Le dollar évite une correction alors que la Fed s’apprête à dire au revoir à des anti-inflationnistes

Points de discussion :

• Le dollar évite une correction alors que la Fed s'apprête à dire au revoir à des anti-inflationnistes
• L'euro réagit aux données mais des remous plus importants sont à venir
• Yen : le Premier ministre Abe déclare garder un œil sur sa monnaie "faible"

Le dollar évite une correction alors que la Fed s'apprête à dire au revoir à des anti-inflationnistes

Les prévisions entourant les taux d'intérêt et le besoin de sécurité : ce sont les thèmes qui alimentent le dollar. Les développements apparus sur le marché au cours de la séance passée ont certes joué sur ces thèmes, mais la devise n'a pas affiché une vague significative de conviction. Quelle en est la raison ? Ces deux canaux de poussée fondamentale, même s'ils sont au final favorables pour le billet vert, ont été partiellement bloqués par des conditions faisant office de contrepoids. Premier point, le plus omniprésent et le plus important : le S&P 500 a présenté sa troisième baisse consécutive, qui place l'indice de référence dans sa correction la plus forte depuis le début du mois d'août. Dans un mouvement capable de transformer un simple faux pas en une source d'inquiétude plus systémique vis-à-vis du risque, les marchés actions ont affiché une baisse au niveau global, et l'indice de volatilité VIX a poursuivi son envolée pour atteindre les 15, soit son plus haut niveau en six semaines. Et pourtant, la crainte ne s'est pas propagée aux marchés du FX.

Si nous nous penchons sur les instruments de mesure de la volatilité du marché des devises, l'équivalent à un mois du VIX n'a que peu évolué sur la journée (à 7.55) tandis que l'indice à court terme, à une semaine, a lentement tenté de reprendre le terrain cédé après l'incroyable poussée de la semaine dernière (à 7.52). Le marché du FX est sans aucun doute sensible aux tournants réels du sentiment financier, mais l'influence des banques centrales sur le système étouffe tout repositionnement qui ne serait pas engagé à 100 %. Et le dollar est un refuge d'un type unique, qui nécessite une demande absolue de liquidité, pas seulement un léger recul des positions risquées. Cela dit, les opérateurs comme les officiels continuent de mettre en exergue la position instable que nous tentons actuellement d'assurer. Ajoutant aux préoccupations exprimées par les officiels de la Fed, les autres banques centrales, la BIS, l'OCDE et le FMI, Carolyn Wilkins (du comité mondial de stabilité financière) a souligné les préoccupations entourant les forts investissements au profit des FNB et les problèmes de liquidité susceptibles d'apparaître si le marché est confronté à une pression vendeuse significative.

Il sera important de maintenir une vigilance constante à l'avenir, mais l'attention restera certainement centrée sur le thème le plus actif de motivation fondamentale pour le billet vert : les spéculations concernant les taux d'intérêt. L'agenda était riche en interventions de membres de la Fed au cours de la séance passée, et ceux-ci ont maintenu leurs positions désormais bien connues. Narayana Kocherlakota a répété sa position prudente, avec un avertissement selon lequel l'inflation pourrait être sous les objectifs pendant quatre ans, Esther George a indiqué que les taux auraient déjà dû être augmentés, James Bullard a déclaré qu'il s'attendait à une hausse de taux au T1 2015 et Jerome Powell a une nouvelle fois refusé d'annoncer un biais. Aujourd'hui, c'est au tour de Charles Evans et Loretta Mester de faire entendre leur voix. À prendre en considération pour les prévisions à moyen terme concernant les taux : le NY Times a publié un article à propos du départ prochain de MM. Fisher et Plosser, deux anti-inflationnistes bien connus qui ne voteront plus en 2015.

L'euro réagit aux données mais des remous plus importants sont à venir

L'euro a réagi à des annonces économiques de haute importance au cours de la séance passée. Les chiffres PMI de la zone euro (indicateurs fiables de la croissance) ont reflété la tendance au ralentissement de l'activité économique que nous avions déjà observés dans les chiffres du PIB et d'autres séries d'indicateurs. Mais si la majeure partie des analyses fondamentales ont porté sur les corrélations entre les chiffres PMI et les instruments de mesure officiels de la croissance (forte) ou la devise (modérée), une annonce pourtant plus significative a fait l'objet de beaucoup moins d'attention : après sa réunion avec la chancelière allemande Mme Merkel, le Premier ministre grec M. Samaras a annoncé l'intention de son pays de quitter son programme de sauvetage de façon anticipée. Voilà donc un nouvel État de la périphérie qui retire son filet de sécurité en espérant que les taux resteront à leurs plus bas historiques.

Yen : le Premier ministre Abe déclare garder un œil sur sa monnaie "faible"

Les responsables politiques choisissent leurs mots avec soin. Il est donc intéressant que le Premier ministre japonais Shinzo Abe ait déclaré ce matin qu'il surveillait l'impact d'un yen faible sur l'économie du Japon. Jusqu'à maintenant, le script à suivre consistait à dire que la devise était soit considérée comme trop chère soit sur une trajectoire adéquate de dépréciation selon les fondamentaux. Il s'agit donc d'un virage sérieux pour ce qui était un moteur clé de la hausse des cross du yen au cours des deux dernières années. La pression que le gouvernement faisait peser sur la BoJ a joué un grand rôle pour motiver cette dernière à s'engager dans son programme de QE, qui a dévalué la devise.

La livre sterling une fois encore en tête des performances parmi les monnaies majeures

Une fois encore, la livre sterling a pris la tête des perfomances parmi les devises majeures. Elle s'est libérée de la menace de départ d'un membre important du Royaume-Uni (l'Écosse), et nous observons toujours l'évaporation d'une prime de risque. Cela dit, ce mouvement encore léger porte en lui un potentiel d'évolution vers une tendance. L'attention s'est portée à nouveau sur les prévisions entourant les taux de la BoE, et le discours du gouverneur de la BOE, M. Carney, est à venir.

Dollar australien : le rapport de stabilité financière de la RBA lance un avertissement vis-à-vis du risque, les perspectives de la Chine s'évaporent

L'agenda économique australien était au rendez-vous ce matin. La publication d'un indice avancé et des chiffres des postes à pourvoir aujourd'hui ne conduiront qu'à une motivation limitée, mais le rapport de stabilité financière de la RBA attirera l'attention, en particulier ses avertissements à propos des risques grandissants au niveau national comme au niveau mondial. Pendant ce temps, l'agenda chinois continue de tirer l'aussie à hue et à dia, avec un recul de l'enquête sur la confiance des consommateurs MNI et la baisse notable de l'enquête économique Bloomberg.

Les marchés émergents poursuivent leur baisse, la chute du FX se calme

Les marchés émergents ont continué leur recul mardi : le FNB MSCI a chuté à nouveau de 0.6%, pour atteindre ses plus bas niveaux en quatre mois. Par rapport au plus haut niveau depuis des années auquel cette référence pointait il y a tout juste deux semaines, le FNB a chuté de 7.1%. Sur le FX, les indices n'étaient pas autant dans le rouge qu'hier, mais les tendances concernant le rouble, le réal brésilien et le peso mexicain sont claires : baissières.

L'or tente faiblement de rebondir alors que le volume chute et que la volatilité s'intensifie

Un premier effort de rallye sur le métal précieux, lancé par les acheteurs, est tombé à plat mardi, avant toute progression significative. Tout aussi décourageant pour ceux qui tentent d'alimenter la poussée : l'absence de volume pour soutenir ce mouvement sur les marchés à terme et les FNB. Alors que les forces soutenant cet effort de retournement s'écroulent, les instruments de mesure de la volatilité concernant le métal précieux (indice de volatilité CBOE pour l'or) restent dangereusement élevés et font que les vendeurs restent à l'affût.

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