Stäfa (awp) - Sonova renforce sa force de distribution avec l'acquisition du concurrent néerlandais AudioNova pour 830 mio EUR en liquide. Un accord a été conclu avec le fonds HAL Investments, basé à Rotterdam, moyennant l'aval des autorités de la concurrence attendu en seconde moitié d'année, précise mercredi un communiqué. Les analystes saluent une opération intelligente, mais des voix critiques se font entendre aussi contre le prix consenti notamment.

Le chiffre d'affaires 2016 de la cible de reprise est devisé à 360 mio EUR, comme l'an dernier, pour une marge d'exploitation brute (Ebitda) de quelque 16%. AudioNova, présenté comme le second détaillant d'assistances auditives en Europe, doit commencer à contribuer au bénéfice par action du producteur zurichois d'appareils et prothèses auditives à compter de l'exercice décalé (avril à mars) 2017/18.

L'excédent d'exploitation d'AudioNova s'est établi l'an dernier à 47 mio EUR, précise HAL Investments dans un communiqué distinct.

L'acquisition du groupe néerlandais doit donner naissance à l'un des plus grand acteur de l'assistance auditive en Europe, doté de 2580 magasins sur le Vieux continent - dont 1300 apportés par AudioNova - et 3300 à l'échelle de la planète.

Le financement sera assuré par UBS et entraînera un ratio d'endettement d'environ 1,2 fois l'Ebitda. Le programme de rachat d'actions annoncé en novembre 2014 est suspendu jusqu'à nouvel avis.

APPRÉCIATIONS DIVERGENTES

Vontobel accueille positivement une opération qui octroie à Sonova une taille critique dans la vente au détail. Le prix est jugé relativement élevé, mais le jeu en vaut la chandelle. La banque privée confirme la recommandation "buy", assortie d'un objectif de cours de 160 CHF.

Pour la concurrence, surtout William Demant, cette reprise est certainement une "mauvaise nouvelle". Il sera intéressant de voir comment se positionnera AudioNova à l'avenir, étant donné que l'entreprise était à ce jour principalement présente dans le segment des prix bas.

L'opération permet de sensiblement renforcer la présence récente de Sonova sur le marché du détail outre-Rhin, selon UBS. La banque aux trois clés campe sur la recommandation "buy" et l'objectif de 145 CHF.

La Banque cantonale de Zurich (ZKB) dénonce un prix d'acquisition surfait et une dilution importante des bénéfices, mais maintient la recommandation "surpondérer".

L'opération de Sonova constitue la plus importante reprise de l'histoire du secteur de l'assistance auditive, souligne Bernstein. L'addition des 1300 succursales du groupe néerlandais propulsera Sonova au même niveau que Amplifon, le premier disposant de quelque 3300 points de vente contre 3500 au second, calcule le gestionnaire de fortune américain.

Le rachat établit en outre la position dominante de la société de Stäfa sur le marché européen, loin devant le danois William Demant. Bernstein, qui doute du bien fondé d'une stratégie d'intégration verticale dans le secteur, souligne que les intermédiaires s'approvisionnant auprès de Sonova risquent de voir d'un mauvais oeil leur fournisseur se muer en compétiteur direct. La recommandation "underperform" est reconduite, comme l'objectif de cours de 102 CHF.

A la Bourse, l'action Sonova a fini en hausse de 4,03% à 134,20 CHF, dans un SLI en baisse de 1,02%.

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