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ICADE (ICAD)

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ICADE : A proximité d'un niveau charnière

Analyse du 02/08/2011 | 09:46
Opinion : Positive au dessus de 79.3 EUR
Objectif de cours : 88.7 EUR Potentiel: 10.56%
Stop de protection: 78.7 EUR
EURONEXT PARIS
Fonds de placement dans l'immobilier diversifiés

Icade est une société spécialisée dans la promotion et la gestion d’actifs immobiliers. La majeure partie de son chiffre d’affaires est réalisée via la promotion immobilière (67.3%) tandis que le reste est globalement réalisé par les activités de location.
 
Le 27 juillet dernier ont été publiés les résultats du premier semestre 2011. Le chiffre d’affaires ressort en forte hausse de 10.2%, passant de 650.7 millions d’euros à plus de 717 millions. Le cash flow constitue la meilleure surprise de l’annonce, il s’inscrit, en effet, en hausse de 22.6% par rapport au 30 juin 2008, à 100.3 millions d’euros. Le travail de restructuration mis en œuvre dès 2010 semble donc porter ses fruits. Les dirigeants de la société se sont, par ailleurs, dit confiant quant à l’avenir de la société. Le cash flow devrait continuer de croître fortement grâce aux revenus récurrents du pôle « Foncière Tertiaire » et des réserves engrangées par le pôle « Promotion ».
Suite à cette bonne série de nouvelles, les analystes sont globalement positifs sur le titre. Natixis est à acheter avec un objectif de cours de 94 EUR, Cheuvreux est à surperformer avec un objectif de cours de 95 EUR et Société Générale est à conserver, avec en ligne de mire les 78 EUR.
Les cours valorisent actuellement 11.65 fois leurs bénéfices nets par action contre une moyenne de 15.02 pour le secteur, laissant apparaître une potentielle sous valorisation du titre.
 
Techniquement, les cours suivent une oblique baissière depuis le 15 juin dernier, et testent actuellement leur support des 79.3 EUR. En cas de rebond, le premier objectif serait le ralliement de la zone de convergence des moyennes mobiles à 50 et 100 jours, à proximité des 85.1 EUR. Le second objectif est le test de la résistance des 89 EUR.
 
Dans ce contexte, nous pouvons dès à présent initier une position acheteuse sur le titre avec comme premier objectif le retour sur les 85.1 EUR puis par extension la résistance des 89 EUR. Nous placerons un stop de protection au niveau des 77 EUR pour nous prévenir d’une nouvelle phase de consolidation.

ICADE : ICADE : A proximité d'un niveau charnière
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Ratios Financiers

Taille 2014e 2015e
Capitalisation 4 902 M€ -
Valeur Entreprise 8 935 M€ 8 850 M€
Valorisation 2014e 2015e
PER (Cours / BNA) 32,6x 25,7x
Capitalisation / CA 3,00x 2,90x
Valeur Entreprise / CA 5,47x 5,24x
Valeur Entreprise / EBITDA 17,1x 15,9x
Rendement (DPA / Cours) 5,56% 5,88%
Profitabilité 2014e 2015e
Marge d'exploitation (EBIT / CA) 20,6% 22,1%
Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA) 4,15x 3,24x
Marge Nette (RN / CA) 6,48% 7,45%
ROA (RN / Total Actif) - -
ROE (RN / Capitaux Propres) 6,21% 7,02%
Ratio Versement Dividende 181% 151%
Situation Bilantielle 2014e 2015e
CAPEX / CA (Taux d'investissements) 8,74% 5,41%
Cash Flow / CA (Taux d'autofinancement) 23,9% 22,9%
Intensité Capitalistique (Total Actifs / CA) - -
Levier Financier (Dette Nette / EBITDA) 7,72x 7,08x
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