La valeur PEA-PME de la semaine - TOUAX : le marché apprécie le recentrage sur le transport et la perspective de désendettement
Le 04 juillet 2017 à 11:24
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Touax, dont la cotation a été suspendue hier, gagne ce matin 1,94% à 12,62 euros, son plus haut niveau depuis fin novembre 2015. Le groupe a annoncé hier la cession de la majeure partie de ses activités de constructions modulaires, qui recouvrent ses actifs en Europe et aux Etats-Unis. Il envisage d'abord la vente de ses actifs européens (Europe de l'Est, France, Espagne) à une société contrôlée par des fonds gérés par TDR Capital LLP. Ce dernier est l'actionnaire majoritaire d'Algeco, qui pourrait être fusionné avec les activités de construction modulaire de Touax.
Concernant ses activités aux Etats-Unis, Touax a indiqué avoir signé un mandat de vente sans donner plus de précisions. Au final, le groupe français ne conservera dans les constructions modulaires que ses actifs en Afrique : Touax est présent au Maroc, en Algérie et en Côté d'Ivoire via une filiale détenue à 51%.
Touax n'a pas révélé le prix auquel il va céder ses actifs européens à TDR Capital mais a précisé que ce changement de périmètre n'aura pas d'impact significatif en 2017 dans les comptes du groupe au-delà des résultats du périmètre cédé. En 2016, les constructions modulaires de Touax ont réalisé 138,5 millions d'euros de chiffre d'affaires (38% du chiffre d'affaires total).
Gilbert Dupont en déduit que leur valeur d'entreprise pourrait s'élever à 165 millions d'euros, correspondant à leur valeur comptable telle qu'inscrite au bilan de Touax, soit 196 millions d'euros, ajustée de la valeur des activités aux Etats-Unis et en Afrique.
En fait, l'enjeu le plus important est plutôt de savoir ce que Touax va faire du produit de cette cession à TDR Capital. Le groupe indique que "cette transaction renforcera (son) bilan et (sa) capacité financière" ce qui pourrait se matérialiser par une division par deux de sa dette : cette dernière s'élevait à près de 337 millions d'euros à la fin de l'exercice 2016. Fort de cette nouvelle marge de manœuvre, Touax pourra investir dans les activités qu'il conserve, à savoir la fabrication de conteneurs, de barges fluviales et de wagons de fret.
Gilbert Dupont salue une opération qui "cristallise donc la valeur intrinsèque du groupe" et relève son objectif de cours sur Touax de 13,5 à 18 euros tout en maintenant sa recommandation Acheter sur la valeur.
TOUAX SCA est spécialisé dans la location (56,8% du CA), la vente (36,4%) et la gestion (6,8%) de matériel de transport et de constructions modulaires. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- location, gestion et vente de conteneurs maritimes (52,5%) : gestion d'un parc de 385 141 conteneurs. Le groupe est le 1er loueur européen de conteneurs ;
- location et vente de wagons de fret (36,2%) : gestion, à fin 2022, de 12 249 wagons intermodaux destinés au transport de conteneurs maritimes et de caisses mobiles routières ;
- location de barges fluviales et de péniches (11,3%) : gestion d'une flotte de 105 barges (détention de la 1ère flotte européenne de barges pour vracs secs), automoteurs et pousseurs. Le groupe propose également des prestations de transport et d'affrètement de marchandises.
La répartition géographique du CA est la suivante : Europe (41%), Asie et Afrique (7%), Amériques (2%) et autres (50%).