| Le temps de la maturité |
|
17/06/2008 | 09:41 |
|
Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Fournisseur d’accès à Internet
Marché, Positionnement : Deuxième en France avec Alice, 25% de part de marché
Forces : Innovation, audace
Faiblesses : Mène de front trois opérations d’envergure
Raisons de la Recommandation :
Après avoir enthousiasmé les analystes et les marchés lors de son introduction en bourse, du fait de son audace, du dynamisme de sa croissance, et de la pertinence de sa stratégie, Iliad est depuis plusieurs trimestres placée en observation. D’un plus bas vers 19 € en 2004, le cours s’était apprécié presqu’en ligne droite jusqu’à coter 85 € au printemps 2006, mais depuis, il fluctue aux alentours de 65 – 70 €.
L’époque de la fougue de la jeunesse est passée, certains cadres ont quitté la maison en vendant leurs titres, et la société est entrée dans une phase de maturité, de stratégie industrielle plus lourde, qui rend les investisseurs moins enthousiastes, même s’ils semblent prêts à plébisciter encore son audace.
Lorsque l’entreprise a manifesté en septembre 2006 son intention de développer le déploiement de la fibre optique afin de passer à la vitesse supérieure, le très haut débit, le marché est aussitôt devenu plus circonspect face aux incertitudes levées. Le coût de l’opération, de l’ordre du milliard d’euros sur cinq ans, le temps nécessaire à l’amortissement de chaque abonné (6 ans), ont paru comporter un degré de risque élevé, même si ce choix lui permettra d’offrir un meilleur service à ses abonnés, tout en confortant ses marges. La dynamique haussière du titre s’était trouvée soudainement stoppée, manifestement, le groupe changeait alors de statut, passant de celui d’innovateur trublion à celui d’opérateur plus « classique », plus mature.
Avec l’annonce la semaine dernière de son intention de se porter acquéreur d’Alice, la filiale de Télécom Italia, la société continue dans cette voie : elle est prête à débourser 800 m€ pour acquérir 950 000 abonnés supplémentaires, et redevenir n° 2 sur son marché, avec près de 28% de parts de marché, derrière les 49% d’Orange, mais devant les 22% de Neuf Cegetel. Elle ambitionnait 4 millions d’abonnés pour 2010, ce rachat lui permettrait d’y accéder tout de suite.
Le temps des innovations technologiques séduisantes et audacieuses est terminé pour un temps, il laisse la place à celui de la stratégie industrielle, plus lourde. Le rachat d’Alice n’est pas des plus facile, la société perd de l’argent et il faudra convaincre et le personnel qu’il n’est pas menacé, et les abonnés qu’il faut rester, même si, en face, un report déficitaire conséquent constitue une contrepartie financière appréciable.
Enfin, n’oublions pas qu’Iliad envisage également d’obtenir la quatrième licence de téléphonie mobile haut débit ; toutes ces initiatives semblent constructives et très stratégiques, car elles assureront la place de l’entreprise sur son marché, mais ça finit par faire beaucoup de chantiers, pour une entreprise somme toute encore jeune.
Objectifs de cours :
Si l’opération Alice se concrétise, Iliad continuera sa marche en avant et réduira l’écart avec Orange et ses 7,6 millions d’abonnés. Si elle réussit dans le déploiement de la fibre optique, et si elle obtient la quatrième licence de téléphonie mobile, alors elle aura gagné un statut de visionnaire stratégiste incontestable ; elle aura démontré que son audace n’est pas perdue, qu’elle a simplement changé de nature, moins technologique mais beaucoup plus industrielle.
Evidemment, cela fait beaucoup de « si » et c’est pourquoi nous ne recommandons pas l’achat du titre actuellement ; en revanche, les actionnaires qui possèdent encore la valeur peuvent la conserver, car nous avons la faiblesse de penser que le management, qui notons-le au passage, est toujours largement majoritaire, n’a pas pris ces décisions à la légère.
Il est vraisemblable que la valeur va être placée en observation pour plusieurs trimestres (la signature du rachat d’Alice devrait intervenir au troisième trimestre de cette année) et ne devrait pas s’éloigner beaucoup des cours actuels (65 €) ; par conséquent rien ne sert de se précipiter, mais nous avons sans doute affaire là à un opérateur sur lequel il faudra savoir revenir, pour l’accompagner dans son expansion, et nous aurons l’occasion d’en reparler.
|
|
>> Accédez au Portefeuille Investisseur France géré en temps réel
|
Marc Bouche
Copyright (c) 2008 Zonebourse.com / Combho SAS |
Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun.
Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.
|
|
bourse
