| En attendant Aegis |
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02/04/2008 | 17:56 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Publicité, Communication
Marché, Positionnement : 6ème mondial
Forces : actionnaire de référence stable, marque toujours bonne, gains de nouveaux budgets
Faiblesses : rentabilité faible, en retournement.
Raisons de la Recommandation :
Le marché avait salué récemment les résultats de l’exercice 2007 qui font état d’un redressement de la croissance organique à 9,8%, de la marge opérationnelle à 11%, ainsi qu’une réduction de sa dette de 41%. Le bénéfice net progresse fortement à 83 m€, mais n’oublions pas que la société est en redressement, et que l’important repose dans la marge opérationnelle. Son actionnaire M Vincent Bolloré ne cache pas d’ailleurs que c’est une poursuite de l’amélioration de celle-ci qu’il vise, avec un retour au niveau de celles de ses pairs, vers 16 – 17%.
Mais depuis, le cours a été emporté par la baisse du marché et a retrouvé des points bas. Il est donc impératif que le redressement se poursuive, ce dont nous ne doutons au demeurant, pour que le cours retrouve une franche tendance haussière, mais la conjoncture n’est guère porteuse, et cela risque de demander plus de temps que prévu.
Mais le pire concernant la situation de la société est vraisemblablement passé, en matière financière notamment, la reprise en main commence à porter ses fruits ; la stratégie est clairement définie, les équipes sont en place, et les nouveaux budgets reviennent. Petit à petit Havas devrait retrouver une place qui lui correspond plus.
Le chemin sera sans doute encore long, et, de l’aveu du directeur général, 2008 sera une année de croissance, certes, mais moins forte que l’an dernier. Le numérique, bien qu’en forte progression, ne représente encore que 11% du revenu du groupe. Or c’est là que se situe la croissance forte, avec des taux supérieurs à 20%.
Ce qui pourrait accélérer le redressement de la capitalisation d’Havas, c’est un rapprochement, ne serait-ce qu’industriel avec AEGIS, dont M Bolloré est également actionnaire de référence avec un peu moins de 30% du capital. Et de ce côté là, les choses semblent vouloir évoluer légèrement, du fait de la conjoncture moins porteuse probablement.
Jusqu’ici la direction d’Aegis avait signifié des fins de non-recevoir aux demandes de V Bolloré de nommer des administrateurs, or récemment M Lerwill, le PDG, n’a pas fermé la porte à des entretiens avec les dirigeants d’Havas, dans le seul but pour l’instant de « travailler davantage ensemble", mais uniquement dans les domaines où il y "un bénéfice commercial clair". C’est peu, mais c’est un début.
Objectifs de cours :
En attendant, au cours actuel de 2,80 €, le titre est correctement valorisé, mais il ne faut pas le perdre de vue ; il dispose en effet d’un double effet de levier : il sera mieux armé pour profiter de la reprise lorsqu’elle se produira, et tout « rapprochement » avec Aegis ne pourrait que lui être bénéfique. Enfin, il faut savoir que M Bolloré est actionnaire vraisemblablement pour longtemps, que Havas fait partie intégrante du groupe de médias patrimonial qu’il constitue depuis quelques années, et qu’il a complété sa participation ces douze derniers mois.
Toute nouvelle favorable ou amélioration de la conjoncture devrait faire revenir le cours vers des niveaux plus proches de 3,5 à 4 €. A surveiller. |
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Marc Bouche
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