Une vaste majorité des grands marchés actions a baissé la semaine dernière, pendant que l'or et le pétrole prenaient la pente ascendante. Je vais m'attarder sur la séance de vendredi, qui était assez singulière. Les places européennes ont reculé, parfois assez nettement, mais New York a terminé en hausse sensible, avec un S&P500 en progression de plus de 1% à la cloche. Cette progression est intervenue juste après que le département US du travail a annoncé des chiffres de l'emploi plus solides que prévu en mars aux Etats-Unis. Si vous suivez un peu les marchés, vous savez que toute manifestation de la vigueur de l'économie américaine fissure l'un des piliers de la hausse des marchés actions, à savoir l'espoir d'une baisse rapide des taux directeurs américains. Donc vendredi, le schéma habituel ne s'est pas mis en route. C'est même le contraire qui s'est produit : Wall Street a fortement progressé.

Il y a quand même un actif qui a adopté un comportement plus rationnel : les rendements obligataires à dix ans ont nettement rebondi, ce qui est le signe du maintien de taux haut perchés (haut perchés ET haut perchés plus longtemps, si l'on se fie aux différentes échéances). D'ailleurs j'ai gagné le pari contre une partie de mon équipe : l'outil de pronostic FedWatch du CME anticipe désormais moins de 50% de chances de voir les taux baisser en juin aux Etats-Unis (Adrien, mon croissant t'attend à la boulangerie).

Oui, mais les actions montent quand même. Il y a eu toutes sortes de commentaires rigolos vendredi pour expliquer le mouvement, mais celui qui revenait le plus souvent était : les investisseurs pensent que la saison des résultats du 1er trimestre qui démarre cette semaine va entretenir la flamme de la hausse. Pourquoi pas après tout ? Ce qui est sûr, c'est que le sentiment de marché, ce truc bizarre et insondable, fait preuve d'une capacité d'adaptation prodigieuse, même quand son hypothèse préférée (la baisse des taux) est battue en brèche. D'où un paradoxe : depuis le début de l'année, le marché obligataire a encore eu raison à de multiples reprises en se montrant lucide pour prévoir l'évolution des taux. Mais il n'a pas constitué un indicateur fiable pour prédire l'évolution des actions.

Cela me donne l'occasion de dresser un récapitulatif partiel, partial et même un peu caricatural de ce qui s'est passé ces cinq dernières années sur ces marchés actions :

  • 2019/2021 : finalement, on s'en fout du covid. Les actions montent.
  • 2022 : les taux n'arrêtent pas de monter, stagflation en vue, on va tous y passer. Les actions baissent, les actions pour investisseurs décérébrés s'effondrent.
  • 2023 : si l'économie (US) et les résultats des entreprises tiennent bon et que l'inflation se tasse, alors les taux vont baisser. Les actions montent.
  • 2023 (bis) : si l'économie (US) et les résultats des entreprises tiennent bon et que l'inflation se tasse, alors les taux vont baisser et si quelque chose foire, on demandera à ChatGPT. Les actions montent.
  • 2024 : l'économie (US) et les résultats des entreprises tiennent bon et les taux vont baisser. Les marchés actions montent.
  • 2024 (actuellement) : l'économie (US) et les résultats des entreprises tiennent bon et les taux vont avoir du mal à baisser. Les actions montent quand même.

Bilan : tant que l'économie américaine va, tout va. Et si quelque chose casse, la Fed baissera ses taux. C'est en quelques sorte la cape d'invincibilité actuelle des marchés actions. Une cape qui va subir quelques tests de solidité cette semaine, d'abord avec l'inflation américaine de mars qui sera publiée mercredi, ensuite avec les premiers résultats trimestriels des sociétés : la salve de vendredi, avec JPMorgan, Wells Fargo, BlackRock et Citigroup, sera scrutée de près. La mise en bouche sera assurée par Delta Air Lines, Tesco, Constellation Brands, Givaudan et Publicis plus tôt dans la semaine.

La décision de la BCE sur ses propres taux directeurs, jeudi, sera aussi un temps fort de la semaine. La banque centrale devrait laisser ses taux inchangés et paver la voie pour une assouplissement en juin. Si ce qui précède était assez clair, vous en aurez déduit que la BCE devrait baisser ses taux avant la Fed. Mais ça reste de l'économie, les choses peuvent encore évoluer dans les semaines qui viennent.

Voilà ce qu'il fallait retenir du weekend et qui peut avoir des conséquences sur les marchés :

  • L'Australie envisage d'élargir le pacte de sécurité AUKUS (Etats-Unis, Royaume-Uni, Australie) au Japon.
  • L’armée israélienne annonce retirer ses troupes du sud de la bande de Gaza, après six mois de conflit. La déclaration a permis de faire reculer un peu le prix du pétrole.
  • Janet Yellen et la Chine conviennent de créer un forum sur la croissance équilibrée. La cheffe du Trésor US s'est montrée affable dans son comportement et ferme dans ses déclarations, selon les journalistes qui ont couvert la rencontre sino-américaine.
  • La Fédération bancaire européenne estime que les valorisations des banques européennes pourraient être menacées si les régulateurs continuent d'imposer des règles ESG que Wall Street est libre d'ignorer.
  • L'or s'est enflammé et les spécialistes cherchent encore une explication.

En Asie Pacifique ce matin, le vert domine largement avec une hausse de 0,8% au Japon et des progressions plus modestes ailleurs. Seule la Chine continentale recule, avec un CSI300 en repli de 0,3%. Les marchés de la région ont répliqué l'évolution de Wall Street. Les indicateurs avancés européens pointent vers le haut, signe d'un rebond à l'ouverture.

Les temps forts économiques du jour

La production industrielle allemande de février a été publiée à 8h00. A part ça…Tout l'agenda ici.

L'euro se négocie à 1,083 USD. L'once d'or bondit à 2342 USD. Le pétrole perd un peu de terrain, avec un Brent de Mer du Nord à 89,38 USD le baril et un brut léger américain WTI à 85,12 USD. Le rendement de la dette américaine sur 10 ans monte à 4,42%. Le bitcoin se négocie 69 400 USD.

Les principaux changements de recommandations

  • Adyen : Stifel maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 1450 à 1850 EUR.
  • Alstom : Citigroup maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 25 à 24 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 14,40 à 13,90 EUR.
  • Arkema : Citi dégrade sa recommandation d'achat à neutre avec un objectif de cours de 110 EUR.
  • Atos Se : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 4,50 à 2,20 EUR.
  • Bnp Paribas : Redburn Atlantic maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 60,19 à 78,016 EUR.
  • Clariant Ag : Citi passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 11,50 CHF à 16 CHF.
  • Dassault Systèmes Se : Stifel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 51 à 49 EUR.
  • Evonik Industries Ag : Citi passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 17 EUR à 22 EUR.
  • Kering : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 400 à 370 EUR.
  • L'Oréal : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours réduit de 467 à 462 EUR.
  • Nemetschek Se : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 80 à 90 EUR.
  • Nexans : HSBC maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 97 à 105 EUR.
  • Nordic Semiconductor : Carnegie Group passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 102 NOK à 117 NOK. JP Morgan démarre le suivi à surpondérer avec un objectif de cours de 115 NOK.
  • Onward Medical : Stifel démarre le suivi à l'achat avec un objectif de cours de 12 EUR.
  • Pernod Ricard : Barclays maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 148 à 136 EUR.
  • Rentokil Initial Plc : HSBC passe d'acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 4,95 GBP à 4,80 GBP.
  • Saint-Gobain : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 76 à 87 EUR.
  • SoftwareOne : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 15 à 18 CHF.
  • Soitec : JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 109 à 95 EUR.
  • Syensqo : Citi démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 91 EUR.
  • Teleperformance Se : Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 140 à 110 EUR.
  • Vat Group Ag : Morgan Stanley maintient son avis de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 460 à 530 CHF.
  • Wacker Chemie Ag : Citi passe de vendre à acheter avec un objectif de cours relevé de 95 EUR à 130 EUR.
  • Worldline : Mediobanca maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 13,50 à 13 EUR. Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 15 à 13,50 EUR.
  • Zalando Se : Citi passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 20,50 EUR à 32 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

  • Plusieurs agences majeures de conseil aux actionnaires recommandent de voter contre la rémunération de Carlos Tavares chez Stellantis.
  • Le ministre du commerce chinois a rencontré dimanche à Paris Luca de Meo, le patron de Renault, mais avec sa casquette de président en exercice de l'ACEA, l'Association des constructeurs européens d'automobiles.
  • Les salariés canadiens de l'Airbus A220 rejettent la deuxième offre de l'entreprise.
  • La marque de paiement commune à Crédit Agricole et Worldline s'appelle CAWL.
  • Accor conclut un rachat d'actions de 400 M€.
  • Canal+ (Vivendi) propose 125 ZAR par action en numéraire aux actionnaires de MultiChoice pour racheter leurs titres.
  • S&P a relevé la note de crédit émetteur de CGG de CCC+ à B-.
  • Le fonds de Walter Butler soutient le projet de Onepoint pour sauver Atos. Selon d'autres rumeurs, Dassault Aviation pourrait être intéressé par les actifs stratégiques de sécurité d'Atos.
  • Warner Music Group renonce à lancer une OPA sur Believe.
  • Groupe LDLC rachète les actifs de Rue Du Commerce.
  • Sensorion réalise un placement privé de 15 M€ à 0,63 EUR l'action, pour une dilution de 8%. L'horizon de trésorerie est étendu jusqu'à la fin 2025.
  • Les principales publications du jour : Cogra…

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)                                                                                                                                                                                

En Europe

  • La tête de liste écologiste aux européennes Marie Toussaint a réclamé le retrait des bouteilles d'eau Nestlé après le rapport de l'Anses recommandant "une surveillance renforcée" des sites de captage d'eaux du groupe.
  • Les Pays-Bas s'apprêtent à se conformer aux exigences américaines en matière d'exportations d'ASML vers la Chine.
  • Shell et Saudi Aramco s'affrontent pour racheter Pavillion Energy à Temasek.
  • Bpost rachète Staci pour élargir son portefeuille logistique.
  • Glass Lewis dénonce les risques d'UniCredit en Russie et l'augmentation excessive de la rémunération de son PDG.
  • AstraZeneca obtient l'approbation des Etats-Unis pour Enhertu, un traitement de tumeur solide.
  • Bilfinger lorgne des acquisitions aux Etats-Unis et au Moyen-Orient.
  • Le groupe espagnol Puig serait proche de déposer un dossier d'IPO.

Aux Etats-Unis / Canada

  • Tesla renoncerait à son véhicule bas de gamme, selon Reuters. Par ailleurs, le groupe compte présenter son robotaxi début août.
  • Meta demande à un juge américain de mettre fin aux poursuites de la FTC pour pratiques anticoncurrentielles.
  • Selon Microsoft, la Chine utilise l'IA pour semer la discorde, notamment aux Etats-Unis.
  • Apple va permettre aux applications de streaming musical en Europe de renvoyer vers leurs propres sites web pour les achats. En outre, le groupe demande à une cour d'appel américaine d'annuler l'interdiction d'importation de l'Apple Watch.
  • Le président sortant de Boeing a reçu une rémunération totale de près de 33 millions de dollars en 2023.
  • Naturgy Energy envisage de céder ses actifs australiens pour 2,6 Mds$, selon Bloomberg.
  • Sapiens International envisage une cession, selon Reuters.
  • La Royal Bank of Canada licencie son directeur financier en raison d'une relation non divulguée.

En Asie Pacifique

  • Taiwan Semiconductor a indiqué que son chiffre d'affaires annuel ne serait pas affecté par le tremblement de terre majeur du 3 avril à Taiwan.
  • Zee va réduire ses effectifs de 15% dans le cadre d'une refonte structurelle.
  • Thierry Delaporte, PDG de Wipro, démissionne.
  • Shimao fait l'objet d'une procédure de liquidation pour défaut de paiement d'un prêt à l'initiative de la China Construction Bank.

Les principales publications du jour : AB Industrivärden, Burkhalter, Bossard… Tout l’agenda ici.

Lectures