MAROC TELECOM : A contre-courant

Analyse du 24/09/2009 | 10:43 Opinion : Positive au dessus de 12 EUR Objectif de cours : 12.6 EUR Stop de protection: 11.5 EUR

Eligible au PEA / SRD : NON / OUI EURONEXT PARIS Télécommunications filaires

Le titre MAROC TELECOM n’a pas profité du beau mouvement haussier débuté en mars dernier. Pour preuve, le titre est la deuxième plus mauvaise performance du SRD depuis le 1er janvier, en baisse de près de 12%. Plus surprenant encore, la valeur qui a fait les beaux jours des investisseurs de 2005 à 2008 a vu ses volumes de transaction se réduire comme peau de chagrin. Cette filiale à 53% de Vivendi (également détenue à hauteur de 30% par le royaume du Maroc) n’aurait plus la faveur des investisseurs ?

Force est de constater que le secteur dans sa globalité sousperforme le marché depuis le début de l’année ; si l’on regarde le palmarès des baisses SRD depuis le 1er janvier, France Telecom et Vivendi pointent juste derrière Maroc Telecom avec elles aussi des volumes qui ont changé de physionomie par rapport à 2008. Le secteur des télécoms n’est pour l'instant pas le thème de l’année !

Au premier semestre, Maroc Telecom a vu son chiffre d’affaires progresser de 2,6% tandis que son résultat opérationnel reculait de 1,7%. L'opérateur télécom a expliqué ce repli par l'accroissement des efforts commerciaux au Maroc nécessaire à la stimulation du marché et par le développement du réseau sur son marché domestique et en Afrique. Pour 2009, Maroc Télécom a révisé en baisse ses prévisions 2009 et ne table plus que sur une croissance du chiffre d'affaires autour de 2% ; la marge opérationnelle est, elle, attendue autour de 45%.

Graphiquement, la tendance est baissière sur tous les horizons de temps et un nouveau plus bas annuel a été inscrit à quelques encablures des 11,50 EUR. On remarque ici la reprise des indicateurs survendus, la baisse aurait-elle consommé son potentiel ?
A plus court terme, les indicateurs ont eux aussi repris une orientation positive, dessinant au passage une légère divergence haussière. Les marges d’évolution se limitent désormais entre 11,90 et 12,60 EUR tandis que les volumes reprennent sensiblement vigueur.

La pertinence du support pourrait ici justifier une stabilisation et un rebond du titre. C’est le scénario que nous privilégions en achetant les 12 EUR avec un stop positionné sous 11,70/11,50 EUR. Nous visons la moyenne à 20 jours à 12,60 EUR puis la résistance des 13,50 EUR.

Isabelle Thiebaud Copyright (c) 2012 Zonebourse.com