| Un métier difficile dans un secteur en mutation |
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25/06/2008 | 11:01 |
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Place de Cotation : NYSE Euronext Paris
Métiers : Equipementier automobile
Marché, Positionnement : Dans les dix premiers mondiaux
Forces : Recentrage sur des produits à forte valeur ajoutée, innovation
Faiblesses : Très dépendant du secteur automobile, pression sur les prix, faible marge
Raisons de la Recommandation :
Quand on voit ce qu’il est advenu des grands équipementiers américains ces dernières années, l’on ne peut que se féliciter que Valeo soit encore en activité. La société le doit bien sûr à ses positions fortes en Europe, mais aussi à sa capacité d’innovation, et à la qualité de son management.
Mais cela ne suffit pas pour dégager de fortes marges quand les grands donneurs d’ordre que sont les constructeurs automobiles accentuent en permanence la pression sur leurs fournisseurs. Depuis une décennie au moins ces derniers doivent continuellement ajuster leur outil de production, améliorer leur gestion de flux, tout en apportant des solutions innovantes. Pas si facile, surtout dans un contexte de hausse des prix des matières premières, qui efface vite les gains réalisés en productivité.
Et voilà maintenant qu’un prix du baril sans doute durablement plus élevé remet en question la perspective à long terme de tout le secteur automobile avec en filigrane la nécessité de disposer de véhicules consommant et polluant moins, l’arrivée vraisemblable de véhicules électriques, fonctionnant à l’hydrogène, ou plus économes en carburant, sans que l’on sache très bien quelle formule sera retenue. Si l’une d’elles parvient à s’imposer.
Il faut cependant rendre hommage à Valeo qui réalise depuis plusieurs années une performance industrielle remarquable, et qui réussit malgré tout à progresser. Mais les temps sont durs, et pour longtemps, aussi les marges, assez faibles, ont de bonnes chances de le rester dans un tel contexte. A titre d’exemple, la marge d’exploitation évolue autour de 3% seulement depuis plusieurs exercices.
Objectifs de cours:
Récemment une étude n’excluait pas une récession pour le secteur automobile si le baril de pétrole atteignait et restait vers 180 $ ; il va sans dire que cette perspective n’a rien d’invraisemblable à l’aune de la tendance constatée depuis le début de cette année.
Manifestement beaucoup d’interrogations planent sur l’ensemble du secteur, et il n’est pas possible de recommander fondamentalement l’achat de Valeo, dont le secteur n’est pas réellement en croissance ; en revanche, à titre purement de court terme, une évolution éventuelle du tour de table pourrait revaloriser un peu mieux l’entreprise qui à 23 € vaut pratiquement seulement ses fonds propres ; un cours plus proche de 30 € pourrait constituer un premier objectif. La présence au capital de fonds non sollicités confère à l’action un attrait spéculatif indéniable. Par ailleurs, un dividende maintenu à 1,20 lui procure un rendement élevé, mais attention à ces rentabilités importantes, elles masquent souvent une absence de croissance.
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Marc Bouche
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