Columbia Threadneedle Investments reste neutre sur les obligations italiennes en dépit de l'environnement politique en Italie. Certes, "l'élargissement récent du spread entre les obligations d'État de l’Italie et de l'Allemagne est compréhensible et persistera probablement tant que la politique restera peu orthodoxe et imprévisible", explique Adrian Hilton, responsable taux et devises chez Columbia Threadneedle Investments.

Mais l'Italie bénéficie d'un déficit extérieur réduit et d'une dette publique à l'étranger beaucoup plus faible qu'en 2012, note l'analyste, ce qui la rend beaucoup moins vulnérable aux fuites de capitaux.

"Et nous sommes moins convaincus - encore - qu'il existe un risque existentiel pour la zone euro elle-même, notamment parce que les contrôles constitutionnels empêcheraient une sortie italienne même si l'opinion populaire en voudrait une", ajoute-t-il.

Il n'en reste pas moins que les projets du gouvernement anti-système de Rome ont de quoi effrayer les marchés. D'abord, "si le nouveau gouvernement devait remplir ses diverses promesses fiscales - réductions d'impôts agressives, système d'impôt uniforme à double bande et revenu garanti pour les pauvres - alors l'Italie devrait subir une détérioration marquée de sa situation financière qui encourrait le courroux des autorités de la zone euro et des agences de notation", explique Adrian Hilton, responsable taux et devises chez Columbia Threadneedle Investments.

Ensuite, l'annulation de la dette italienne de l'Eurosystème et l'émission de dettes gouvernementales à court terme transférables (considérées par certains comme une monnaie parallèle) ont inquiété les marchés. "Alors que l'annulation de la dette a été abandonnée depuis, les marchés ont horreur de cette approche peu orthodoxe et ont augmenté la prime qu'ils exigent pour la dette italienne", constate Adrian Hilton.

Enfin, la troisième économie de la zone euro est entre les mains de partis hostiles à la poursuite de l'adhésion de l'Italie à l'euro et qui semblent être en conflit avec Bruxelles.