| Trois vecteurs de croissance |
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22/02/2008 | 08:59 |
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Métiers : Cosmétiques
Marché, Positionnement : 15,3 % de parts de marché. Leader mondial
Forces : Régularité de la croissance, notoriété des marques
Faiblesses : Exposition au risque de change
Raisons de la Recommandation :
La croissance dont parlait le PDG Jean-Paul AGON à l’automne dernier est bien là ; les chiffres publiés pour 2007 en témoignent, et ont fait de cette année la 23ème de croissance à deux chiffres pour les résultats.
Avec une progression du chiffre d’affaires de 8% à 17 Md€, du résultat d’exploitation de 11% (2,8 Md€), et du bénéfice net de 29% (2,65 Md€ après prise en compte d’une plus value sur la vente d’une partie de ses titres Sanofi-Aventis), l’Oréal confirme la solidité de son business modèle.
A la publication de ces chiffres, la société a précisé détenir un peu plus de 15,3 % de parts de marché mondiales, contre 14,3 % en 2006. Elle attribue cette performance à sa capacité d’innovation, qui lui permet de progresser plus vite que son marché, notamment dans les cosmétiques. Elle précise aussi que les pays émergents ont représenté dans son CA, pour les produits de beauté en 2007, une part équivalente à celle des pays de l’Europe de l’ouest, et qu’ils devraient prendre la tête en 2008. L’accès à un pouvoir d’achat plus élevé des classes moyennes représente donc bien un axe de croissance majeur pour le groupe.
Ces vecteurs de croissance sur lesquels le groupe se positionne pour les années à venir sont essentiellement au nombre de trois :
- les seniors, qui sont « sur-consommateurs » de cosmétiques,
- les hommes, qui sont utilisateurs à 27% actuellement contre 4% en 1990 (à titre de comparaison 78% pour les femmes en 2006),
- les pays émergents, où l’élévation du niveau de vie des classes moyennes apporte chaque année de nouveaux consommateurs.
Dans ce dernier créneau, la société précise que le panier moyen d’un consommateur occidental s ‘élève à 80 €, alors qu’il n’est que de 5 € dans les pays émergents. Le potentiel est donc vaste. Et, depuis un an, la croissance est aussi revenue en Europe, ce qui est très important puisqu’il s’agit du principal marché de l’Oréal.
Son positionnement sur différents métiers (coloration, soins de la peau, soins des cheveux, parfums) à travers plusieurs créneaux (grand public, professionnels, luxe, cosmétique active ou Body Shop) permet à l’Oréal de tirer partie au mieux de son savoir faire et surtout de ses marques, dont la notoriété est mondiale. Le récent accord passé avec le groupe Pinault Printemps s’inscrit dans cette stratégie, qui consiste tout simplement à « compléter les parts du puzzle qui nous manquent ».
Objectifs de cours:
Au cours actuel de 80 € la société capitalise 23,8 fois le résultat 2007, 21,5 fois notre estimation 2008 et 19,5 fois celle de 2009. En 2000 ce ratio était allé jusqu’à 40, c’était exagéré bien sûr. Après quoi, le cours a subi cinq années de consolidation bien légitime, mais avait en décembre dernier retrouvé ses anciens plus hauts.
Avec une démographie et une activité mondiale favorables, une stratégie claire, et une croissance retrouvée, l’Oréal fait figure de valeur de « fond de portefeuille ». Plusieurs cabinets d’analyse sont réservés sur le secteur et sur la valeur en raison de la faiblesse du pouvoir d’achat ; nous ne partageons pas ce point de vue : le soin de l’apparence, du bien-être, sera sans doute le dernier poste du budget supprimé, avant l’alimentation évidemment.
Si l’on considère que le PER 2007 pourrait être dupliqué sur les résultats des deux prochaines années, le cours pourrait alors fort bien atteindre 90 puis 100 €. Et puis, n’oublions pas que la société sera centenaire en 2009 ; gageons qu’elle fera tout pour marquer l’événement.
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Marc Bouche
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