| Il faudra compter avec |
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26/02/2008 | 11:06 |
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Métiers : Energies renouvelables
Marché, Positionnement : L’un des futurs leaders
Forces : Forte croissance, EDF actionnaire à 50%
Faiblesses : La structure financière va se dégrader sensiblement
Raisons de la Recommandation :
67% de croissance pour le chiffre d’affaires, 54 % pour le résultat opérationnel et 135% pour le résultat net, un dividende plus que doublé ; là où nous attendions un BPA de 0,65 €, il s’établit à 0,83 €. Une véritable valeur de croissance, avec une stratégie claire, où tout est à construire.
Il faut dire que la société intervient dans un secteur porteur, qui tire parti du renchérissement du prix du baril ; adossée à un groupe puissant qui connaît bien le métier et qui lui permettra d’avoir les moyens de ses ambitions, nous avons sans doute là le début d’une belle histoire.
Introduite en novembre 2006 à 28 €, la société cote un peu plus de 40 €, après avoir affiché jusqu’à 57 € à l’automne. Beau parcours.
Devant la forte demande, et afin de sécuriser ses approvisionnements, en éolien comme en solaire, EDF EN a conclu des contrats pluriannuels avec ses fournisseurs, en prenant soin de les diversifier pour ne pas avoir à faire face à des goulots d’étranglement. Sa capacité installée dépasse désormais 1440 mégawatts dont plus de 1217 MW pour l’éolien, et à parts presqu’égales entre l’Europe et les Etats-Unis. Son objectif de 3000 MW à l’horizon 2011 a de bonnes chances d’être atteint. L’énergie solaire est devenue « le deuxième axe de développement prioritaire », et la société a décidé d’accélérer ses investissements dans ce domaine.
Concernant 2008, la direction précise que l’excédent brut d’exploitation s’appréciera de 49% vers 200 m€, et que le résultat net devrait progresser de 27% environ. Tout est donc pour le mieux, mais.
Car il y a un mais : le cours actuel confère à l’entreprise une capitalisation boursière de 2,5 Md€, soit 4,5 fois le chiffre d’affaires, et des PER 2007, 2008 et 2009 respectivement de 49, 38 et 32 fois. La valeur n’est donc pas donnée, les perspectives sont largement anticipées. On comprend que le cours ait reflué de 57 à 41 €.
D’autant que la direction prend soin d’informer que la structure financière va se dégrader en raison des forts investissements prévus, avec des capitaux propres qui vont passer de 2007 à 2011 d’un montant de 745 m€ à 1 Md€, mais que dans le même temps la dette nette va grossir de 698 à 2,5 Md€. Si l’on admet bien volontiers que ces investissements sont indispensables et qu’ils ne peuvent pas être entièrement autofinancés, il n’en reste pas moins qu’ils pèseront inéluctablement sur la rentabilité future de la société.
Objectifs de cours:
On l’aura compris, EDF EN est une société à surveiller et à avoir en portefeuille pour le moyen long terme. Elle fait partie de ces entreprises qui émergent dans des métiers nouveaux, et où la taille compte ; elle dispose de beaucoup d’atouts pour connaître un beau parcours boursier dans le temps. Ceux qui en possèdent doivent la conserver, mais pour en faire l’acquisition, il faut surveiller le pétrole, car si, pour des raisons de ralentissement de la croissance mondiale, le prix du baril revenait vers 75 €, les valeurs liées aux énergies renouvelables risqueraient d’en faire les frais et un prix de 35 – 37 € pour EDF EN serait alors possible.
A court terme et dans le contexte actuel, la société nous semble correctement valorisée, mais il est important de savoir que le flottant est de seulement 25%, et que « l’effet rareté » sur le marché joue en sa faveur. Affaire à suivre, nous aurons certainement l’occasion d’en reparler. |
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Marc Bouche
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