RETOUR DE SFAF 23 septembre 2016
CLASQUIN Une fin d'année compliquée (-)Clasquin présentait ses résultats semestriels hier matin lors d'une réunion investisseurs. Nous retiendrons de cette réunion l'environnement compliqué dans lequel évolue la société. Le management a mis l'accent sur la baisse de la marge brute par dossier dans l'aérien (-14% vs S1 2015) alors que la marge brute unitaire dans le maritime est restée stable. Il s'attend à une remontée progressive des marges aériennes au fil des trimestres pour retrouver les niveaux moyens historiques.
Le groupe est également revenu sur la mise en place de son nouvel ERP. Si sa mise en place est un pas majeur dans le développement du groupe (outil informatique plus performant générant des gains de productivité, relation client mieux suivie,…), elle présente des risques importants (double outil pendant quelques mois, temps d'adaptation des commerciaux et risque de dysfonctionnement avec les outils clients). Le groupe a pris la mesure de ces difficultés et agira par étape avec toutes les précautions nécessaires sur ce développement. En revanche, à court terme, la mise en place de cet ERP pèsera sur les coûts (600k€ au S2 dont la moitié en opex et l'autre en capex) et 1,2M€ en 2017 (700k€ en opex et 500k€ en capex). Ainsi notre ROC 2016 est ajusté à 5,5M€ (vs 6M€).
Enfin, l'Allemagne reste un sujet de déception pour le moment. L'arrivée d'un nouveau dirigeant pour s'occuper du développement de cette zone est prometteur mais cela prendra du temps. Le groupe poursuit sa recherche de cibles pour pouvoir grandir plus vite mais aucune acquisition majeure ne semble se profiler.
Si nous ne doutons pas des fondamentaux du groupe et sa capacité à surperformer son marché, en revanche, pour les raisons exposées précédemment, les perspectives à court et moyen terme sont limitées. De plus, la valorisation nous semble tendue avec un PE 2016 à 21x et un EV/EBIT à 13x. Nous maintenons notre recommandation à la Vente avec un objectif ajusté à 26€ (vs 27€).
Vente, OC de 26€ (vs 27€) - Florent Thy-Tine : + 33 1 55 35 69 48 Infos marchéSecteur Logistique
Cours 29.0
Capitalisation 66.9
Marché Alternext
Bloomberg ALCLA FP
Actionnariat | |
Yves Revol | 47.0% |
Salariés | 7.9% |
Zenlor | 2.2% |
Autres | 1.1% |
Flottant 41.9%
M€ (31/12) | 2015 | 2016e | 2017e | 2018e |
CA (M€) | 234.2 | 233.7 | 240.0 | 245.6 |
Var | 16.1% | -0.2% | 2.7% | 2.3% |
ROC | 6.7 | 5.5 | 5.6 | 7.4 |
Marge op. | 2.8% | 2.3% | 2.3% | 3.0% |
RNpg | 3.3 | 3.1 | 3.2 | 4.4 |
BNPA publié € | 1.43 | 1.37 | 1.40 | 1.91 |
Var. BNPA 57.1% -4.6% 2.8% 36.2%
Dividende (€) | 1.25 | 0.68 | 0.70 | 0.96 |
Rendement | 4.3% | 2.4% | 2.4% | 3.3% |
FCF | 5.6 | 2.2 | 2.2 | 3.7 |
VE/CA (x) | 0.3 | 0.3 | 0.3 | |
VE/ROC (x) | 13.4 | 13.0 | 9.7 | |
PER (x) | 21.2 | 20.7 | 15.2 | |
Dette fin. Nette | 5.3 | 6.4 | 6.1 | 4.4 |
Gearing | 22% | 26% | 23% | 15% |
ROCE 15.7% 11.9% 11.6% 14.7%
Consensus - Nombre d'analystes : 4Estimations LCM-MCP
Prochain évènement : 27/10/2016CA | 2016e 239.7 | 2017e 2018e 247.4 255.6 | |||
ROC | 6.0 | 6.4 6.8 | |||
RNpg | 3.4 | 3.6 3.9 | |||
Source: FACTSET | |||||
TOP Peers | Market Cap (M) | EV/EBIT 2016 | EV/EBIT 2017 | PER 2016 | PER 2017 |
Expeditors International | 9,125 | 11.8 | 11.4 | 20.7 | 19.6 |
DSV | 62,529 | 20.6 | 16.4 | 27.0 | 21.2 |
Panalpina | 3,211 | 22.4 | 15.8 | 34.3 | 24.4 |
Source: FACTSET
MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS • 96 BOULEVARD HAUSSMANN • PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON
La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 23 September 2016, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
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