| Le redressement est en bonne voie |
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31/03/2008 | 11:56 |
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Métiers : Equipements et systèmes pour l’aéronautique, les télécommunications et la défense – sécurité
Marché, Positionnement : De 1er à 3ème mondial suivant les métiers
Forces : Recentrage en cours, valorisation faible
Faiblesses : Encore disparate et sensible à la parité € / $
Raisons de la Recommandation :
Issu du rapprochement entre SNECMA et SAGEM, le groupe avait des allures de conglomérat un peu disparate. Il en est bien conscient et met de l’ordre dans ses métiers ; il se recentre sur ses activités aéronautique, défense et sécurité, et améliore sa visibilité ; il en avait besoin : quelle synergie existe-t-il entre un moteur d’Airbus ou de Boeing et un téléphone mobile ou un terminal de paiement par exemple ?
Dans cet esprit le groupe a récemment apporté cette dernière activité à Ingénico dont il est au passage devenu le premier actionnaire avec 25% du capital, et il a confirmé son intention de sortir de son activité téléphonie mobile. C’est ce que le marché attend. Lors de la présentation des comptes 2007, le management qui a reconnu que le groupe n’était « pas encore structuré », s’est montré déterminé à apporter une solution à l’activité téléphonie dans le courant de cette année, ce qui lui donnerait évidemment bien plus de cohérence ; cette annonce avait d’ailleurs fait monter le cours qui avait auparavant subi une terrible désaffection.
Concentré sur des activités aéronautiques et défense, où il occupe souvent des positions de leader mondial, le groupe pourrait retrouver une dynamique qui lui fait défaut depuis sa création. Car il ne manque pas d’atouts : la bonne tenue de l’aéronautique civile lui permet d’engranger des commandes importantes pour son moteur CFM56, son « produit phare » ; cette division, Propulsion a d’ailleurs connu une croissance de 25% en 2007.
Ses carnets sont pleins, ses comptes se redressent, la marge d’exploitation 2007 est repassée au dessus de 5% et l’objectif est fixé à 10% pour 2010. Les perspectives 2008 s’annoncent satisfaisantes, le management vise une croissance organique de 10% , avec un CA de 11 Md€ et un résultat opérationnel de 700 m€. Sans dette et délesté des activités qui ne constituent pas son cœur de métier, le groupe pourrait alors effectivement repartir à l’offensive, notamment aux USA où il pourrait mettre à profit la faiblesse du dollar, et retrouver un meilleur statut boursier.
Objectifs de cours:
L’action de l’équipementier a été entrainée dans la baisse généralisée des marchés depuis novembre dernier, alors que tout laisse penser que les marges seront effectivement restaurées, bien que la parité actuelle euro/dollar ne soit pas très favorable. Au cours actuel de 12,75 € environ, le groupe est capitalisé 13 fois les résultats estimés pour cette année et moins de 11 fois ceux de 2009. Toute confirmation de la visibilité et toute initiative de croissance seront saluées par le marché, et elles ont de bonnes chances de se réaliser cette année. Un PER de 13 fois 2009 serait alors envisageable, ce qui conduirait à un cours voisin de 16 à 17 €. |
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Marc Bouche
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