(DailyFX.fr) - Ce week-end, le peuple suisse pourrait changer l'avenir de la politique monétaire de la Banque nationale suisse (BNS) en l'obligeant à augmenter ses réserves d'or dans les années qui viennent.
De nombreux traders pensent que cet événement aura un fort impact sur le cours de l'or, mais je pense que la volatilité risque d'être concentrée plutôt sur le franc suisse (CHF) pour les raisons suivantes :
- Les réserves d'or constituent 7,5 % des actifs totaux de la BNS tandis que les placements de devises en représentent 90,25 %.
- La BNS se dit prête à défendre le seuil plancher des 1,20 CHF sur la paire EURCHF. Nous nous attendons à ce qu'elle intervienne sur le franc suisse en cas d'une nouvelle attaque sur l'EURCHF.
- Une obligation de porter la part de ses réserves en or à 20 % des actifs totaux pousserait la BNS à vendre des devises étrangères si elle décide de garder la taille de son bilan inchangée (hypothèse). Sa marge de manœuvre serait réduite tant qu'elle maintient sa politique de taux plancher sur l'EURCHF, ce qui la pousserait à vendre d'autres devises comme le dollar américain (USD) et la livre sterling (GBP). Une telle opération entraînerait non seulement une appréciation du franc mais aussi de l'euro du fait de la forte corrélation entre la devise helvétique et la monnaie unique.
A la fin du troisième trimestre, la valeur des réserves de changes détenues par la BNS s'est élevée à 471,385 milliards de francs. Encore une fois, cela représente 90,25 % des actifs totaux de la banque centrale. Comme indiqué dans le tableau ci-dessous, les placements en EUR représentent 45 % de ces réserves. La part de l'USD et du GBP s'élève à 29 % et à 7 % respectivement.
Source : BNS
Mon hypothèse est la suivante :
En cas d'un "oui" en faveur de l'augmentation des réserves d'or en Suisse ce week-end, les marchés pourraient commencer à pricer une appréciation future du franc pour les raisons citées ci-dessus. Un tel événement pourrait pousser la BNS à revoir sa politique de taux plancher sur l'EURCHF plus tard, mais elle devrait continuer à défendre ce seuil dans l'immédiat.
Si l'EURCHF est attaqué à l'ouverture du marché des changes dimanche soir, une intervention de la part de la BNS permettrait à la paire de se maintenir sur les 1,20 CHF en décembre. Mais le franc suisse pourrait tout de même s'apprécier avec des positions prises par les spéculateurs sur le Forex. Ceci favoriserait surtout un renforcement du franc contre d'autres devises comme le dollar US, la livre sterling, le yen japonais, etc. Comme la stabilité de l'EURCHF (range entre les 1,20 et les 1,25 CHF) a pour résultat une forte corrélation entre le franc et l'euro, on pourrait également voir la monnaie unique s'apprécier dans le sillage d'un "oui" en Suisse ce week-end.
Graphique 1 : Le franc suisse affiche une forte corrélation avec l'euro
Ainsi, l'initiative sur l'or de la Suisse n'est pas seulement un événement sur le franc, mais aussi sur l'euro. Un renforcement du franc suisse entraînerait une baisse de l'USDCHF et donc un rallie de l'EURUSD au début de décembre.
Soyez donc conscients du risque de forte volatilité sur le CHF et sur l'EUR avec des gaps à l'ouverture des marchés la semaine prochaine. Nous invitons les traders à alléger leurs positions sur le franc et sur l'euro avant le week-end afin de limiter ce risque.
Pour trader le vote suisse la semaine prochaine, nous vous détaillons les scénarii possibles sur le graphique ci-dessous. Il faut également dire que ce vote risque d'être un non-événement avec une forte volatilité à l'ouverture des marchés suivie d'une non-poursuite du mouvement comme avec la livre sterling suite au référendum sur l'indépendance de l'Ecosse en septembre.
Graphique 2 : Scénarii sur l'EURUSD et l'USDCHF avec le vote suisse
Par Adrian Raymond, Analyste de Marché pour DailyFX.fr
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