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Accueil Zonebourse  >  Actions  >  WIENER BOERSE AG  >  Porr AG    ABGV   AT0000609607

PORR AG (ABGV)

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Recentré sur des marchés à forte capacité

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Analyse du 11/04/2017 | 16:26

WIENER BOERSE AG
Construction et ingénierie
Réalisant un chiffre d’affaires d'environ 3,6 milliards d'euros avec 15 000 collaborateurs, le groupe Porr est l'une des plus importantes entreprises de construction en Autriche. En tant que fournisseur de services complets, il couvre tous les aspects de l'industrie de la construction moderne, depuis la réalisation de bâtiments, dans le domaine des chemins de fer, des ponts jusqu'aux projets de tunnels et de routes. L’entreprise autrichienne génère plus de 86% de ses revenus dans ses cinq marchés clés, que sont l'Autriche, l'Allemagne, la Suisse, la Pologne et la République tchèque.

Porr constitue, certes, l'une des plus anciennes sociétés cotées en Autriche mais sa capitalisation atteint à peine le milliard, loin derrière les géants européens comme Vinci (46 milliards).

Comme le montrent les exemples ci-dessous, Porr est impliqué dans des projets de construction hautement prestigieux:

Les Tours de Bavière à Munich (Source: Porr AG)



Le futur siège de Zalando (Source: Porr AG)





La société viennoise affiche une réelle solidité, après avoir traversé plusieurs années difficiles en raison de deux problèmes majeurs.

Tout d'abord, en tant que société autrichienne, Porr était très active dans les pays d'Europe de l'Est, qui ont été fortement touchés par la crise financière. De nombreux projets ont dû être annulés. En réaction à cette conjoncture défavorable, Porr s'est concentré sur les cinq marchés clés déjà mentionnés.

Deuxièmement, Porr a rencontré des problèmes de financement en raison de l'effet de levier employé par son activité d'investissement immobilier. Cette unité commerciale a été vendue à la fin du troisième trimestre de 2016 générant 212 millions d'euros de cash. Le graphique suivant montre que le retour de la rentabilité s'est mis en place depuis 2014.



Les perspectives commerciales de Porr ont également profité grandement de facteurs externes.

En 2013, Alpine, l'un de ses plus grands concurrents a fait faillite, soulageant une certaine pression concurrentielle, en particulier sur le marché intérieur de l'Autriche. La faillite a fait de Porr le numéro 2 incontesté du pays dans l'industrie derrière Strabag .

De plus, le groupe bénéficie d’une capacité d’investissements des marchés clés, grâce à des taux d'intérêt toujours bas. Dans ce contexte, il n'est pas surprenant que le carnet de commandes de Porr soit à un niveau record de 5,2 milliards d'euros (1.5x le chiffre d’affaires 2016).

Certes, le marché allemand de 300 milliards d'euros est très compétitif et fragmenté, mais Porr s'est stratégiquement positionné comme un fournisseur de services complets qui peut exécuter à la fois la planification et la construction, une proposition que beaucoup d'entreprises ne peuvent pas faire.
Bénéficiant d’une situation financière saine, la société autrichienne a procédé à une nouvelle croissance externe d’un acteur modeste allemand Heijmans Oevermann, une société basée à Münster présentant un chiffre d'affaires de 215 millions d'euros.

Motifs d'investissement

➢ Un fort positionnement sur des marchés à grande capacité : Allemagne, Autriche, Suisse, Pologne, République tchèque
➢ Record du carnet de commandes à 1,5x chiffre d'affaires 2016
➢ Valeur attractive : Porr est évalué à 0,22x (capitalisation sur chiffre d’affaires). Ce ratio est mis en exergue en comparaison à d'autres acteurs de l'industrie, tels que Vinci, Hochtief ou AF Gruppen qui se négocient sur un multiple supérieur à 1
➢ la majorité du capital (53 % du capital) appartient aux dirigeants dont le PDG (KH Strauss)

Risques potentiels

Le groupe utilise un levier important à la lumière du ratio des fonds propres de 17,5% à la fin du troisième trimestre de 2016, par rapport à une norme industrielle de 30%. Toutefois, le bilan de l'entreprise présente une situation financière positive de près de 200 millions d'euros.

Compte tenu de l’embellie macroéconomique dans les marchés clés de Porr, les risques peuvent concerner l'exécution, en signant une multitude des projets trop complexes. Historiquement, Porr n'est pas connu pour de telles lacunes. La société veille à ce que son pipeline de projets maintienne un degré de diversification adéquat en termes de type de risque de construction, d'emplacement, de durée du projet, etc. En outre, le portefeuille doit être, en tout temps, granulaire, c'est-à-dire comporter peu de projets de grande envergure qui pourraient en fragiliser la rentabilité du groupe, en cas de non-exécution.

Valorisation

Avec un PER 2017 de 12,3x, l’action, reste clairement attractive pour les investisseurs, sa force résidant dans la qualité de son carnet de commandes.
En tenant compte de l’ensemble des ratios de valorisation, l'entreprise se négocie avec une décote significative face à ses concurrents. De plus, un rendement de l’action intensifie l’attrait pour le dossier avec un dividende au voisinage des 4%.

L'objectif de cours moyen fixé par le consensus des analystes se situe à 39,1 EUR. En fait, nous pensons que la décote lui procure un potentiel plus ambitieux avec une cible possible sur les douze mois à venir, proche des 50 EUR.

Disclaimer: Le fonds de placement d'OPCVM Europa One, pour lequel nous agissons en tant que conseiller, détient actuellement des actions dans Porr AG.

Patrick Rejaunier
© Zonebourse.com 2017
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Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun. Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.

Profil société
PORR AG engages in the development and construction of real estate properties.It operates through the following segments: DACH, CEE/SEE, Infrastructure, Environmental Engineering, and Holding.The DACH segment covers the operating business on the home markets of Austria, Germany, and Switzerland.The... 
Plus d'information sur la société
Données financières (€)
CA 2017 3 766 M
EBIT 2017 114 M
Résultat net 2017 72,5 M
Trésorerie 2017 74,8 M
Rendement 2017 4,49%
PER 2017 10,86
PER 2018 9,86
VE / CA 2017 0,19x
VE / CA 2018 0,18x
Capitalisation 793 M
Plus de Données financières
Graphique PORR AG
Durée : Période : Jour
Porr AG : Graphique analyse technique Porr AG | ABGV | AT0000609607 | Zone bourse
Durée : Période : Semaine
Porr AG : Graphique analyse technique Porr AG | ABGV | AT0000609607 | Zone bourse
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