Les trimestres qui s'achèvent pendant un weekend m'évitent de trop réfléchir à mon entrée en matière du lundi. Vous aurez donc droit à un bilan synthétique des performances estivales de quelques actifs, avec son lot de disparités logiques ou plus étonnantes. Mais auparavant, quelques mots du contexte actuel. Les indices américains ont terminé vendredi sur une note mitigée, après un démarrage de séance en trombe. Le S&P500 a perdu 0,3%, mais le Nasdaq a préservé 0,1% de gains. Les investisseurs oscillent toujours entre leur appétit naturel pour le risque et la peur des conséquences du maintien de taux élevés sur l'économie. La baisse marquée des cours pétroliers vendredi (ils ont un peu rebondi depuis) a plombé quelques indices, notamment le Dow Jones et le CAC40, dont les gains ont été limités par le reflux de plus de 2% de TotalEnergies, qui est la valeur qui pèse le plus dans les échanges à Paris, même si la plus grosse capitalisation du marché reste LVMH.

Wall Street était aussi un peu tétanisée par la perspective d'un désaccord budgétaire entre démocrates et républicains, qui aurait entraîné ce que l'on appelle un shutdown, c’est-à-dire la fermeture des administrations non-essentielles jusqu'à l'obtention d'une sortie de crise bipartisane. Le clash a été évité in extremis samedi, grâce à un accord entre les deux clans. Mais un accord pour 45 jours seulement, qui a laissé tout le monde sur sa faim. N'est-ce pas là l'essence de tout compromis ? L'aile droite républicaine est furieuse et cherche à faire tomber son propre chef de file à la Chambre des représentants, Kevin McCarthy. Les démocrates se désolent pour leur part que la sortie de crise soit passée par l'escamotage de l'aide à l'Ukraine. Tout le monde doit se retrouver d'ici au 17 novembre pour éviter un nouveau drama. En attendant, c'est le soulagement qui domine et qui devrait permettre de démarrer la semaine, le mois et le trimestre boursier sous de meilleurs auspices.

Comme promis, je poursuis avec quelques commentaires sur les performances de certains actifs au troisième trimestre :

  • Pétrole (Brent) : +22,6% (+7,1% en 2023). Les doutes sur la croissance des Etats-Unis et de la Chine persistent, mais le pilotage fin de la production orchestré par l'Arabie Saoudite maintient les cours pétroliers à haut niveau. Il n'y a pas à dire, les cartels c'est quand même bien pratique, surtout quand ils sont institutionnalisés.
  • Stoxx Europe 600 : -2,5% (+5,96%). L'indice large européen a marqué le pas cet été, mais conserve une partie des gains accumulés en début d'année.
  • Nasdaq 100 : -3,06% (+34,51%). Proportionnellement à sa hausse du premier semestre, l'indice technologique américain a fort bien tenu le choc sur le T3. Il est toujours soutenu par les géants du numérique, qui passent une fois encore pour être les vainqueurs de la révolution de l'IA, révolution théorique à ce stade mais dont on pressent bien qu'elle devrait créer de profonds bouleversements économico-sociaux.
  • S&P 500 : -3,65% (+11,7%). L'indice large américain est un Stoxx Europe 600 qui aurait mieux réussi sa vie, grâce à sa consanguinité avec le Nasdaq.
  • Or : -3,7% (+1,3%). Le métal précieux ne figurait pas en queue de peloton il y a dix jours. Mais il a sévèrement décroché fin septembre avec le franchissement par les rendements obligataires US de paliers inédits depuis la crise de 2008.

Le grand écart européen : OMX Oslo (+9,6%) vs AEX Amsterdam (-5,8%), soit un différentiel de 15,4% (notez que l'euro a perdu 3,7% dans le même temps face à la couronne norvégienne). L'indice néerlandais a été plombé par sa grosse poche de valeurs technologiques, principalement ASML (-15%) et Adyen (-55% !). Il a aussi été trahi par son compartiment défensif, avec les déceptions Danube (le nouveau nom de DSM Firmenich) Heineken et Ahold Delhaize. A Oslo, la surperformance s'appuie naturellement sur le pétrole, avec un indice surexposé à l'or noir, mais aussi sur l'industrie du saumon, très performante durant l'été.

Il y a un écart moins large mais qui compte : le FTSE 100 a gagné 1,2% pendant que le CAC40 perdait 3,6%. La capitalisation globale de la place de Londres est en train de se rapprocher de celle de Paris, qui lui avait brûlé la politesse l'année dernière grâce à ses locomotives du luxe. Comme LVMH et sa bande sont moins gaillards depuis quelques semaines, la City fait son comeback.

Pour être parfaitement complet, il me faut ajouter que les indicateurs d'activité PMI Caixin chinois du mois de septembre se sont révélés un peu décevants. Certes ils marquent une expansion, mais une expansion très faible et un rythme inférieur à la fois aux attentes et aux données du mois d'août. Une fois de plus, l'économie chinoise montre qu'elle n'arrive pas à accélérer. La semaine qui s'ouvre ne l'aidera pas beaucoup, hormis côté consommation, puisqu'elle est fériée pour la fête nationale. Les bourses de Chine continentale sont closes jusqu'à lundi prochain. A Hong Kong, les marchés sont fermés ce jour mais ils reprendront dès demain, dans une ambiance toujours sinistre pour le secteur immobilier et ses représentants cotés. Parmi les autres temps forts du jour, on retrouve les indicateurs PMI des autres économies, notamment en Europe et aux Etats-Unis. Jerome Powell, le patron de la Fed, doit en outre participer à une table ronde à partir de 17h00 heure de Paris, avec potentiellement des indications sur la politique monétaire.

Tokyo rebondit modestement ce matin, avec un Nikkei 225 en hausse de 0,2% en fin de parcours. A Sydney, l'ASX perd 0,2%. Le marché taiwanais est plus dynamique, avec un gain de 1,2% sur le TAIEX. Ce sont les seules places majeures d'Asie Pacifique qui cotent ce matin. Outre les marchés chinois, Séoul est aussi en weekend prolongé jusqu'à mercredi pour les festivités de Chuseok et la fête nationale. Journée fériée également en Inde, où l'on fête Gandhi. Les indicateurs avancés européens laissent entrevoir un rebond à l'ouverture. Le CAC40 démarre la séance en hausse de 0,35% à 7160 points. Le SMI est stable à 10 962 points.

Les temps forts économiques du jour

La journée a débuté avec l'indice manufacturier Tankan du Japon ressorti supérieur aux attentes. Les PMI manufacturiers de la France (09h50), de l'Allemagne (09h55), de la zone euro (10h00) et du Royaume-Uni (10h30) seront publiés en matinée, avant à 11h00 le taux de chômage de la zone euro. L'après-midi sera consacrée, aux Etats-Unis, au PMI manufacturier de S&P Global (15h45), aux dépenses de construction et à l'ISM manufacturier (16h00). Jerome Powell sera sur l'estrade à 17h00. Tout l'agenda ici.

L'euro se négocie 1,0569 USD. L'once d'or recule à 1844 USD. Le pétrole est stable, avec un Brent de Mer du Nord à 92,46 USD le baril et un brut léger américain WTI à 91,09 USD. Le rendement de la dette américaine sur 10 ans atteint 4,61%. Le bitcoin s'échange 27 137 USD.

Les principaux changements de recommandations

  • Adecco : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 30 à 33 CHF.
  • Adyen : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 850 EUR à 758 EUR.
  • Airbus : Berenberg maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours relevé de 100 EUR à 101 EUR.
  • Alfa Laval : JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 335 SEK à 325 SEK.
  • Ambu : SEB Bank passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 85 DKK à 100 DKK.
  • AMS-Osram : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 8 à 4,60 CHF.
  • Atos : Stifel passe de vendre à conserver avec un objectif de cours réduit de 10,50 EUR à 7,50 EUR.
  • Cegedim : Société Générale maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 22,60 EUR à 20 EUR.
  • Cellnex : HSBC maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 45 EUR à 46 EUR.
  • Commerzbank : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 14,90 EUR à 14,60 EUR. Commerzbank : RBC Capital maintient sa recommandation de performance sectorielle avec un objectif de cours relevé de 13 EUR à 14,50 EUR.
  • Dassault Aviation : Berenberg maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 185 EUR à 195 EUR.
  • Dassault Systèmes : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 52 EUR à 54 EUR. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 42,50 EUR à 44,50 EUR.
  • Deutsche Börse : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 203 EUR à 183 EUR.
  • EFG International : Bank Vontobel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 10 CHF à 10,50 CHF.
  • Elis : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 22 EUR à 24,50 EUR.
  • Endesa : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 22,50 EUR à 21,50 EUR.
  • Enel : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 7,80 EUR à 8,15 EUR.
  • EssilorLuxottica : RBC Capital passe de sousperformance à performance de secteur avec un objectif de cours relevé de 160 EUR à 165 EUR.
  • Heineken : Evercore ISI maintient sa recommandation en ligne avec un objectif de cours réduit de 100 EUR à 90 EUR.
  • Julius Bär : Bank Vontobel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 63 CHF à 64 CHF.
  • Kaufman : Societe Generale maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 42 EUR à 32,60 EUR.
  • Kering : RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 665 EUR à 560 EUR.
  • Kerry : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 110 EUR à 105 EUR.
  • Kone : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 58 EUR à 55 EUR. Morgan Stanley passe de pondération en ligne à surpondérer et réduit l'objectif de cours de 50 EUR à 49 EUR.
  • Lanxess : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 39 EUR à 28 EUR.
  • Loomis : Goldman Sachs passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 415 SEK à 435 SEK.
  • LVMH : RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 890 EUR à 810 EUR.
  • Moncler : RBC Capital maintient sa recommandation de performance sectorielle avec un objectif de cours réduit de 62 EUR à 58 EUR.
  • MTU Aero : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 280 EUR à 250 EUR.
  • NN Group : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 55,80 EUR à 51,70 EUR.
  • Nordea : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 132 SEK à 160 SEK.
  • Pandora : RBC Capital maintient sa recommandation de sousperformance et relève l'objectif de cours de 600 DKK à 610 DKK.
  • Publicis : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 87 EUR à 95 EUR.
  • Rheinmetall : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 300 EUR à 315 EUR.
  • Robertet : Stifel démarre le suivi à l'achat avec un objectif de cours de 1000 EUR.
  • Sampo : Inderes maintient sa recommandation d'accumuler avec un objectif de cours réduit de 44 à 39 EUR.
  • Sandvik : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 235 SEK à 225 SEK.
  • SAP : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 140 EUR à 150 EUR.
  • Schibsted : Danske Bank maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 240 NOK à 280 NOK.
  • Schindler : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 230 CHF à 220 CHF. Morgan Stanley passe de souspondérer à pondération en ligne avec un objectif de cours relevé de 194 CHF à 197 CHF.
  • Siemens Energy : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 18 EUR à 16,70 EUR.
  • Sixt : Baader Helvea passe d'accumuler à acheter avec un objectif de cours de 140 EUR.
  • SKF : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 195 SEK à 185 SEK.
  • Telefonica : Nextgen Research passe de surperformance à neutre avec un objectif de cours de 4,20 EUR.
  • Thales : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 160 à 165 EUR.
  • TotalEnergies : AlphaValue maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 85,20 EUR à 85 EUR.
  • Tryg : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 175 DKK à 170 DKK.
  • Ubisoft : Barclays maintient sa recommandation pondération en ligne avec un objectif de cours relevé de 25,70 EUR à 29 EUR.
  • UBS : Bank Vontobel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 26 CHF à 26.50 CHF. JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 27 CHF à 31 CHF.
  • Vestas : Citi maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 315 DKK à 300 DKK.
  • Vivendi : Barclays passe de pondération égale à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 11,50 EUR à 11,60 EUR.
  • Vonovia : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 36,30 EUR à 38 EUR.
  • Worldline : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 35,90 EUR à 30,20 EUR.
  • Zalando : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 32 EUR à 31 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

  • Les immatriculations de voitures neuves étaient en hausse de 10,75% en septembre, selon la PFA.
  • L'UAW abandonne les poursuites pour pratiques déloyales de travail contre General Motors et Stellantis (J'en parle tous les jours parce qu'il y a de l'actualité, mais ces nouvelles sont un peu stériles parce qu'elles sont la conséquence du bras de fer tactique entre le syndicat et les constructeurs).
  • En Australie, les déboires du NH90 d'Airbus se poursuivent.
  • L'avocat de Bernard Arnault estime que la transaction du patron de LVMH avec le russe Nikolai Sarkisov, qui fait l'objet d'une enquête en France, a été réalisée dans le respect de la loi.
  • Sodexo cède sa division de soins à domicile à Halifax.
  • TechnipFMC a remporté un contrat d'ingénierie, d'approvisionnement, de construction et d'installation auprès d'Equinor pour son projet Rosebank, à l'ouest des îles Shetland au Royaume-Uni.
  • Spie acquiert 85% de la société Réseaux Environnement.
  • Forvia vend à Cummins une partie de ses activités de post-traitement des gaz d’échappement des véhicules commerciaux en Europe et aux Etats-Unis, pour 199,2 M€.
  • Maurel a rencontré les autorités gabonaises et poursuit ses projets, dont l'acquisition d'Assala.
  • Imerys estime que la vente de ses actifs dédiés au marché du papier à Syntagma Capital était désormais hautement improbable, sans en préciser les raisons, mais assure que son objectif d'Ebitda courant pour 2023 ne sera pas affecté par cette annonce.
  • Bonduelle vise une croissance du chiffre d'affaires de l'ordre de 5% et une marge opérationnelle supérieure à 3% sur l'exercice 2023/2024.
  • Casino a annoncé une extension au 3 octobre du délai pour conclure un accord de "lock-up" avec ses créanciers. Par ailleurs, Casino et Les Mousquetaires annoncent avoir réalisé la cession de la première vague de 61 points de vente et avoir étendu leurs partenariats aux achats et aux approvisionnements.
  • La Française des Jeux a finalisé l'acquisition de ZEturf.
  • Biosynex va absorber Theradiag.
  • Abivax dépose un dossier en vue d'une cotation aux Etats-Unis.
  • ProciseDx (Biosynex) obtient les premières autorisations de la FDA pour des tests de suivi thérapeutique de traitements comme le Remicade, l'Humira et leurs biosimilaires.
  • Planisware lance son introduction en bourse sur Euronext Paris.
  • Elles ont publié / Elles doivent publier : Argan, Equasens, Dekuple, Geneuro, Acheter-Louer, Groupe SFPI…

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

  • L'UE lance une enquête anti-concurrentielle sur le marché des puces d'intelligence artificielle dominé par Nvidia.
  • BAE Systems obtient un contrat britannique de 4 Mds£ pour le programme de sous-marins AUKUS.
  • UBS transige pour éteindre le contentieux de Crédit Suisse lié au Mozambique. La banque suisse précise par ailleurs "ne pas être au courant" de l'enquête américaine sur des manquements à la conformité en matière de sanctions contre la Russie.
  • Apple identifie les problèmes de surchauffe de l'iPhone 15.
  • BASF prévoit de céder une dizaine de milliards d'euros d'actifs.
  • Silver Lake et son partenaire obtiennent 87% des parts de Software AG à l'issue de l'offre publique d'achat.
  • La BaFin va envoyer un contrôleur spécial chez la Deutsche Bank, à cause de soucis chez PostBank, selon le Handelsblatt.
  • BP Plc annonce le départ de son directeur des opérations américaines, Dave Lawler, remplacé par Orlando Alvarez.
  • Novartis a finalisé la vente de ses actifs en ophtalmologie à Bausch + Lomb pour un montant pouvant atteindre 2,5 Mds$.
  • Ascential confirme des discussions exclusives avec Apax sur une éventuelle vente de WGSN.
  • Deux groupes, dont Apollo, se portent acquéreurs de la compagnie aérienne SAS AB, selon Aftenposten
  • Vestas remporte une commande de 76 MW en Italie.
  • Axel Springer n'a pas officiellement lancé de procédure d'offre pour les journaux britanniques Daily Telegraph et Sunday Telegraph, selon Reuters, après des rumeurs inverses.
  • Uniper remboursera 2 Mds€ d'aides d'État cette semaine.
  • Les principales publications du jour : Aryzta, James Halstead…Tout l'agenda ici.

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