INDICE VIX : Le prix de la peur !

Analyse du 16/08/2007 | 15:36 Opinion : Positive au dessus de 18.64  Objectif de cours : 40

Dans notre Note de Recherche du 3 août, consacrée à la crise des "subprimes", nous indiquions qu'il ne fallait pas écarter une accélération de la baisse des marchés boursiers. Notre raisonnement était notamment basé sur l'évolution du VIX, l'indice de volatilitié implicite des options américaines.
Pour simplifier, rappelons que cet indicateur donne une mesure moyenne de la volatilité implicite des options à parité sur l'indice américain SPX. Cette volatilité implicite, que l'on tire du prix des options à partir d'une formule de Black & Scholes, s'apparente au prix de la peur des investisseurs institutionnels.
Quand ces investisseurs anticipent une correction sur le marché américain, ils vont chercher à se couvrir, soit en vendant des calls, soit en achetant des puts. S'ils vendent des calls, les teneurs de marché vont les leur acheter au prix le plus faible en "écrasant" la volatilité. s'ils achètent des puts, ces mêmes market makers vont les leur vendre le plus cher possible, en augmentant la volatilité implicite. La volatilité implicite des options devient en quelque sorte un actif financier soumis à l'offre et à la demande.
Si le VIX monte, c'est que les investisseurs cherchent à se couvrir en achetant des options de vente. Dans ce cas de figure c'est qu'il anticipe une forte correction baissière, sinon ils se contenteraient de vendre des options d' d'achat et la volatilité implicite baisserait.
C'est la situation que nous vivons depuis quelques semaines. Le VIX était retombé à 10% au début de l'année, traduisant un trop grand optimisme des investisseurs. La hausse du VIX montre maintenant que le pessismisme grandit auprès de ces mêmes investisseurs.
Quand-est ce que le marché aura atteint son point bas ? Quand le VIX aura fait un point haut, comme en 1998, en 2001 ou en 2002.
Pour le moment, cet indicateur est proche des 30%, mais un excès vers les 40% n'est pas à exclure. Ce sera alors le moment de revenir sur le marché. Mais attention à l'achat de calls ! Ils seront alors pénalisés par la baisse de la volatilité qui surviendra une fois la panique passée. Alors direz vous, faut-il vendre des puts ? Oui, mais le gain est limité à l'encaissement de la prime alors que le risque est étendu au prix d'exercice. Pas facile de gagner de l'argent en Bourse !

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