RETOUR DE SFAF 22 septembre 2017

CLASQUIN A son prix (=)

Clasquin détaillait ses résultats semestriels hier lors d'une réunion investisseurs. Cette réunion n'a pas présenté de surprises particulières. Elle a mis en avant l'environnement économique dont le groupe bénéficie depuis le début d'année et qui devrait perdurer sur le second semestre. Les niveaux de taux de fret ont été supérieurs au S1 2017 vs S1 2016, ce qui a permis de soutenir l'activité alors que dans le même temps, le groupe a eu la capacité de maintenir ses marges unitaires. Le principal point négatif qui ressort de cette réunion est l'Allemagne. La situation ne semble pas s'améliorer avec la démission du Responsable Allemagne, un an et demi après son arrivée. Le groupe prévoit une perte de 800k€ sur l'année et se concentrera sur le retour à l'équilibre de cette entité et abandonne pour le moment ses ambitions de développement dans ce pays. Le groupe reste cependant à l'affût de potentielles acquisitions, en particulier au Moyen Orient, au Maghreb et en Afrique Subsaharienne.

Ainsi, nous attendons un second semestre bien orienté avec une poursuite du redressement opérationnel même si l'effet de base sera moins favorable qu'au premier semestre. Si le déploiement du nouvel outil informatique se passe bien, ses véritables effets opérationnels (avec une offre de services plus complète) ne se verront qu'en 2019.

Nous ne voyons pas de catalyseur majeur à court et moyen terme. Les acquisitions ne devraient pas être de taille significative alors que l'amélioration des résultats sont déjà reflétées dans la valorisation actuelle. Nous maintenons notre recommandation à Neutre et notre objectif de cours de 37€.

Neutre, OC de 37€ - Florent Thy-Tine : + 33 1 55 35 69 48 Infos marché

Secteur Logistique

Cours 37.4

Capitalisation 86.2

Marché Alternext

Bloomberg ALCLA FP

Actionnariat

Yves Revol

47.5%

Salariés

9.3%

Zenlor

2.2%

Autres

1.1%

Flottant 39.9%

M€ (31/12)

2016

2017e

2018e

2019e

CA (M€)

235.0

303.7

313.1

322.4

Var

0.4%

29.2%

3.1%

3.0%

ROC

5.2

6.4

7.8

8.2

Marge op.

2.2%

2.1%

2.5%

2.6%

RNpg

2.2

3.5

4.4

4.7

BNPA publié €

0.94

1.52

1.93

2.04

Var. BNPA -34.7% 61.2% 26.8% 6.1%

Dividende (€)

0.80

0.76

0.96

1.02

Rendement

2.1%

2.0%

2.6%

2.7%

FCF

-1.8

-0.8

3.8

4.7

ROCE 9.5% 10.9% 12.9% 13.4%

VE/CA (x)

0.3

0.3

0.3

VE/ROC (x)

15.6

12.6

11.7

PER (x)

24.6

19.4

18.3

Dette fin. Nette

11.0

14.0

12.3

10.1

Gearing

46%

55%

43%

33%

Estimations Midcap Partners

Prochain événement : CA T3 - 26 octobre 2017

TOP Peers

Market Cap (M)

EV/EBIT 2017

EV/EBIT 2018

PER 2017

PER 2018

Expeditors International

10,481

14.4

13.6

25.0

22.9

DSV

88,160

20.1

18.1

26.4

22.6

Panalpina

3,137

24.6

17.7

38.0

27.6

Source: FACTSET

MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS • 96 BOULEVARD HAUSSMANN • PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON

La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 22 septembre 2017, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
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