président du Directoire à un ancien d’Estée Lauder et de L’Oréal, au profil très américain. Une nouvelle impulsion semble être en marche, et partant, peut-être une orientation stratégique ; américaine ? Ce serait logique.
Pour l’instant, au cours de 42 €, compte tenu du contexte mondial et des incertitudes quant à son profil bénéficiaire, la société affiche un PER de 17 à 18 fois qui nous semble justifié, et qui n’a que peu de chances d’évoluer beaucoup en l’absence de fait nouveau particulier.
Mais une reprise du dollar et surtout de la consommation pourrait vers la fin de cette année laisser entrevoir une amélioration des bénéfices pour l’exercice 2009, et un retour éventuel du cours vers les 60 – 65 € de l’été dernier. A plus forte raison si une nouvelle stratégie opérationnelle était mise en place. Après la forte chute du titre depuis quelques mois, nous entrons la société en surveillance, et suivrons de près ses communiqués.
Marc Bouche
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