Euro / Swiss Franc (EUR/CHF) : Tout le monde ne parle que du Franc

Analyse du 22/08/2011 | 09:38 Opinion : Négative sous les 1.16 CHF Objectif de cours : 1.1083 CHF

Dans un contexte de craintes d’une nouvelle récession mondiale, le statut de devise refuge du Franc suisse l’a récemment propulsé vers des niveaux records, proche d’un cours de parité avec la monnaie unique. Soucieuse des répercussions sur les exportations et le tourisme helvétiques, la Banque nationale suisse (BNS) a choisi d’intervenir, à trois reprises successives, pour tenter d’enrayer la hausse du CHF.

Le commerce extérieur représentant environ la moitié du PIB de la Confédération et la zone Euro constituant son premier partenaire, le décalage brutal de la parité EUR/CHF nuit à la stabilité de son économie. Passer ses vacances en Suisse devient par ailleurs trop cher pour les touristes qui privilégient ainsi d ‘autres destinations.

En 2010, la BNS était intervenue directement sur le marché des changes en vendant massivement du Franc. Malheureusement l’institution avait non seulement échoué à inverser la tendance mais elle avait également enregistré une perte de 21 milliards de CHF l’année passée en raison de l’accumulation de devises étrangères dans son bilan. Au début de l’année 2011, Philip Hildebrand, président de l’autorité monétaire, avait avoué son impuissance face à la cherté de la devise helvétique.

Mais alors que la monnaie la plus convoitée du marché a précipité son ascension depuis le début du mois d’Août, la BNS, obligée d’agir pour contrer les spéculations, a privilégié une politique monétaire plus expansive à une intervention directe, souvent inefficace et onéreuse. Le 3 Août d’abord, l’institution a déclaré qu’elle abaissait son taux Libor à 3 mois à un niveau proche de 0 et qu’elle allait augmenter le niveau de liquidités sur le marché monétaire. Une semaine plus tard, le 10 Août, elle a considéré que le Franc était « massivement surévalué » et a réitéré son intention de « relever dans une forte mesure les liquidités sur le marché monétaire », faisant passer les avoirs que les banques détiennent auprès d’elle de 80 à 120 milliards de CHF. Enfin, suite à sa réunion hebdomadaire du 17 Août, la BNS répétait que le Franc restait « extrêmement surévalué » malgré son net repli de près de 1 euro à plus de 1,15 CHF pour un euro, suite à sa précédente sortie. Elle enfonçait le clou en indiquant qu’elle allait relever « considérablement » les liquidités en circulation, de 120 à 200 milliards de CHF.

Si ces mesures ont pour effet de diluer la valeur du Franc, permettant temporairement de contenir les assauts du cours pendant que les marchés boursiers poursuivent leur dégringolade, les cambistes restent sceptiques quant à leur efficacité à moyen terme. Si un arrimage à l’Euro a même été évoqué, aucun signe de l’autorité monétaire ne laisse penser, pour l’heure, qu’une telle alternative soit mise en place. Un tel ancrage nécessiterait à la fois l’aval de la BCE et de la BNS et la Confédération devrait renoncer provisoirement à son indépendance monétaire. Selon Jean-Pierre Danthine, membre de la direction de la BNS, l’arrimage à l’euro « n’est certainement pas la mesure la plus facile à mettre en œuvre, ni sur le plan politique, ni sur le plan légal ». Une taxe sur les capitaux entrants semblerait moins compliquée à appliquer mais rien n’a filtré non plus à ce sujet dans les salles de marchés.

En conséquence, la BNS laisse libre champ à une nouvelle poussée de la monnaie suisse, d’autant qu’elle n’a pas indiqué de seuil de tolérance à partir duquel elle pourrait intervenir une quatrième fois. Par ailleurs, la décision du gouvernement de soutenir à hauteur de 2 milliards de CHF les entreprises touchées par la hausse de la devise et sa volonté d’engager une révision sur la loi des cartels et de lutter contre la surchauffe du marché immobilier, montrent le scepticisme des autorités suisses quant à leur capacité à inverser durablement la tendance du marché.

Techniquement, le Franc s’est nettement replié ces dernières séances pour revenir au contact de sa moyenne mobile à 50 jours. La tendance de la parité EUR/CHF reste néanmoins largement baissière sur tous les horizons et nous profitons donc du retracement pour nous repositionner vendeurs aux cours actuels avec un premier objectif à 1.1083 CHF.

Mathieu Burbau Copyright (c) 2012 Zonebourse.com