NEOPOST : Une correction injustifiée
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Analyse du 10/06/2011 | 15:44
Opinion : Positive au dessus de 61 EUR
Objectif de cours : 68 EUR
Stop de protection: 58.9 EUR
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Eligible au PEA / SRD : OUI / OUI
EURONEXT PARIS
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Grâce à la croissance de son activité sur son premier marché qu’est l’Amérique du Nord, le spécialiste français du traitement du courrier a vu ses ventes grimper de 3,8% (hors effet de change) au premier trimestre, conformément aux attentes. Pourtant, depuis le 31 mai 2011 (jour de publication), le titre multiplie les séances dans le rouge et après des sommets à 70 EUR début mars, c’est aux alentours de 58 EUR qu’on le retrouve aujourd’hui.
Si une publication sans surprise déçoit souvent les investisseurs, ce n’est surement pas l’unique source de cette récente dégringolade (environ 8%). Ce qui semble peser sur le titre depuis quelques jours, c’est l’activité qui s’est contractée en France et en Allemagne, avec des ventes en repli de 2,9% au sein des deux plus grosses économies européennes.
Pour autant, la confiance est toujours présente que ce soit au sein du groupe ou chez les analystes. Si l’on en croit les propos du PDG Thiery Denis, les investissements réalisés outre Atlantique portent leurs fruits et même si les conditions sont difficiles en Europe, les résultats sont « tout à fait en ligne avec le scénario établi en début d’année ».
AlphaValue réitérait il y a quelques jours sa recommandation Surpondérer avec un objectif de cours à 70,3 EUR, la cible moyenne des analystes s’élevant elle à 66,5 EUR (12,6% au dessus du cours actuel – Source Thomson Reuters).
Ce qui explique cet optimisme, c’est en partie la « visibilité » du groupe : pour le moment, l’année se déroule comme anticipée, la bonne dynamique des ventes va se poursuivre et l’effet « Amérique du Nord » devrait perdurer en 2012. De son côté, la situation en Europe, elle, devrait s’améliorer dans les prochains mois.
Mais avec une marge d’exploitation comprise entre 25% et 26% du chiffre d’affaires (estimations pour 2011), la rentabilité s’avère aussi être une des forces du groupe, les prévisions de bénéfice par action pour cette année sont régulièrement revues à la hausse par les analystes et la valeur devrait procurer un bon rendement pour 2011, comme à son habitude (6,38% selon Thomson Reuters).
Techniquement, la récente correction nous a ramené dans la zone des 59 EUR, bien au dessous de la moyenne mobile à 20 jours. En données hebdomadaires, nous avons percé le support des 61 EUR et le titre pourrait corriger encore quelques séances.
Par prudence, nous attendrons donc un retour au dessus des 61 EUR pour prendre position sur le titre avec un stop placé sous 59 EUR. Le franchissement de cette résistance permettrait alors à la valeur de rallier les 68 EUR, seuil assez travaillé par les opérateurs fin 2010 / début 2011. Le comportement du titre au sein de cette zone clé sera déterminant pour la suite.
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Valorisation |
2013e |
2014e |
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PER (Cours / BNA)
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8,04x |
7,73x |
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Capitalisation / CA
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1,33x |
1,29x |
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Valeur Entreprise / CA
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1,98x |
1,91x |
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Valeur Entreprise / EBITDA
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6,21x |
5,98x |
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Rendement (DPA / Cours)
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9,76% |
9,99% |
| Profitabilité |
2013e |
2014e |
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Marge d'exploitation (EBIT / CA)
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25,5% |
25,6% |
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Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA)
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0,90x |
1,15x |
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Marge Nette (RN / CA)
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16,3% |
16,5% |
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ROA (RN / Total Actif)
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- |
- |
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ROE (RN / Capitaux Propres)
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24,6% |
23,8% |
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Ratio Versement Dividende
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78,5% |
77,2% |
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