| Une croissance externe active |
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15/02/2008 | 11:44 |
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Métiers : Systèmes monétiques, terminaux de paiement électroniques
Marché, Positionnement : Leader mondial
Forces : Plus de 30% de parts de marché ; situation financière assainie
Faiblesses : Concurrence des paiements via internet, peu implanté aux USA
Raisons de la Recommandation :
La fusion l’an dernier de deux de ses concurrents, avait ramené Ingénico à la deuxième place dans son activité. Il est redevenu n° 1 grâce au rapprochement opéré en fin d’année dernière avec la filiale de SAFRAN, Sagem Monetel ; le groupe disposera ainsi d’une taille suffisante pour conquérir de nouveaux marchés, viser à terme le milliard de chiffre d’affaires, et dans le même temps accroître sa R&D, indispensable dans ce type d’activité. Grâce à ce rapprochement, il va pouvoir également pénétrer le marché américain, plus lucratif.
Avec cette opération, Ingénico accroît en effet d’un tiers son chiffre d’affaires en le portant vers 720 m€, et la logique industrielle est certaine : la marge de sa nouvelle division est supérieure à la sienne (12,5% contre 8,9%), lui ouvre le marché américain, et l’ensemble devrait selon le groupe lui faire économiser 25 m€ par an, ce qui n’est pas négligeable ; à terme, les résultats en seront favorablement impactés. Dans le même temps, Ingénico préserve sa trésorerie et consolide son actionnariat puisque SAFRAN sera rémunéré en actions et deviendra le premier actionnaire avec 25% du capital, qu’il devra conserver jusqu’en 2010.
Après la reprise de Moneyline en 2006, puis celle de Planet l’été dernier, le groupe est donc à nouveau à l’offensive, après des années mouvementées en terme de management.
Et d’ailleurs dans la foulée, le groupe avait proposé une OPA en numéraire à l’américain HYPERCOM Corporation pour un total de 330 m$ environ. Comme si le groupe souhaitait faire le vide autour de lui et prendre une grande longueur d’avance sur son concurrent US, VERIFONE. Mais Hypercom a conclu un accord avec Thalès, et Ingénico a déploré ne pas pouvoir aboutir.
Toujours est-il que le groupe a communiqué un chiffre d’affaires 2007 qui passe de 506 à 568 m€, et indique prévoir une marge opérationnelle d’au moins 10%. Le rapprochement avec Sagem Monetel rend les perspectives 2008 très intéressantes.
Objectifs de cours:
Toutefois, s’il est incontestable que les initiatives récentes d’Ingénico témoignent d’une volonté de conquête et de croissance, après l’échec de l’opération sur Hypercom, il est plus prudent de rester en réserve. Il n’est pas impossible en effet que Verifone se manifeste et redistribue en quelque sorte les cartes dans le secteur. Le marché a d’ailleurs salué l’échec de l’OPA et ramené le cours vers 16 -17 €.
Une fois ces incertitudes levées, des PER proches de 20 fois pourraient être attribués à Ingénico, ce qui conduirait à un cours de l’ordre de 22 à 26 €. La plus value pourrait alors être substantielle, il faut donc suivre avec intérêt le déroulement des opérations dans le secteur. |
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Marc Bouche
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