| Pas vraiment cyclique |
|
16/01/2008 | 10:07 |
|
Métiers : Restauration Collective et Facilities Management
Marché, Positionnement : n° 1 mondial de restauration ; n° 2 mondial cartes et services
Forces : Forte génération de cash-flow, structure financière solide
Faiblesses : Sensible à la conjoncture, américaine notamment, et au risque dollar
Raisons de la Recommandation :
Sodexho fait partie de ces dossiers que l’on peut qualifier de cycliques, et que l’on ressort épisodiquement. Après un beau come-back du cours, de 2003 jusqu’à l’été dernier où il avait retrouvé les plus hauts de 2001, vers 59 €, la société vient de reperdre une bonne partie du chemin parcouru, puisqu’elle cote 35 - 36 €. Les craintes de récession américaine sont passées par là.
Généralement, qui dit ralentissement économique dit pénalisation pour Sodexho. Et lorsqu’il émane des USA, la valorisation de la société souffre. L’essentiel du chiffre d’affaires (97%) est réalisé en restauration collective, et l’on pense tout de suite chantiers, activités industrielles, entreprises. C’est oublier que Sodexho intervient sur plusieurs secteurs : Entreprises et Administrations : 37%, Hôpitaux : 19%, Ecoles : 23%, Etablissements d’accueil comme les maisons de retraites : 6%, voire les établissements pénitentiaires. C’est donc bien plus de la moitié du CA qui ne dépend pas entièrement du cycle économique.
Cette stratégie de positionnement est l’œuvre d’une équipe compétente, menée depuis deux ans par M Michel Landel, l’homme qui a su redresser la filiale américaine après son mariage avec Marriott, qui a su se faire reconnaître par la communauté financière, ce qui n’était pas gagné, tant le charismatique fondateur était assimilé à son entreprise. Dans le même temps, le renforcement des marges est resté la préoccupation du management, avec succès jusque là ; et c’est sans doute sur ce point aussi que le marché attend des éclaircissements : la société pourra-t-elle répercuter à ses clients la hausse des matières premières alimentaires actuelle ?
C’est difficile à anticiper d’une manière globale, mais notons simplement deux choses :
1- Le CA que la société vient de publier pour son premier trimestre est en progression de 6% en données publiées, la tendance reste donc bonne pour l’instant.
2- Elle a annoncé le versement d’un dividende relevé de 21% à 1,15 € : elle a par conséquent confiance dans sa capacité à maintenir ses profits sur l’exercice qui vient de commencer.
Objectifs de cours:
Pour l’instant, clairement, le marché doute, et la tendance baissière n’est peut-être pas terminée, encore que. Dans l’environnement que nous traversons, les ratios de 16 et 15 fois les bénéfices de l’exercice en cours et du prochain sont corrects.
Nous ne conseillons pas d’acheter actuellement, mais d’ajouter Sodexho à la liste des sociétés qu’il faudra savoir reprendre, une valorisation de 50% du chiffre d’affaires dans cette activité n’aurait rien d’exagéré. C’est alors un cours de 42 € qu’il faudrait viser. |
|
>> Accédez au Portefeuille Investisseur France géré en temps réel
|
Marc Bouche
Copyright (c) 2008 Zonebourse.com / Combho SAS |
Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun.
Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.
|
|
Cotations dynamiques | Off
bourse
