SES IMAGOTAG : indifférent à la baisse des résultats annuels, l'OPA de BOE bientôt bouclée
Le 02 février 2018 à 10:52
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SES-imagotag reste immobile à la Bourse de Paris malgré la publication par anticipation de ses résultats annuels. Le titre reste collé à 29,50 euros, soit peu ou prou le prix proposé par le groupe chinois BOE dans le cadre de l'OPA qu'il mène actuellement à 30 euros par action sur le spécialiste de l'étiquetage électronique. BOE, qui a déjà acquis en décembre une participation majoritaire au capital de SES-imagotag, vise une clôture de l'opération avant fin mars. Il a de nouveau affirmé qu'il ne souhaitait pas retirer le titre de la cote après son OPA.
Dans ce contexte, l'annonce d'un passage dans le rouge des résultats annuels du groupe n'a pas le moindre impact sur le cours. SES-imagotag a essuyé une perte nette de 20 millions d'euros en 2017, alors que l'exercice précédent s'était soldé par un bénéfice net de 3,4 millions, du fait de nombreux éléments exceptionnels.
Ces derniers intègrent notamment des charges, pour la plupart non cash, liées à la transaction avec BOE. Il s'agit notamment de frais de conseils, juristes et experts, d'une charge IFRS2 de 10 millions d'euros liée à l'acquisition accélérée des actions de performance.
Dans le même temps, l'Ebitda annuel de SES-imagotag a chuté de 67% à 5,5 millions d'euros, soit 3,6% (-5,8 points) du chiffre d'affaires. Cette forte baisse de la rentabilité du groupe s'explique par un classique effet de ciseaux : d'un côté les investissements ont augmenté en raison de l'intégration des acquisitions PDi et Findbox et de l'expansion internationale de la société ; de l'autre le chiffre d'affaires a reculé de 14% à 153 millions d'euros, dégradant le levier opérationnel. En 2016, SES-imagotag avait bénéficié du pic de déploiement du contrat MSH qui avait constitué le plus important contrat d'étiquetage électronique, signé en 2015 et dont le déploiement s'était concentré sur 2016.
Si Oddo BHF espérait des résultats moins dégradés - il tablait sur un chiffre d'affaires de 165,2 millions d'euros, un Ebitda de 5,9 millions et une perte nette de 13,7 millions - il souligne également la solide dynamique commerciale enregistrée par SES-imagotag. Le groupe a fait état de 200 millions d'euros de prises de commandes en 2017, en hausse de 42%, et précisé aux analystes que le quatrième trimestre avait été particulièrement solide : +44% à 59 millions d'euros.
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