| N’oublions pas les besoins primaires |
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05/06/2008 | 10:46 |
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Place de Cotation : Euronext Paris
Métiers : Semencier
Marché, Positionnement : 4ème mondial
Forces : Adossé à un actionnaire stable, marques mondiales
Faiblesses : taille encore modeste face aux concurrents, une activité Grand Public (en cours de cession)
Raisons de la Recommandation :
Si le nom de la marque est très connu en France, peu de gens savent que l’origine de la société remonte à 1743, à l’époque de Louis XV ; ce seul fait est déjà notable en soi. Mais il faut savoir également que Vilmorin possède d’autres marques internationales très connues, comme Tézier et Clause en France, Suttons au Royaume-Uni, Kyowa au Japon, et plus récemment Hazera Genetics en Israël, Sperling en Allemagne….., le tout dans la plus grande discrétion. Vilmorin est détenue depuis 1975, directement ou indirectement, à un peu plus de 70 % par le groupe Limagrain, son flottant est donc restreint.
Son ancienneté et sa discrétion ne l’empêchent cependant pas d’occuper la quatrième place mondiale, derrière les américains Monsanto, Pioneer Hi-Bred, et le suisse Syngenta, sur un marché, celui des semences, qui est estimé à plus de 20 Md$ ; il en croissance régulière, très porteur, bénéficiant à la fois de la croissance de la démographie mondiale, et de la recherche d’une meilleure nutrition, à base notamment de davantage de fruits et de légumes. Par ailleurs, c’est un marché fermé, dont les 5 premiers opérateurs contrôlent les trois quarts.
A l’abri de son actionnariat stable et solide, la société poursuit son développement et son recentrage, et si depuis quelques exercices son CA se situe autour de 850 à 900 m€, c’est en raison de modifications de périmètres. Récemment encore, elle a annoncé son intention de renforcer sa spécialisation en se dessaisissant de son activité « Grand Public », qui n’entre pas dans sa stratégie de développement.
Parallèlement, la semaine dernière, Vilmorin a émis pour 130 M€ d’OCEANES, à échéance 2015, qui lui serviront d’une part à intensifier sa R&D à l’international, et d’autre part à renforcer sa quatrième place mondiale. Elle poursuit donc sa stratégie de croissance rentable.
Dans un métier en concentration et où la concurrence est rude –Monsanto a fait, début avril, l’acquisition du néerlandais De Ruiters-Seeds, afin de consolider sa position dans les semences de légumes – il faut pouvoir disposer de moyens financiers si l’on veut rester en course. Vilmorin semble fermement décidé à participer à l’expansion de son marché.
Objectifs de cours:
En bourse, le parcours est impressionnant puisque en cinq ans le cours a été multiplié par près de cinq. La flambée récente des prix des matières premières agricoles, les risques de pénuries alimentaires relayés par la presse, ne peuvent qu’attirer l’intérêt des investisseurs pour le secteur.
Le groupe avait relevé en février ses objectifs annuels, annonçant tabler sur une progression de 8% à 10% du chiffre d'affaires grandes cultures, sur une croissance de 5% du chiffre d'affaires de la division potagères et sur une marge opérationnelle de 10,5% à 11%. Elle devrait y parvenir. Sur les neuf premiers mois, le chiffre d'affaires s’est élevé à 660 m€ contre 576 m€, avec une croissance organique de 17%, sur une base comparable, c’est à dire hors activité grand public.
Avec un PER de plus de 24.5 fois pour l’exercice qui va s’achever ce mois, le cours à 129 € témoigne d’une valorisation déjà généreuse, mais qui correspond à celle du secteur ; il faut sans doute y voir la perspective d’un marché durablement en croissance, un positionnement intelligent de Vilmorin, et aussi une prime à la rareté, puisque le nombre d’intervenants est restreint, et que les barrières à l’entrée sont fortes ; or, manger, reste le premier des besoins de l’homme.
L’émission actuelle d’Océanes, pourrait entraîner une pause dans le cours et le faire revenir vers 120 € ou moins ; vers ce niveau, un actionnaire de long terme pourrait se porter acquéreur, afin de diversifier son portefeuille vers un métier très prometteur, et escompter, à PER identique sur l’exercice suivant, un cours de l’ordre de 150 à 160 €. Acheter sur toute faiblesse. |
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Marc Bouche
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