- La société possède une équipe de 75 ingénieurs R&D et c'est ce qui fait maintenant sa force.

- L'Acquisition en mai 2009 de Caleido va permettre à Lacie de changer de dimension en accédant au stockage en ligne (suite logique de l'histoire). Le lancement de son offre "Wuala" aura lieu en mars 2010 (stockage en ligne à la carte). La direction pense avoir 12 à 18 mois d'avance sur ses concurrents. Cette offre est le mariage des Disques durs et de logiciels permettant un triple stockage automatique en temps réel, local et surtout en ligne (PME et Particuliers). Le Stockage sécurisé se fera en Suisse et en Allemagne.

- Depuis le 7 janvier, Lacie est devenu partenaire de Microsoft. L'ogre du secteur lui même à besoin du petit poucet Lacie. Cela prouve quela R&D de Lacie réalise de belles performances.

- Le partenariat avec Elecom depuis le 1er janvier 2010 donne à Lacie la clef pour entrer au Japon par la grande porte. Ce contrat devrait permettre à Lacie de se développer sur l'un des plus gros marché mondial du stockage (6% du marché mondial). Lacie dans les 12 mois qui viennent espère passer de 1,5% de parts de marché à 15%. Les 1,5% de part de marché de Lacie au Japon correspondaient à un CA de 7M€ à 9M€. Le japon devrait ainsi permettre de réaliser un CA annuel de 70M€ à 90M€.Les points fort de Elecom sont : sa position de leader au Japon, son positionnement haut de gamme comme Lacie et surtout un service de proximité réelle que n'aurait pas apporté directement Lacie et qui au japon est primordial pour le consommateur. Elecom aurait souhaité entrer au capital de Lacie pour l'occasion mais l'accord a été signé sans ce volet.

- La situation financière de Lacie est saine : une trésorerie de 55M€ pour un faible endettement de l'ordre de 10M€ (après rachat de Caleido). Les Délais clients sont sains et les stocks de qualité.

La marge brute du groupe s'est redressée sur le 2ème semestre pour ressortir à 18.8%, contre 12.7% au 1er semestre. Ce retour à une marge de 18,8% est passé inaperçu, mais il correspond à la marge brute que dégageait la société en 2007. Une implantation au Brésil est envisagée, mais non programmée.

- Le secteur entre dans une période d'activité beaucoup plus soutenue. On attend un redémarrage des ventes d'ordinateurs notamment professionnels en 2010 car le parc devient obsolète. Les professionnels du marché du stockage sont optimistes et attendent une progression soutenue de leur marché sur les 3 prochaines années, avec une croissance à 2 chiffres pour 2010.

- Philippe Spruch est un excellent manager, très réactif et efficace, il nous l'a prouvé à nouveau cette année. La direction est sereine efficace rigoureuse passionnée créative transparente.

Calculs de Valorisation du titre :

1)- Valorisation par le chiffre d'affaires :
A titre de référence, dans le secteur, Seagate et Western-Digital se valorisent actuellement en bourse sur la base de 1 fois leur CA.
Et dans l'activité stockage en ligne EMC en 2009 a racheté "Data Domain" sur la base de 5 fois le CA.
Alors par hypothèse si Lacie en 2010 réalise 320M€ de CA, ce qui est à sa portée (dont 20 M€ dans le stockage en ligne) la valorisation globale ressort à l'aide des 2 références précédentes à 400 M€ (300x1 + 20 x 5) càd 11,10 € par action.

Pour simplifier sur la base de 1 fois son chiffre d'affaires l'entreprise devrait se valoriser aujourd'hui au minimum à 8,90€.

L'avance technologique de l'offre que va proposer Lacie dans le stockage en ligne sous le nom de Wuala est selon la direction de 12 à 18 mois. Il ne faut donc pas écarter un succès plus rapide de "Wuala".


En 2011, si l'entreprise réalise 40 M€ de CA dans le stockage en ligne et 350 M€ (+17%) en stockage traditionnel, la valorisation globale du groupe ressort (à l'aide toujours des 2 références précédentes) à 550 M€ (càd 5x40 + 1x350) càd 15,25€ par action.

2)- Valorisation par le résultat :
Un retour à une marge nette normalisée de 4 à 6% pour un CA de 320 M€ en 2010, donnerait un BNPA de 0,44€. En retenant un PER sectoriel de 15, la valorisation par le résultat ressort à 6,60 €. Et pour un CA 2011 de 390 M€, 1 marge nette 5% càd un BNPA de 0.54 la valorisation ressort à 8,13€.

Premier objectif de cours : 6,60€
et potentiel à 12 mois : 15€ selon la vitesse de développement du stockage en ligne.