| Le prix du vrai luxe |
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09/06/2008 | 10:13 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Luxe
Marché, Positionnement : Parmi les leaders
Forces : Actionnariat familial, qualité des produits
Faiblesses : exposition aux changes
Raisons de la Recommandation :
Assister à l’assemblée générale d’Hermès est toujours un plaisir des yeux, tant le beau est mis en avant; cette année, un ballet remarquable servait d’introduction ; mais la danse s’était aussi invitée sur le marché de l’action.
Depuis quelques temps déjà, des rumeurs circulaient en Bourse sur une OPA qui serait imminente, et les noms des acquéreurs potentiels étaient même avancés. Ce qui a provoqué un rebond du titre assez spectaculaire en cette période de morosité générale, et avec de gros volumes, assez inhabituels. D’un plus haut proche de 110 € l’an dernier à cette époque, l’action avait baissé en sympathie avec le marché, jusque vers 65 € en janvier dernier pour rebondir très fortement à nouveau vers 108 €, sur des rumeurs d’OPA donc.
Las, rien ne s’est passé à l’AGO, et le cours a reperdu plus de 10% en deux séances ! Le pas de deux ; car en effet, la nouvelle importante de cette assemblée était que la famille tenait toujours les rênes, n’avait pas l’intention de s’en dessaisir, et surtout passait le relais à la génération suivante, la sixième. En plaçant des membres de la famille à tous les postes de l’organigramme, tant au conseil de gérance qu’au conseil de surveillance ou qu’à des postes exécutifs (la direction artistique), elle affirme sa volonté de poursuivre à gérer cette maison, qu’elle qualifie de « joyau ». A juste titre, car, à 39 fois les résultats 2007, comment la qualifier autrement ?
D’autant que la société n’est pas vraiment opéable, puisque son statut de commandite la met à l’abri d’une offre hostile, et que le capital est contrôlé par la famille à hauteur des trois quarts. Et pour faire bonne mesure, des actions gratuites ont été accordées à tout le personnel. Le flottant est donc des plus restreint, ce qui peut en partie expliquer la volatilité.
Alors, il est vraisemblable que le calme va revenir en bourse, et que le cours sera davantage dépendant des résultats futurs. L’exercice 2008 a d’ailleurs assez bien commencé avec un bon premier trimestre, il a été confirmé lors de cette AGO que les mois d’avril et mai n’avaient pas démenti cette tendance. Le souci reste bien sûr les parités de change, qui amputent les taux de croissance, mais ne remettent pas en question les perspectives, prudentes, du management.
Il faut dire que le portefeuille de produits évolue et s’adapte, avec la maroquinerie qui représente maintenant plus de 40% du CA, au détriment de la soie, revenue de 36 à 12.
Enfin, nous avons appris avec une certaine surprise, que la société avait resserré ses liens avec le Voyage, puisqu’elle équipe maintenant la sellerie d’hélicoptères pour clients fortunés, en partenariat avec Eurocopter ! Gageons que les marges sur ce créneau sont à la hauteur.
Objectifs de cours:
Bien évidemment au cours actuel d’environ 100 €, il n’est pas raisonnable de recommander l’achat de l’action étant donné ses ratios de valorisation, qui ont retrouvé leurs sommets : vers 40 fois le BPA, c’est le niveau élevé historique que nous avons souvent constaté. Il n’en constitue pas moins la borne haute.
Néanmoins, c’est le type même de société qu’il faut en permanence surveiller, pour mettre à profit tout mouvement de baisse du à des facteurs exogènes, comme la crise du crédit qui a provoqué la baisse récente des marchés en janvier, et en avait donné l’opportunité.
Il n’est pas impossible que dans quelques semaines la spéculation qui a entouré le titre se lasse en sorte, et que le cours revienne à des niveaux de valorisation plus faibles, vers 85 € par exemple. A ce prix, Hermès capitaliserait 29 fois son bénéfice 2008 et 27 fois le bénéfice 2009. Il pourrait alors être mis en portefeuille pour viser à nouveau un cours supérieur à 100 € l’an prochain.
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Marc Bouche
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