| Les ratios redeviennent attrayants |
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20/06/2008 | 09:52 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Optique ophtalmique
Marché, Positionnement : Leader mondial
Forces : Marché porteur, qualité de l’innovation
Faiblesses : Sensibilité partielle aux fluctuations de change
Raisons de la Recommandation :
Depuis bientôt un an le cours d’Essilor est revenu à des niveaux de valorisation plus faibles, en sympathie avec le changement de ton sur les marchés, mais après un parcours assez flatteur depuis plusieurs trimestres. De 26 fois les bénéfices, à la suite de son entrée au sein de l’indice CAC 40, les PER actuels se traitent aux environs de 20 fois les profits escomptés pour cette année et un peu plus de 18 fois ceux de l’an prochain. Ils vont offrir une porte d’entrée attractive.
La société bénéficie en effet de fondamentaux industriels très favorables, avec le vieillissement des populations occidentales, mais aussi avec l’arrivée sur son marché de nouveaux patients dans les pays émergents. Pour ces derniers, en quête d’équipements, le taux de croissance est en effet plus fort que celui des pays européens ou américains, et leur part dans le chiffre d’affaires du groupe devrait, selon la direction, passer de 12% à fin 2007 à 20% dans quatre ans.
Conjoncture en ralentissement ou pas, la demande des populations est telle que la société n’est pas affectée par le contexte économique. Elle en profite donc pour poursuivre ses acquisitions, qui viennent le plus souvent compléter son offre ou son outil de production. Jusque-là de petite taille, Essilor vient de faire une exception en annonçant ces derniers jours l’achat pour 340 m€ de la société suisse Satisloh ; il s’agit du premier équipementier mondial (machines de surfaçage et d'antireflet, consommables) des laboratoires de prescription, avec 35% de parts de marché ; la société a réalisé l’an dernier un chiffre d’affaires de 161 m€, avec une marge opérationnelle de 15%. Cette annonce est dans le droit fil de la stratégie d’Essilor, à savoir agglomérer autour de son nom toutes les compétences qui lui seront utiles pour poursuivre sa couverture internationale.
Cette acquisition va venir renforcer une innovation permanente dans le groupe qui, fort de son savoir-faire reconnu, met au point des verres correcteurs de plus en plus sophistiqués, afin d’offrir aux patients « une vision proche de la vision naturelle », conçus de plus en plus par l’intermédiaire du surfaçage numérique.
Objectifs de cours :
Très peu endettée, disposant de près de 700 m€ de trésorerie au 31 décembre dernier, Essilor a évidemment les moyens de ses ambitions, et l’opération ci-dessus ne dégradera pas sa situation financière.
Récemment encore le PDG affirmait ne pas voir de ralentissement dans son activité aux Etats-Unis, et confirmait les objectifs de chiffre d’affaires et de résultat pour cette année. Avec un BPA estimé à 1,90 € pour 2008 et 2,09 pour 2009, le titre, à 40 €, est capitalisé 21 et 19 fois respectivement.
Dans une perspective de moyen terme nous sommes acheteurs de la valeur, à plus forte raison si l’ambiance maussade des marchés ramenait le cours vers les plus bas enregistrés en début d’année, vers 37 €.
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Marc Bouche
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