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KINDRED GROUP (KIND SDB)

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Un pari à jouer

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Analyse du 03/03/2017 | 17:09

NASDAQ OMX STOCKHOLM
Casinos et jeux
Cette semaine, nous vous présentons une entreprise performante dans le secteur des paris, The Kindred Group. Cette société suédoise figure parmi les leaders européens des jeux en ligne et possède plus de 15,8 millions de clients en ligne et hors ligne. Le groupe a été fondé en 1997 sous le nom d'Unibet par Anders Ström, 47 ans, qui est encore très impliqué dans l'entreprise en tant que Président et reste l'un des principaux actionnaires. La société a changé de nom en décembre 2016 pour devenir Kindred afin de mieux identifier son approche multimarques.

Au cours de ces 20 dernières années, le Groupe Kindred a développé un portefeuille de 15 marques ciblant, pour certaines, spécifiquement les jeux de paris. Les marques les plus connues sont Unibet, Maria Casino, Stan James et iGame.

Récemment, le 23 février 2017, Kindred a conclu un accord pour acquérir 32Red sur la base des 175 millions de livres.
Son portefeuille couvre, par conséquent, une grande variété de catégories, tels que les paris sportifs, le casino, le poker, les jeux, le bingo, le tout disponible dans 20 langues différentes et sur une centaine de pays.

Secteur

A l’intérieur du marché du jeu, les paris cumulés constituent le segment le plus dynamique. La croissance intrinsèque devrait se situer à 8,4% par an au cours des cinq prochaines années. Le groupe Kindred a bien anticipé la conversion des paris hors ligne à en ligne. Cette progression de part de marché s’opère conjointement par de l’organique et par des acquisitions. La société suédoise génère 70% des revenus en ligne contre 30% en moyenne pour ses concurrents.

Le taux de croissance annuel moyen du nombre de clients actifs depuis 2011 est de 23%. Le graphique suivant montre l'évolution du chiffre d'affaires brut de l'entreprise depuis 2013. Il convient de noter que la croissance de 74% au quatrième trimestre de 2016 a été aidée de manière significative par la baisse de la livre sterling au cours de 2016.



Au fil des ans, Kindred a continuellement développé sa plate-forme informatique, désormais compatible avec plusieurs marques. Grâce à cet atout considérable, l'entreprise peut maintenant déployer des offres sur mesure avec un délai de livraison très court, tout en évitant d'avoir à s'adresser à des fournisseurs de services digitaux externes.

Comme preuve supplémentaire de sa vision stratégique à long terme, il convient de noter que c'est clairement l’acteur le plus proactif, en ce qui concerne les questions éthiques auxquelles l'industrie du jeu est confrontée. Le groupe Kindred est devenu le premier opérateur à mener à bien un audit récent pour le respect de la recommandation officielle de l'UE de 2014 sur la protection des consommateurs et de l’addiction aux jeux. L'audit indépendant a été réalisé par eCOGRA, un organisme de vérification reconnu dans plusieurs pays.

Les points forts pour motiver un investissement :

1 La société possède une forte exposition à un marché qui devrait afficher de solides taux de croissance pour les années à venir. En outre, elle gagne des parts de marché grâce à une offre de produits qualitative ainsi que par des acquisitions dynamiques permettant des économies d'échelle. Les revenus devraient croître à un rythme de 36% par an jusqu’en 2018.

2. Kindred présente une valorisation attractive par rapport à ses principaux concurrents. Le PER 2017 (16,6x) se compare à 30x pour son concurrent Paddy Power et 20x pour Bet-at-Home. Le ratio « capitalisation sur chiffre d’affaires » ressort à 2,6x contre 4,3x et 5,3x pour les deux autres acteurs. De plus, Kindred affiche un réel potentiel de croissance de ses revenus (36% par an pour la période de 2015 à 2018) contre 32% pour Paddy Power et 6% pour Bet-at-Home).

3. En disposant d'une plate-forme technologique multi-marque brevetée, Kindred est indépendant des coûteux fournisseurs de services de conseil en digital. Grâce à sa plate-forme, la société peut facilement déployer de nouvelles marques et produits dans plusieurs langues.

4. La management reste stable avec le même directeur général, Henrik Tjärnström, depuis 14 ans. Il a pu créer de la valeur pour les actionnaires tout au long de cette période.


Risques potentiels

Les activités de jeu et de paris sont soumises à des risques criminels et à une mauvaise réputation (fraude ou de blanchiment d'argent). En tant qu'acteur très expérimenté et réputé dans le secteur, Kindred dispose de techniques adéquates de gestion des risques et d'assurance en place à cet égard. De plus, comme nous l'avons souligné, Kindred a été très proactif lorsqu'il a abordé les questions éthiques comme l’addiction.

Un autre problème auquel la société doit faire face concerne l'imposition et la réglementation. Ces dernières années, les politiciens sont devenus de plus en plus agressifs en matière de fiscalité et de réglementation de l'industrie du jeu. Une situation spéciale que doit gérer les acteurs du marché.

Évaluation

À l'heure actuelle, le groupe Kindred se négocie sur une base 16.6 les estimés 2017, ce qui semble faible vu les perspectives de revenus couplées à la croissance anticipée des bénéfices pour les deux prochains exercices (20 et 27%). Comparé à la concurrence, il en ressort une sous-valorisation attractive.

En conséquence, l'application d'un ratio 20x à 23x sur l’année en cours (ce qui reste très conservateur par rapport à la croissance projetée ) donne un potentiel de valorisation compris entre 103 et 119 SEK soit + 20% pour le bas de fourchette.







Patrick Rejaunier
© Zonebourse.com 2017
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Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun. Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.

Profil société
Kindred Group (ex Unibet Group) figure parmi les 1ers opérateurs européens de jeux en ligne. Le groupe compte plus de 16,5 millions de clients à fin 2016. Le CA par type de jeux se répartit comme suit : - jeux de casinos (49,5%) ; - paris sportifs (45,1%) ; - poker (2,3%) ; - autres... 
Secteur
Casinos et jeux
Agenda
26/07 | 07:30Publication de résultats
Plus d'information sur la société
Données financières ( GBP)
CA 2017 679 M
EBIT 2017 115 M
Résultat net 2017 96,9 M
Dette 2017 65,5 M
Rendement 2017 3,38%
PER 2017 21,41
PER 2018 17,58
VE / CA 2017 3,12x
VE / CA 2018 2,66x
Capitalisation 2 055 M
Plus de Données financières
Graphique KINDRED GROUP
Durée : Période : Jour
Kindred Group : Graphique analyse technique Kindred Group | KIND SDB | SE0007871645 | Zone bourse
Durée : Période : Semaine
Kindred Group : Graphique analyse technique Kindred Group | KIND SDB | SE0007871645 | Zone bourse
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