Indice de volatilité - VXO : Un calmant contre la nervosité et la peur

Analyse du 29/04/2010 | 17:15 Opinion : En surveillance. Surveiller la sortie du range 16.81 / 21.19

L’indice de volatilité VXO, que l’on appelle « indice de la peur », est l’homologue d’un indice plus connu : le VIX. Ces deux indicateurs sont calculés en fonction de la volatilité implicite des options du S&P100 pour le premier et du S&P500 pour le second. Quand les marchés sont plutôt calmes et sereins comme depuis plusieurs semaines, il oscille sous 30. C’est ce niveau qu’il convient de surveiller au-dessus duquel la tension des marchés augmente et la nervosité est à son comble. Dans le contexte actuel, on pourrait donc s’attendre à ce qu’il se réveille … ce qui a été le cas il y a 3 jours.

A l’exception de notre indice parisien CAC40 qui n’a pas réussi à s’affranchir de ses plus hauts annuels, tous les autres indices internationaux ont enfoncé leurs résistances annuelles, ce qui traduit une tendance de fond haussière. Dans le même temps, le VXO évoluait sous 30, voire sous 20 lors des précédentes semaines, caractéristique d’un marché haussier. Il a fallu que les marchés prennent connaissance des problèmes de dettes de plusieurs pays européens comme la Grèce, le Portugal et maintenant l’Espagne pour que le VXO se réveille et de quelle manière ! Il a progressé de plus de 30% lorsque les marchés ont amorcé leur phase de consolidation.

Nous avions déjà suggéré de s’intéresser à ce produit dans une logique de couverture des portefeuilles lorsque la nervosité ressurgit sur les marchés. A noter que dans un marché haussier, les cours du VXO baissent mais de manière beaucoup moins volatile que lorsque des tensions sur les marchés surgissent. Le potentiel de progression est donc beaucoup plus élevé que le risque encouru si l’on estime que cet indice ne peut aller sous ses plus bas historiques à 10, caractéristique d’un marché très peu volatile et haussier comme en 2006. Si c’était le cas, on assisterait alors à une progression lente mais quasi quotidienne des indices avec dans leur ligne de mire les plus hauts historiques.

Le VXO reste encore méconnu des investisseurs et même des émetteurs qui sont peu à proposer des produits corrélés à cet indice. Certains le proposent via des CFD et il conviendra de demander des précisions sur son fonctionnement avant d’y investir. Rappelons qu’il s’agit là d’un instrument de couverture, c'est-à-dire pour se protéger d’une éventuelle montée de chaleur des marchés.

Techniquement, l’indice VXO évolue dans un trend baissier depuis janvier 2009 date à laquelle la morosité de l’économie mondiale était à son comble. A noter que l’indice avait alors progressé de plus de 300% les 2 mois précédents passant de 20 à plus de 80. Rien ne plaide pour le moment pour une reprise haussière digne de ce nom sur cet indice de volatilité et ce, tant qu’il continuera d’évoluer dans ce canal hebdomadaire et sous la moyenne mobile à 20 semaines. Si la résistance des 21.25 venait à céder, la panique referait surface sur les marchés avec des objectifs sur le VXO de 25.93 puis 31.16. Après le sursaut de plus de 30% ces dernières séances, le calme pourrait revenir sur l’indice de volatilité et retourner vers la zone des 17.

Une première stratégie consisterait donc à se positionner sur pull back vers 17 avec un stop de protection sous les 15. Une autre serait de surveiller le franchissement de la résistance des 21.20 qui serait synonyme d’une reprise haussière vers 26.50 puis 30.70 à court terme. Le risque de cette seconde stratégie serait limité à l’aide d’un stop de protection positionné sous les 18.73. Il s’agit donc d’un bon calmant à mettre en portefeuille lorsque les marchés s’énervent ou au contraire… lorsqu’ils sont beaucoup trop calmes.

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