| Mise au diapason, no safe haven |
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11/03/2008 | 11:45 |
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Métiers : Services de l’Eau, d’Energie, de Propreté, de Transports
Marché, Positionnement : Leader mondial en Eau, 1er Européen dans ses autres métiers
Forces : Visibilité de long terme, profite du recours de plus en plus fréquent à la sous-traitance
Faiblesses : Endettement élevé
Raisons de la Recommandation :
Cela devient quasiment une habitude, quelle que soit la qualité des résultats, les cours baissent assez sensiblement lors de leur publication. Après Bouygues et d’autres, ce fut au tour de Véolia d’en faire l’expérience la semaine dernière.
Tous les chiffres annoncés étaient pourtant en progression, qu’il s’agisse du chiffre d’affaires (+14%), du résultat opérationnel (+17%), du bénéfice net (+22%) ou du dividende (+15%), mais les anticipations étaient un peu supérieures, notamment en résultat opérationnel, et le titre a été sanctionné.
En fait, la raison est à chercher en dehors de la société : le marché est inquiet et n’a qu’un sens : la baisse ; les révisions d’anticipation des résultats sont monnaies courantes, alors tous les prétextes sont bons pour vendre. Et, de plus, Véolia avait eu le tort jusqu’ici de voir son cours résister depuis l’automne - il n’avait perdu « que » 15 % sur les plus hauts -, alors raison de plus pour vendre dans des conditions encore convenables. C’est une stratégie de courte vue.
Bien sûr, la société a sans doute fait un peu moins bien que ce que le marché attendait, mais les analystes aussi peuvent se tromper ou être trop enthousiastes. Evidemment, son bilan est chargé d’une dette importante, à plus de trois fois les fonds propres, mais elle l’était avant l’annonce et peu s’en souciaient, et bien sûr l’activité transport au sein du groupe interroge toujours, mais il n’y a rien là de très nouveau.
En contrepartie, la position de leader de la société, le marché de l’eau qui devient mondial, les contrats signés pour de longues durées, même si les conditions n’en sont plus aussi avantageuse en Europe qu’à une époque, la visibilité sur le groupe et sa qualité de gestion sont des atouts de poids qui sont à mettre à l’actif de la valeur.
Le marché cherchait un prétexte pour corriger la hausse du titre, quasi ininterrompue depuis cinq ans, et son maintien à des niveaux élevés, pour enclencher une correction. Ces mouvements font partie de la vie boursière naturelle d’un titre, quelle que soit sa qualité, ils sont même naturels.
Objectifs de cours:
Il est assez vraisemblable que Véolia vienne d’entrer dans une phase de baisse du cours qui pourrait durer plusieurs semaines ou mois, et l’on ne peut exclure un cours de 43 à 45 € prochainement. A 47 - 48 €, le PER 2007 n’est pas bon marché (22 fois 2007), et le rendement sur le dividende annoncé n’est pas très rémunérateur, comparé à ce que l’on peut trouver actuellement sur le marché. Si l’on est actionnaire de la société, il faut conserver le titre, 2008 s’annonce satisfaisante, la société a annoncé escompter une croissance de 10% des ventes et du résultat. Si l’on n’a pas d’actions, le marché va donner l’occasion d’en acquérir dans quelques temps. |
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Marc Bouche
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