La leçon à tirer de ce qui se passe depuis 18 mois, c'est qu'il faut toujours avoir de l'or en portefeuille

(Easybourse.com) Quel regard portez-vous sur les fondamentaux de l'or? 
L'année 2009 s'est avérée faible pour la demande de bijouterie. Celle-ci affichait une baisse de 20% en glissement annuel. L'effet de rattrapage est par conséquent relativement important.
Nous sommes à deux semaines de la publication par le World Gold  Council des chiffres du premier trimestre mais selon les premières estimations qui circulent, de janvier à avril, il y a eu en Inde, premier consommateur d'or joaillier, un fort rebond des importations : environ 126 tonnes contre 72 tonnes l'année dernière.
Sur le seul mois de mars 2010, les importations d'or sont évaluées à 30 tonnes contre 5 tonnes en mars 2009.

Ceci étant il existe une certaine symétrie entre l'augmentation du prix de l'or et la consommation de l'or en bijoux.  La remontée du prix de l'or, au dessus des 1200 dollars l'once, n'est pas sans répercussion négative sur l'état de la demande. L'or ne s'achète pas à n'importe quel prix. Et nous avons d'ailleurs vu en Inde les ventes rebaisser  très récemment.  

Nous avons une dynamique positive avec des banques centrales dans les pays émergents.
Cette dynamique est à appréhender au niveau global.
Certes les  banques centrales des pays émergents sont acheteuses. A priori, le premier trimestre 2010, afficherait environ 73 tonnes d'achat par rapport au dernier trimestre 2009.
Mais parallèlement les banques centrales des pays développés ont semble-t-il arrêté de vendre.
Les seules ventes auraient émané du FMI,  dans le cadre de leur programme de vente de 400 tonnes. Depuis le  début de l'année, les opérations s'élèveraient à environ 24 tonnes après 200 tonnes vendus en Inde, 10 tonnes au Sri Lanka et 2 tonnes  l'ile Maurice.
En net nous aurions sur le premier trimestre, un achat de 49 tonnes, ce qui est important à l'échelle mondiale.

La Chine pourrait ramener ses réserves d'or à 5000 tonnes dans les trois à cinq ans et à 8000 tonnes dans les 8 à 10 ans. Nous sommes à 1000 tonnes aujourd'hui…
L'idée est séduisante en théorie mais dans la pratique difficile à concrétiser. La Chine possède à ce jour environ 1054 tonnes d'or dans ses réserves, soit un peu moins de 2% du total.
La moyenne internationale est d'environ 10% des réserves en or, mais avec de grandes disparités. Pour atteindre ce niveau, il faudrait que la Chine détienne 5 à 6 000 tonnes. Or la production d'or pour une année s'estime à peu de choses près à 2500 tonnes. La banque centrale chinoise devrait ainsi acheter l'essentiel de la production mondiale sur les années à venir, ce qui est impossible.
Ces  5 -6 000 tonnes sont atteignables, mais dans un laps de temps plus long, au moins de dix ans.
La seule chose qui pourrait changer la donne  rapidement, serait qu'une banque centrale d'un pays développé décide de vendre ses réserves à la Chine. Mais cela ne me semble pas plausible.

Du coté de la production, selon une récente étude du World Gold Council, l'agence créée par les plus grands groupes miniers pour suivre le marché de l'or, l'état des mines en Chine pourrait amener la production d'or à décliner très fortement, pour diminuer de près de moitié dans les cinq ans qui viennent sans investissement lourd de leur part.  Qu'en pensez-vous ?
Les réserves chinoises sont probablement sous estimées.
Depuis 2007, la Chine est le premier producteur mondial. Nous avons derrière l'Australie, les Etats-Unis et l'Afrique du Sud qui ont tous les trois autours de 9%.

La production chinoise a beaucoup augmenté. Nous sommes à 314 tonnes à fin 2009,  soit environ 13% de la production mondiale. En 1990, la production du pays était autour de 100 tonnes.

Au niveau des réserves la Chine occupe la 7ème place. Le pays ne détiendrait que 4% des réserves mondiales, contre 13% pour l'Afrique du Sud.  Donc en théorie la Chine manque de réserves.  Cependant,  le niveau des ressources  est encore très méconnu.  Le pays a davantage  focalisé l'exploration au niveau des gisements en charbon,  de  cuivre ou  de  pétrole pour aider au développement de l'économie, alors que peu d'investissements ont été faits dans l'industrie aurifère.

Ensuite, le secteur est très fragmenté. 50% de la production  du pays provient de 10 sociétés. Ce sont de multiples petites mines. Les opérateurs commencent à établir une réserve, et se mettent à produire tout de suite, sans savoir nécessairement s'il y a plus de ressources.
Il y a peu de sociétés étrangères dans le secteur implantées dans le  pays. La principale, est la société Eldorado, qui est  canadienne.

Selon certains experts, nous pourrions tout à fait imaginer des cotations absolument délirantes : 2000, 3000, 10 000 dollars...
Les phénomènes économiques sont cycliques. L'euro est aujourd'hui très shorté par les hedge funds du fait des incertitudes  sur la zone Euro.
Ces acteurs continueront de prendre des paris très négatifs sur l'euro et d'appuyer jusqu'au moment où cela suffira et où on aura des rachats de shorts.
D'autant que tout n'est pas doré du coté du dollar US.  Si la situation s'améliore outre Atlantique, il y a des Etats, comme la Californie qui ne sont pas  forcement dans une meilleure situation que certains des pays européens.
Si l'on considère  les fondamentaux de l'offre et de  la demande, il est tout à fait justifiable que l'or monte  en moyenne de 100 dollars l'once tous les ans. 
Si la situation  de crise se résout, et que les investisseurs estiment avoir moins besoin de l'or comme actif de protection, il est possible d'avoir une baisse limitée à 15%.  Je ne vois pas l'or redescendre en dessous des 1000 dollars.

Peut-on craindre un risque de bulle le cas échéant ?
Je ne vois pas de bulle à l'horizon. Ce n'est que depuis assez peu, que l'on redécouvre l'or. La taille du secteur si l'on considère les capitalisations  boursières des sociétés aurifères et  ce qui est détenu par l'intérmédiaire des  ETF, nous parvenons à 1% des actifs sous gestion au niveau mondial. , ce qui est encore très peu.

Quels types d'investissement conseilleriez-vous ?
La leçon à tirer de ce qui se passe depuis 18 mois, c'est qu'il faut toujours avoir de l'or en portefeuille. Selon les périodes de l'année, l'idée est d'en avoir un peu plus ou un peu moins.
Je conseillerais de l'or métal et des actions au travers de fonds de sociétés aurifères. Cela peut être plus volatil, mais cela amène plus de performance.

Propos recueillis par Imen Hazgui 

- 18 Mai 2010 - Copyright © 2006 www.easybourse.com