Klépierre a fait état d'un cash-flow net courant par action de 2,16 euros en 2015, en hausse sur un an (2,07 euros en 2014) et supérieur à son objectif de 2,15 euros. Les revenus de la foncière spécialisée dans les centres commerciaux ont progressé de leur côté de 43% à 1,29 milliard d'euros. Au 31 décembre 2015, la valeur du portefeuille de centres commerciaux, hors droits, était de 21,7 milliards d'euros, soit une progression de 8,4 milliards d'euros par rapport au 31 décembre 2014 (+63,0 %) principalement due aux acquisitions de Corio, de Plenilunio et d’Oslo City.

L'évolution de la valeur du portefeuille à périmètre courant comprend également l'impact des taux de change liés aux devises scandinaves.

En part du groupe, la valeur du portefeuille de centres commerciaux atteint 18,4 milliards d'euros (+0,8 milliard d'euros ; hors droits) soit une progression de 5% à périmètre constant sur 12 mois. Le taux de rendement moyen du portefeuille s'est établi à 5,7 %, soit une compression de 40 points de base par rapport au 31 décembre 2014 pro forma (y compris Corio).

En ajoutant les autres activités (actifs de commerces en France), la valeur totale du portefeuille (hors droits) atteint 22,1 milliards d'euros en part totale et 18,8 milliards d'euros en part groupe.

Klepierre a également indiqué que les synergies liées à l'intégration de Corio étaient attendues à 67 millions d'euros par an en 2017 après 34 millions d'euros en 2015 (19 millions d'euros de synergies de financement et 15 millions d'euros de synergies de frais généraux et administratifs).

Enfin, le groupe a annoncé une hausse de 6,3% de son dividende à 1,70 euro. Ce dividende reflète un taux de distribution de 81 % du cash-flow net courant en part du groupe et proviendra à hauteur de 0,5 euro de l'activité SIIC de Klépierre. La date de versement proposée est le 26 avril 2016 et la date de détachement le 22 avril 2016.

En 2016, les revenus locatifs devraient continuer de progresser à périmètre constant, alors que des synergies supplémentaires seront réalisées. Les désinvestissements nets effectués en 2015 auront un léger impact sur l'exercice. Dans ce contexte, Klépierre est raisonnablement confiant dans sa capacité à générer une croissance de son cash-flow net courant comparable à celle de 2015, pour atteindre 2,23 à 2,25 euros par action sur l'année.


AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Société d’investissement immobilier cotée (SIIC), co-leader avec Unibail-Rodamco des centres commerciaux depuis sa fusion, début 2015 avec le néerlandais Corio, et dotée d’un patrimoine de 21 Mds€ à fin 2014 ;
- Après 2,5 Mds€ de cessions d’actifs en 2014, recentrage sur les très grands centres commerciaux- surface supérieure à 35 000 m2 ou de plus de 6 M de visiteurs par an- et sur les zones les plus dynamiques d’Europe –France-Belgique, Scandinavie et Italie représentant 83 % des revenus locatifs ;
Pipeline de développement de 3,7 Mds€ dans les pays à fort potentiel de croissance à long terme, avec un taux d’occupation de 97 % ;
- Situation financière saine avec un LTV (loan-to-value ou ratio de dette/fonds propres) inférieur à 40 % ;
- Spéculations sur une entrée dans le CAC 40 à l’été 2015.

Les points faibles de la valeur
- Forte sensibilité à l’évolution des taux obligataires ;
- Incertitudes liées à l’intégration de Corio, notamment sur les synergies attendues, de 85 M€ par an jusqu’en 2018 ;
- Dilution de la part des actionnaires de Klépierre en raison de l’augmentation de capital (1,14 action pour 1 action Corio) ;
- Encore une petite exposition à l’Espagne (3,5 % de la valorisation après cessions à Carrefour), marché très tendu, et difficultés persistantes en Europe centrale ;
- Valeur relativement chère avec un beau parcours boursier depuis l’entrée dans le capital de Simon Property, qui a entraîné une suppression de la décote sur ANR.

Comment suivre la valeur
- Valeur défensive en raison de la déconnexion entre le montant des loyers perçus par la foncière d’une part, et le chiffre d'affaires des commerçants, d’autre part ;
- Deux ratios à surveiller, celui de l’Actif net réévalué ou ANR, donnée clé du secteur foncier en Bourse, et celui du taux de vacance, indicateur de tendance du marché immobilier. Evaluation de la valorisation boursière en comparant le cours de Bourse à cet ANR par action ;
- Corrélation boursière avec le niveau des taux d'intérêt ;
- Spéculations sur une cession de Klémurs après la vente, à la fin du 1er semestre 2014, de l’activité bureaux ;
- Retombées des grands projets : extension de Val d’Europe et développement du centre marseillais Prado en France, extension de Hoog Catharijne aux Pays-Bas ;
- Intégration de magasin madrilène Plenilunio, qui porte à 1,4 Md€ la valeur des actifs espagnols du groupe ;
- Objectif 2015 d’un cash flow courant par action entre 2,1 et 2,5 € par action, qui génèrerait une hausse de la distribution ;
- Capital éclaté avec 3 actionnaires dotés de fortes positions : BNP Paribas pour 15,9 %, l’américain Simon Property Group pour 19,5 % et APG, ancien porteur de Corio pour 14 %.

Immobilier
La Fédération des promoteurs immobiliers estime qu’au premier semestre 2015 les ventes de logements neufs ont bondi de 19,3% sur un an. Cette hausse s’est  même élevée à 23,1% sur le deuxième trimestre, les ventes atteignant ainsi leur plus haut niveau depuis fin 2011. Au final les stocks ont diminué et le prix moyen au mètre carré augmenté de 1%,  s’établissant à fin juin 2015 à 3900 euros. Les professionnels estiment que ces bonnes performances résultent du succès du dispositif Pinel. La disposition permettant à l'acquéreur de louer son logement à un ascendant ou un descendant le rend plus attractif pour les investisseurs. Ces derniers sont également rassurés par la suppression de l'encadrement des loyers, hors de Paris et Lille.