SES IMAGOTAG : replie sous le prix offert par BOE pour son rachat
Le 19 juin 2017 à 12:20
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Le chinois BOE Technology va-t-il arriver à ses fins et mettre la main sur le spécialiste de l'étiquetage intelligent SES-imagotag ? Suspendu vendredi, le titre de ce dernier perd ce matin 4,95% à 29,40 euros, passant sous les 30 euros par action que propose BOE. Cette réaction suggère que le groupe chinois pourrait avoir du mal à convaincre les actionnaires minoritaires d'apporter leurs actions à son offre. Les détenteurs d'actions SES-imagotag préfèrent s'en délester avant le lancement de l'OPA.
"Le prix proposé de 30 euros par titre est une surprise, et ne nous semble pas refléter la réelle valeur de SES-imagotag", commente Oddo ce matin. Le consensus s'établit entre 32 et 35,5 euros pour le cours de SES-imagotag. Le broker estime que l'OPA simplifiée obligatoire a peu de chance d'aboutir à un retrait de cote.
De son côté, Gilbert Dupont observe que le prix proposé par BOE n'intègre aucune prime de contrôle et ne valorise pas les perspectives de croissance de SES-imagotag. Le broker ne compte pas recommander d'apporter à l'offre que déposera BOE.
En fait, BOE prévoit un rachat en deux phases. La première ne devrait poser aucun problème puisqu'elle consiste à racheter la participation de 55,28% du capital de SES-imagotag détenue par ses actionnaires de référence (Chequers Capital, Pechel Industries, Tikehau Capital, Sycomore Asset Management et Phison Capital) et ses dirigeants. La deuxième étape est celle qui pourrait être plus difficile à mener à bien puisque BOE compte lancer une OPA sur le solde du capital du groupe français. Pour l'heure, le groupe chinois n'envisage pas de retirer la valeur de la cote.
Si BOE se contentait effectivement d'une prise de contrôle de SES-imagotag - qu'elle soit limitée aux 55,28% des actionnaires de référence ou à un niveau plus élevé après le lancement de l'OPA - les actionnaires minoritaires qui resteraient au capital pourraient sans doute en retirer des bénéfices.
En effet, l'intérêt stratégique de l'opération ne fait pas vraiment débat et plusieurs analystes s'accordent à dire qu'il permettra de sécuriser les objectifs ambitieux du plan Leapfrog de SES-imagotag. Le groupe vise en 2020 un chiffre d'affaires de 400 à 500 millions d'euros et une marge d'EBITDA de 15 à 20%. En 2016, le premier s'est élevé à 176,9 millions d'euros et la seconde à 9,4%.
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