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Accueil Zonebourse  >  Actions  >  Euronext Paris  >  SOMFY SA    SO   FR0000120495

SOMFY SA (SO)

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254.95 EUR   -0.02%
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22/07 SOMFY : Chiffre d'affaires du premier semestre de l'exercice 2014
22/07 SOMFY : croissance de 7,6% en organique.
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SOMFY SA : Un leader peu connu

Analyse du 06/09/2011 | 09:13

EURONEXT PARIS
Appareils, Outillages et articles ménagers

Forces : Technologie reconnue, innovation, situation financière
 
Faiblesses : liée au secteur du bâtiment, sensible au prix des matières premières
 
Alors que les marchés sont en proie au doute et que les valorisations des entreprises faiblissent, s’éloignant chaque jour un peu plus de leur valeur intrinsèque, il nous a paru intéressant de relever qu’il existe des leaders méconnus, qui ne font que peu parler d’eux mais qui se développent tranquillement. Somfy en fait partie.

La société est concentrée sur un métier dont elle est le leader mondial avec environ 50 % des parts, celui des automatismes de volets roulants et de portails, pour les fermetures de maisons, de garages, de grilles de magasins… Elle réalise un chiffre d’affaires qui va avoisiner le milliard d’euros cette année, et s’adresse donc au secteur du bâtiment, pourtant cyclique ; mais, l’innovation, qui a toujours été caractéristique de l’entreprise, lui permet de proposer des produits qui apportent une facilité d’utilisation, et qui s’inscrivent dans le développement régulier de la domotique. Elle déploie sa stratégie en ciblant ses marchés industriels et géographiques ; les ventes ont été réalisées à hauteur de près de 70 % à l’international en 2010, pour sa branche « Activités ».
 
A côté de l’innovation, la recherche de nouveaux débouchés est permanente, et l’Asie constitue évidemment un point de passage obligé ; en début d’année, la société a repris 70 % d’une entreprise chinoise, spécialiste et leader des moteurs pour rideaux et volets roulants, avec la possibilité d’en prendre le contrôle total. Cette région du monde devrait être pour Somfy une source de ventes en croissance pour sa filiale Somfy China ; il convient de noter que l’Asie ne comptait au 30 juin que pour 7 % de son chiffre, loin derrière l’Europe au sens large avec 35 %, tandis que l’Europe du Sud, l’Afrique et le Moyen-Orient ont représenté 19 % des ventes. Le Brésil fait également partie des objectifs de développement, pays où elle a passé en début d’année un accord pour prendre le contrôle du leader des automatismes. Tous ces investissements ont évidemment un coût, et pourraient affecter la marge opérationnelle, qui ressort quand même à plus de 17 % au 30 juin.
 
Cependant, si ce métier représente 88 % de son chiffre d’affaires, parallèlement, la société investit dans des entreprises industrielles dont les activités sont différentes de la sienne, au travers de Somfy Participations. Celle-ci possède un portefeuille de participations qu’elle arbitre régulièrement, c’est ainsi que cette année  Somfy Participations a cédé ses 33 % dans le capital le la société Agta Record pour 109 m€, opération qui a dégagé une plus value de 63 m€, qui se retrouve dans les comptes du semestre, mais aussi a du déprécier ses actifs dans le groupe Parquets Marty, constatant une moins value de – 1,2 m€.
 
L’ensemble fait que le groupe a réalisé en 2010 un chiffre d’affaires de 853 m€, avec un résultat opérationnel de 132 m€ et un résultat net part du groupe de 95 m€. Cette année se présente bien, le premier semestre a dégagé 501 m€ de ventes, un résultat opérationnel de 89 m€ hors exceptionnel et un bénéfice net de 130,9 m€ qui comporte la plus value et la dépréciation évoquées plus haut ; hors ces éléments, il aurait été de 69,3 m€. Les perspectives pour le reste de l’année sont positives, mais les différences de croissance relevées jusqu’ici entre l’Europe du Nord et l’Europe du Sud, la Chine et le Japon ou l’Australie, devraient perdurer voire s’accentuer avec le ralentissement économique qui se dessine. De plus, la société insiste sur le caractère saisonnier de son métier où les ventes sont effectuées pour plus de la moitié sur le premier semestre. Elle n’exclut pas non plus d’être affectée si le ralentissement de la croissance mondiale devait s’accentuer.
 
Sans la recommander à l’achat à ce prix (191 €), la société mérite d’être surveillée ; nous sommes prévenus qu’il est très probable que le deuxième semestre affichera des chiffres moins porteurs, et qu’après la hausse du cours depuis le début de l’année des prises de bénéfices aient lieu. Le marché attend un résultat par action vers 14 /15 € cette année, qui pourrait s’avérer moindre du fait des investissements commerciaux accrus, voire d’une conjoncture moins favorable jusqu’au 31 décembre et au-delà.
 
C’est pourquoi nous recommandons de noter de la regarder début 2012, un retour du cours vers 160 € devrait être une opportunité pour devenir actionnaire de ce leader peu connu, sans dette, qui dispose de 800 m€ de capitaux propres, en sachant toutefois que le volume d’échanges de titres est souvent très étroit. Pour le moyen terme, le placement devrait s’avérer profitable, comme en témoigne le graphique depuis plus de vingt ans ; dans un an ou deux, le cours pourrait bien retrouver ses plus hauts historiques, de 250 / 260 € de l’été 2007.




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Ratios Financiers

Taille 2014e 2015e
Capitalisation 1 998 M€ -
Valeur Entreprise 1 859 M€ 1 785 M€
Valorisation 2014e 2015e
PER (Cours / BNA) 15,2x 14,2x
Capitalisation / CA 1,85x 1,76x
Valeur Entreprise / CA 1,72x 1,57x
Valeur Entreprise / EBITDA 8,69x 7,87x
Rendement (DPA / Cours) 2,20% 2,29%
Profitabilité 2014e 2015e
Marge d'exploitation (EBIT / CA) 15,6% 15,9%
Levier opérationnel (Delta EBIT / Delta CA) 2,54x 1,45x
Marge Nette (RN / CA) 11,3% 11,8%
ROA (RN / Total Actif) - -
ROE (RN / Capitaux Propres) 12,4% 12,2%
Ratio Versement Dividende 33,4% 32,6%
Situation Bilantielle 2014e 2015e
CAPEX / CA (Taux d'investissements) 4,16% 3,97%
Cash Flow / CA (Taux d'autofinancement) 14,9% 15,1%
Intensité Capitalistique (Total Actifs / CA) - -
Levier Financier (Dette Nette / EBITDA) -0,65x -0,94x
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