CLASQUIN 
FEEDBACK ODDO BHF FORUM 11 et 12 JANVIER 2018
Cl a s q ui n #
Poursuite de la forte dynamique commerciale sur un marché porteur
Lundi 15 janvier 2018
Eléments nouveaux
Le management confirme que la dynamique commerciale est restée excellente sur la fin de l'année. 2018 s'annonce dans la continuité de 2017 et Clasquin devrait continuer à surperformer le marché grâce à d'importantes prises de part de marché (solutions sur mesure, réactivité…). Les marges brutes unitaires resteront globalement stables par rapport à 2016 malgré un environnement de taux de fret relativement élevés.
déc. 14mars 15juin 15sept. 15déc. 15mars 16juin 16sept. 16déc. 16mars 17juin 17sept. 17déc. 17mars 18
ClasquinClasquin Relative to CAC Small (Rebased)
Données produit ALCLA FP | ALCLA.PA
L'implémentation du logiciel Cargowise se passe bien et dans le timing prévu avec l'implémentation de la France qui aura lieu dès février. Les premiers gains d'efficience devraient se voir dès 2019.
Capitalisation boursière (MEUR) 85
VE (MEUR) 105
Extrêmes 12 mois
27.29 38.21
Flottant (%) 41.9
L'activité en Allemagne reste compliquée et la société a finalement décidé de faire du downsizing avec l'objectif de revenir à l'équilibre (marge brute de 1.2M€). Ils envisagent à présent le M&A pour se développer dans ce pays (petites cibles).
Performance (%)
3m 12m
Performance absolue Perf. rel. Indice Pays Perf. rel. CAC Small
1m 1.2 -0.5 1.2
-2.7 35.3
-4.7 23.1
-2.7 13.5
Comptes
12/18e 12/19e
CA (MEUR)
12/17e 279
Plus globalement concernant le M&A le management reste très actif et à l'affût d'opportunités (taille des cibles entre 700k€ et 5M€ de marge brute) sur différentes zones géographiques : France, Pays Bas, Belgique, UK, Suisse, Maroc ou encore Etats-Unis.
290 302
EBITDA (MEUR)
8.4 9.2 10.2
EBIT courant (MEUR)
RNpg (MEUR)
6.1 2.8
6.9 8.0
3.3 4.0
BPA (EUR)
DNA (EUR)
1.20 1.03
1.42 1.74
1.22 1.49
La stratégie du groupe reste également le renforcement dans les métiers de niche au sein desquels les marges brutes sont généralement plus élevées: logistique internationale de foire et expositions, vins et spiritueux, œuvres d'art, dépannage (express H24)…
P/E (x)
27.6 26.1 21.3
P/B (x)
3.5
3.7 3.5
Principal message sur les perspectives
Rendement (%)
3.1 3.3 4.0
FCF yield (%)
0.1
2.9 3.6
VE/CA (x)
0.3
0.4 0.3
VE/EBITDA (x)
11.4
11.4 10.2
VE/EBIT courant (x)
15.8
15.1 13.0
Gearing (%)
50
44 38
Les perspectives du groupe sont très bonnes soutenues par un commerce mondial très dynamique. La forte croissance de l'activité devrait se confirmer lors des prochains trimestres. A moyen terme la société conserve son objectif de doublement de taille (environ 100M€ de marge brute en 2020) grâce à une forte croissance organique et au M&A ciblé (20M€e de marge brute par croissance externe).
Dette nette/EBITDA(x)
1.5 1.3 1.1
Next Events
Impact sur les BPA / Reco / TP - Conclusion
22/02/2018 21/03/2018 26/04/2018 30/08/2018
FY Sales FY Results Q1 Sales H1 Sales
La dynamique reste très bonne pour Clasquin. Nous conservons nos estimations pour 2018 à savoir une marge brute de 63.6M€ en croissance de 4%e et un ROC de 6.9M€ soit une Moc de 10.8%. Notre recommandation Achat est maintenue avec un objectif de cours inchangé de 41€.
Jeremy Garnier +33 (0)4 72 68 27 11jeremy.garnier@oddo-bhf.com
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