EUTELSAT COMMUNIC. : Un repli sans doute opportun
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Analyse du 01/08/2011 | 09:25
Opinion : Positive au dessus de 28.47 EUR
Objectif de cours : 32.5 EUR
Stop de protection: 28 EUR
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Eligible au PEA / SRD : OUI / OUI
EURONEXT PARIS
Télécommunications mobiles |
Le groupe a habitué les investisseurs à dépasser régulièrement ses objectifs et n’a pas failli à sa réputation en dévoilant des résultats annuels solides au titre de son exercice clos en juin.
Pour 2010/2011, Eutelsat a enregistré une hausse de 25,6% du résultat net et de 11,9% de son Ebitda. Le chiffre d'affaires a atteint 1,168 milliard d'euros, en augmentation de 11,5%, soutenu par le dynamisme des « Services Multiusages » ( + 28%) tandis que les ventes d’ « Applications vidéo » (son activité principale) ont augmenté de 6%.
Côté perspectives, Eutelsat maintient ses objectifs à horizon 2014 : un chiffre d'affaires supérieur à 1,235 milliard d'euros pour l'exercice 2011/2012, puis une accélération de la croissance sur les deux années suivantes permettant d’atteindre une croissance annuelle moyenne supérieure à 7% sur 2011/2014. Le groupe maintient également son objectif de marge d'Ebitda supérieure à 77% pour chacun des exercices jusqu'en juin 2014.
Pour accompagner cette croissance, Eutelsat revoit à la hausse sa prévision d'investissements et y consacrera 550 millions d'euros par an sur les trois prochains exercices (contre 450 millions anticipés précédemment).
Aucune déception à l’occasion de ce rendez-vous annuel, mais le titre s’enfonce dans le rouge et accuse l’une des plus fortes baisses de l’Eurolist A. Les niveaux de valorisation élevés dans un contexte général tendu suscitent des prises de bénéfices.
Techniquement, le titre est en surachat et bien que la configuration de fond soit clairement orientée à la hausse, la présence d’une divergence baissière sur les indicateurs de tendance appelle à une temporisation, sinon une consolidation des cours après un récent zénith boursier à 31,61 EUR.
A court terme, la rupture des 30 EUR met un coup d’arrêt à la dynamique des dernières semaines. Par projection, le titre pourrait aller chercher le soutien des 28,8/ 28,5 EUR.
Les fondamentaux du titre restent soldes : la solidité des résultats, les perspectives enthousiasmantes, la bonne visibilité dans un secteur en pleine expansion restent des atouts de taille. Mais à court terme, l’annonce d’investissements supplémentaires dans un contexte général tendu éloigne le titre de ses sommets. Cette consolidation pourrait offrir un point d’entrée intéressant en cas de retour sur 28,8/28,5 EUR. A moyen terme, nous maintenons un objectif à 32,5 EUR. Une rupture franche des 28 EUR inciterait à plus de réserve.
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Isabelle Thiebaud
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Valorisation |
2012e |
2013e |
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PER (Cours / BNA)
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14,4x |
13,3x |
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Capitalisation / CA
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3,95x |
3,73x |
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Valeur Entreprise / CA
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5,85x |
5,63x |
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Valeur Entreprise / EBITDA
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7,50x |
7,20x |
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Rendement (DPA / Cours)
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4,53% |
5,04% |
| Profitabilité |
2012e |
2013e |
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Marge d'exploitation (EBIT / CA)
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53,5% |
53,1% |
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Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA)
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0,29x |
0,88x |
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Marge Nette (RN / CA)
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26,6% |
27,3% |
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ROA (RN / Total Actif)
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8,70% |
9,30% |
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ROE (RN / Capitaux Propres)
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19,6% |
19,1% |
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Ratio Versement Dividende
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65,5% |
67,3% |
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