Saipem SpA : Des fondamentaux solides
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Analyse du 20/12/2011 | 10:53
Opinion : Positive au dessus de 29 EUR
Objectif de cours : 34 EUR
Stop de protection: 28 EUR
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Eligible au PEA / SRD : NON / NON
MILAN
Equipements et services pétroliers |
Saipem est une société spécialisée dans les prestations d'ingénierie et de construction auprès des industries pétrolières et gazières. Ses activités principales consistent dans la construction et l’installation des plateformes on shore et off shore, et dans les prestations de forage. L’actionnaire majoritaire de la société (avec environ le 43% du capital) est ENI, qui figure parmi les principaux groupes pétroliers et gaziers européens.
Les tensions en Afrique du Nord et au Nigeria (les principaux marchés du groupe) n’ont pas empêché à la société d’afficher une augmentation du chiffre d’affaires et des bénéfices, sur les premiers neuf mois de l’année (respectivement +12% et 9,2% par rapport à 2010). La dernière publication trimestrielle a permis d’afficher un EBITDA dépassant les 530 millions d’euros, avec une progression de 14% par rapport à la même période un an auparavant ainsi qu'un profit de 225 millions d’euros. La société a bénéficié, surtout d’une hausse des prix du pétrole, qui a permis à Saipem de signer des contrats importants cette année, notamment au Brésil un marché de plus en plus important pour la société.
Techniquement, les cours ont souffert pendant l’été chutant d'environ de 36% en deux mois, avec son plus bas de l’année touché le 4 octobre dernier. Depuis cette séance, les cours ont retracé plus de 50%, ce retracement permet au titre de revenir dans une tendance neutre. En effet depuis deux mois les cours sont dans un couloir horizontal entre 28,5/34 EUR, avec une formation d’un « double top », qui a contenu les velléités haussières du titre.
On pourrait envisager un retour des cours autour des 29 EUR, niveau du support court terme. Ce seuil offrirait un point d’entrée intéressant, avec en ligne de mire le 34 EUR bande supérieure de ce couloir. On protégera la position avec un ordre stop sous les 28 EUR.
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Oscar Salza
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Valorisation |
2012e |
2013e |
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PER (Cours / BNA)
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13,4x |
11,5x |
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Capitalisation / CA
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1,04x |
0,97x |
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Valeur Entreprise / CA
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1,25x |
1,09x |
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Valeur Entreprise / EBITDA
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7,04x |
5,94x |
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Rendement (DPA / Cours)
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2,43% |
2,95% |
| Profitabilité |
2012e |
2013e |
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Marge d'exploitation (EBIT / CA)
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12,3% |
13,1% |
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Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA)
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1,78x |
1,85x |
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Marge Nette (RN / CA)
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7,83% |
8,49% |
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ROA (RN / Total Actif)
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8,18% |
9,23% |
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ROE (RN / Capitaux Propres)
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20,3% |
20,3% |
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Ratio Versement Dividende
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32,6% |
33,9% |
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