Swisscom a repris Fastweb au printemps 2007 pour profiter
de la croissance du marché italien du haut débit grâce à
l'infrastructure en fibre optique de l'entreprise
et pour pouvoir ainsi compenser l'érosion attendue du
chiffre d'affaires et du résultat des activités en
Suisse. Fastweb a connu une évolution positive depuis la
reprise: Le chiffre d'affaires de l'entreprise a
augmenté d'environ 50%, atteignant EUR 1,9 milliard en
2010. Après correction des effets exceptionnels
l'EBITDA progressait au cours de la même période de
plus de 50% pour atteindre près de EUR 490 millions.
Fastweb bénéficie d'une position forte sur le marché
dans le segment des grandes et moyennes entreprises: Avec
une part de marché d'environ 20%, Fastweb est
clairement devenu le numéro deux dans le segment des
clients commerciaux et poursuit sa croissance grâce à sa
propre infrastructure et au très haut niveau de
satisfaction de la clientèle. La part de marché dans ce
segment a pu être doublée depuis l'acquisition par
Swisscom et elle continue de croître.
Dans le segment de la clientèle privée, toutefois, après
une phase de croissance au cours des derniers trimestres,
Fastweb est actuellement sous pression. Cette évolution
s'explique par la conjoncture économique difficile en
Italie provoquée par la crise financière et la crise de la
dette, une saturation croissante du marché du haut débit et
une concurrence accrue des prix depuis l'arrivée de
nouveaux prestataires sur le marché. Cela se traduit par un
recul plus important que prévu du chiffre d'affaires
moyen par client dans ce segment. La propension des clients
à changer d'opérateur a augmenté et la part de la
croissance nette des nouveaux clients est inférieure aux
prévisions. En outre, Fastweb souffre des défaillances de
créance importantes.
Une croissance en recul et la dégradation des
prévisions économiques de l'Italie avec des taux
d'intérêt en hausse affectent la stabilité de la
valeur
La crise de la dette de ces derniers mois a entraîné une
détérioration de la situation économique de l'Italie.
Les rendements des obligations d'Etat ont fortement
augmenté. C'est aussi le cas des différences de
rendement pour le taux d'intérêt à faible risque de
l'euro. L'endettement étatique élevé, la faible
croissance économique, la hausse du chômage et
l'insécurité politique sont des facteurs de risque qui
affectent la croissance future et, partant, la valeur de
l'entreprise. Dans le test de stabilité de cette
valeur, le risque pays accru de l'Italie a dès lors été
pris en compte avec un supplément pour les coûts de
capitaux, et les perspectives de croissance réduites.
Pour l'achat de Fastweb, Swisscom a investi au total
EUR 4,6 milliards. Le test de validité a maintenant établi
qu'en tenant compte des coûts de capitaux élevés et de
la faible croissance, la valeur d'entreprise de Fastweb
fin 2011 est d'environ EUR 1,3 milliard inférieure à la
valeur comptable (goodwill inclus) des actifs nets.
C'est pourquoi Swisscom va enregistrer dans les comptes
consolidés de 2011 une correction de valeur exceptionnelle
du même montant avec effet sur son résultat. En intégrant
les amortissements annuels ordinaires, il reste une valeur
comptable nette de EUR 2,9 milliards. Par rapport à
l'investissement total, cela correspond à une
correction de valeur d'environ 35% depuis le rachat.
Après déduction fiscale, le bénéfice net de Swisscom pour
l'année 2011 sera réduit de CHF 1,2 milliard. En 2010
le bénéfice net s'élevait à environ CHF 1,8
milliard.
Le prix payé pour l'acquisition de Fastweb en 2007
était en adéquation avec le point de vue d'alors. Or,
le contexte économique italien s'est fortement dégradé
depuis. D'autres entreprises de télécommunication
actives sur le marché italien telles Vodafone et Telecom
Italia ont également procédé à des corrections de valeur
exceptionnelles en 2011. Dans l'ensemble, les
évaluations des entreprises ont fortement souffert des
perspectives économiques nettement plus sombres: depuis
l'annonce de la reprise, l'indice boursier italien
MIB a chuté de 63%, le STOXX Europe 600 Telecom de 20% et
le SMI helvétique de 37%.
Autres effets de la crise de la monnaie
européenne
La chute massive de l'euro a d'autres répercussions
financières sur Swisscom. Les capitaux propres ont ainsi
fluctué en fonction des différences de change de la monnaie
des participations étrangères. Lorsque l'euro faiblit, les
capitaux propres baissent; lorsque c'est le franc suisse
qui se déprécie, ces capitaux propres augmentent. Fin 2010,
la réduction des capitaux propres se montait à environ CHF
1,55 milliard, montant resté pratiquement stable en 2011.
Ces modifications sont d'ordre comptable et non réalisées.
Elles n'exercent donc aucune influence sur le bénéfice net
de Swisscom.
Par ailleurs, un euro faible diminue le résultat converti
en francs suisses de la participation étrangère de
Swisscom. En revanche, le groupe profite d'un
affaiblissement de l'euro lors de l'achat
d'appareils et d'équipements en euros. Ces effets
sont toutefois plus que compensés par l'érosion des
prix sur le marché suisse des télécommunications.
Nouveau plan d'affaires de Fastweb avec
croissance réduite du chiffre d'affaires
Afin d'atteindre les objectifs à moyen terme, Fastweb
axe sa stratégie sur une base solide et adapte son plan
d'affaires en conséquence. Le nouveau plan
d'affaires prévoit - après réduction du chiffre
d'affaires au cours des deux premières années - une
croissance annuelle moyenne du chiffre d'affaires de
2,5% (5,1% l'année précédente) sur l'ensemble de la
période de planification quinquennale. Parmi les principaux
éléments favorisant cette croissance, le partenariat avec
Sky, la qualité accrue des services et la consolidation de
l'offre de téléphonie mobile. Une rentabilité accrue,
avec baisse des dépenses de EUR 120 millions sur deux ans
et une nouvelle réduction des pertes de créances devraient
entraîner une hausse de la marge EBITDA de 34% d'ici
2016. Les premiers succès ont été obtenus grâce à
l'amélioration du recouvrement des créances ainsi
qu'une progression des parts de marché en termes
d'acquisition de nouveaux clients. Ce plan prévoit en
outre que la proportion du chiffre d'affaires consacrée
aux investissements sera inférieure à 18% sur la même
période.
La correction de valeur n'influe pas sur la
distribution de dividendes
La correction de valeur chez Fastweb n'a aucune
incidence sur la distribution des dividendes. Une
augmentation du dividende de CHF 1 par action, soit CHF 22,
sera proposée à la prochaine Assemblée générale. Par
rapport à la capitalisation boursière actuelle de Swisscom,
le rendement du dividende se monte à 6,5% environ. Cela
n'a aucune répercussion directe sur l'EBITDA, le
cash-flow et l'endettement net. La baisse du montant
des impôts payés est une conséquence indirecte. Swisscom
bénéficie d'une assise financière solide avec une
notation élevée et des frais de financement relativement
bas.
La correction de valeur n'a pas d'influence non
plus sur la fixation des prix et sur les investissements en
Suisse. Pour les années à venir, Swisscom s'attend
également à une érosion des prix d'un montant annuel de
plusieurs centaines de millions de francs. Swisscom
investit chaque année plus d'un milliard de francs dans
l'extension de l'infrastructure suisse. Au cours
des neuf premiers mois de l'année 2011, ces
investissements dépassaient déjà de CHF 200 millions ceux
de l'année précédente. Ces investissements demeureront
élevés du fait du développement du haut débit dans le
réseau de téléphonie fixe et mobile.
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